La SEC vient de créer un test de cinq ans pour les marchés boursiers “on-chain”.
Le 17 septembre, la SEC a accordé un allègement temporaire et conditionnel permettant à des plateformes qualifiées de titres tokenisés de négocier certains titres tokenisés de type NMS via des pools de liquidité AMM autorisés. Le cadre prévoit également un allègement conditionnel pour certains fournisseurs de liquidité.
Ce qui m’intéresse, c’est la structure de l’expérience.
Il ne s’agit pas d’une approbation générale autorisant des actions à entrer dans la DeFi ouverte. Les plateformes éligibles font face à des limites de symboles et de volume. Les actions tokenisées doivent offrir aux détenteurs les mêmes droits et privilèges que l’action traditionnelle équivalente, tandis que les émetteurs peuvent s’y opposer lorsqu’un tiers non affilié tokenise leurs titres. Les contrats intelligents doivent aussi être publics, vérifiables (auditables) et déployés sur un registre public, sans permission.
Cela crée une tension intéressante.
Les systèmes de règlement et de propriété peuvent évoluer “on-chain”, mais la structure du marché reste fortement autorisée. Autrement dit, la SEC teste en pratique si l’infrastructure blockchain peut améliorer certaines parties du trading d’actions, sans supprimer les contrôles réglementaires entourant les titres sous-jacents.
Et l’expiration sur cinq ans compte. Il s’agit d’une expérience de marché en cours, et non d’une réforme permanente de la structure du marché.
La question la plus difficile concerne l’adoption. Les émetteurs participeront-ils ? La liquidité se développera-t-elle malgré les limites ? Et ces plateformes pourront-elles démontrer que l’infrastructure “on-chain” apporte une valeur opérationnelle suffisante pour justifier une nouvelle structure de marché ?
L’impact à long terme dépendra de savoir si l’alignement des incitations se maintient à l’échelle.
Le 17 septembre, la SEC a accordé un allègement temporaire et conditionnel permettant à des plateformes qualifiées de titres tokenisés de négocier certains titres tokenisés de type NMS via des pools de liquidité AMM autorisés. Le cadre prévoit également un allègement conditionnel pour certains fournisseurs de liquidité.
Ce qui m’intéresse, c’est la structure de l’expérience.
Il ne s’agit pas d’une approbation générale autorisant des actions à entrer dans la DeFi ouverte. Les plateformes éligibles font face à des limites de symboles et de volume. Les actions tokenisées doivent offrir aux détenteurs les mêmes droits et privilèges que l’action traditionnelle équivalente, tandis que les émetteurs peuvent s’y opposer lorsqu’un tiers non affilié tokenise leurs titres. Les contrats intelligents doivent aussi être publics, vérifiables (auditables) et déployés sur un registre public, sans permission.
Cela crée une tension intéressante.
Les systèmes de règlement et de propriété peuvent évoluer “on-chain”, mais la structure du marché reste fortement autorisée. Autrement dit, la SEC teste en pratique si l’infrastructure blockchain peut améliorer certaines parties du trading d’actions, sans supprimer les contrôles réglementaires entourant les titres sous-jacents.
Et l’expiration sur cinq ans compte. Il s’agit d’une expérience de marché en cours, et non d’une réforme permanente de la structure du marché.
La question la plus difficile concerne l’adoption. Les émetteurs participeront-ils ? La liquidité se développera-t-elle malgré les limites ? Et ces plateformes pourront-elles démontrer que l’infrastructure “on-chain” apporte une valeur opérationnelle suffisante pour justifier une nouvelle structure de marché ?
L’impact à long terme dépendra de savoir si l’alignement des incitations se maintient à l’échelle.