• La loi CLARITY n’a pas atteint le seuil de 60 voix lors d’un vote procédural au Sénat mardi.

• Le président de la CFTC, Michael Selig, a déclaré que l’agence était prête à publier des règles pour le marché des cryptoactifs.

• Le président de la SEC, Paul Atkins, s’est engagé à mener des actions décisives dans le cadre des pouvoirs prévus par la loi, sans législation.

Le vote du Sénat échoue, les régulateurs s’adaptent

La loi CLARITY n’est pas parvenue à franchir, mardi, un vote procédural au Sénat, en deçà du seuil de 60 voix nécessaire pour avancer, et, dans la foulée, les responsables des deux principales autorités de régulation des marchés américains ont annoncé qu’ils allaient écrire des règles sur les cryptoactifs par leurs propres moyens. Le président de la Commodity Futures Trading Commission, Michael Selig, a posté sur X mercredi matin que l’agence était « prête à passer à l’action » et « verrouillée » pour publier des règles pour « la nouvelle frontière de la finance », présentant cet engagement comme une réponse aux demandes de règles plus claires, de sécurité juridique et de protections renforcées pour les consommateurs sur les marchés d’actifs numériques. Le président de la Securities and Exchange Commission, Paul Atkins, lui a emboîté le pas environ quatre-vingt-dix minutes plus tard, avec un engagement parallèle : sur X, il a écrit qu’il ne laissait aucune ambiguïté — avec ou sans législation, la SEC agira de manière décisive, dans le cadre des pouvoirs que le Congrès lui a accordés, pour apporter de la certitude aux investisseurs américains et aux entrepreneurs qui construisent l’avenir du secteur. Atkins a aussi remercié les responsables de l’administration, les membres du Congrès, les investisseurs et les représentants de l’industrie qui ont porté le texte, soutenant que la conviction partagée que les États-Unis doivent continuer à mener la voie en innovation financière l’emporte sur un vote unique qui a échoué. Le résultat a laissé à chaque agence le choix de sa prochaine étape comme principale interrogation ouverte dans la politique crypto américaine — et les deux réponses sont arrivées dans les heures qui ont suivi. Le projet de loi cherchait à clarifier sous quel cadre réglementaire chaque actif numérique relève et à bâtir une structure de marché complète pour les échanges de crypto aux États-Unis — des questions qui touchent toutes les strates de la classe d’actifs, du Bitcoin (BTC), protégé par le minage, aux jetons émis sur des réseaux utilisant la preuve d’enjeu, jusqu’aux plateformes de négociation qui, aujourd’hui, relèvent à la fois des deux agences. Avec la voie législative bloquée, les deux présidents ont, en pratique, confirmé que la refonte de la structure de marché arriverait désormais sous forme de réglementation administrative : plus rapide à publier, mais — comme les analystes de Wall Street l’ont rapidement noté — plus facile à remettre en question, un déplacement du centre de gravité du Capitole vers les dossiers des deux agences.

JPMorgan signale un risque de durabilité

Des analystes de JPMorgan, dans une note publiée mercredi par l’équipe de Kenneth Worthington, ont présenté l’arbitrage sans détour : des règles rédigées par une agence sont plus faciles à inverser que des lois, car une administration ultérieure peut les abroger ou les modifier et les tribunaux peuvent les annuler, tandis que revenir sur une loi exige un nouvel acte du Congrès. Cette « lacune de durabilité », ont-ils écrit, est le coût structurel de la trajectoire réglementaire que les deux présidents viennent désormais de choisir. L’équipe a aussi signalé que l’attention de l’industrie se concentre sur une éventuelle « exemption d’innovation » de la SEC, couvrant des actions tokenisées et d’autres produits crypto — une proposition que l’agence aurait, selon les informations, tenue en réserve jusqu’à ce que le sort de la législation soit clair. Les actions tokenisées, c’est-à-dire des valeurs mobilières classiques emballées sous forme de jetons blockchain, se situent exactement à l’intersection du droit des valeurs mobilières et de celui des matières premières, l’ambiguïté que la loi CLARITY avait précisément pour but de trancher. Selig lui-même avait passé des mois à défendre l’idée que la législation restait la voie la plus solide. Dans des remarques publiées sur le site de la CFTC le 20 août, il a déclaré qu’il avait demandé à son équipe de commencer à travailler sur des règles en tant que plan B, tout en avertissant que l’adoption de CLARITY était le moyen le plus sûr d’empêcher un futur président de mener, selon lui, une campagne « délinquante » (lawfare) contre les individus et les entreprises du secteur. La chronologie est frappante : un régulateur qui avait publiquement indiqué préférer une loi encadrant ses successeurs s’est engagé, dans les 24 heures suivant son échec, à agir sans texte. Cette tension — une législation durable mais morte contre une réglementation flexible mais fragile — définit désormais la perspective de la politique américaine. Que l’exemption s’étende ou non aux actions tokenisées, la manière dont elle traite l’activité de négociation et de prêt qui transite par des pools de liquidité, et si l’infrastructure des stablecoins, comme la couche 1 native USDT de Tether, Stable, tombe à l’intérieur du nouveau périmètre — pour les émetteurs de jetons décidant s’ils doivent construire aux États-Unis, cette distinction n’est pas un débat théorique.

Date limite des commentaires : 20 octobre

La contrainte déterminante se déplace désormais du calendrier du Sénat vers le dossier. La proposition de la SEC sur la « Regulation Crypto Assets », publiée au Federal Register le 21 août, ajouterait deux exemptions d’enregistrement pour les offres de jetons, ainsi qu’une zone de sécurité conditionnelle — et il s’agit toujours d’une proposition, pas d’une règle finale ; rien n’oblige donc pour l’instant les émetteurs de jetons ou les plateformes de négociation tant que l’agence ne l’a pas finalisée. La période de commentaires se clôture le 20 octobre 2026 — une date qui, dès à présent, pèse plus lourd pour la structure des marchés américains que n’importe quel vote à la chambre. À notre lecture, l’ampleur de ces exemptions — pour les actions tokenisées, pour l’activité DeFi, pour la couche d’infrastructure sous les jetons adossés au dollar — déterminera la mesure dans laquelle les agences pourront reproduire, par leurs propres moyens, la promesse du texte jusque-là bloqué.