📊 Les obligations américaines de maturité longue ont été rejetées jusqu’à un niveau datant de 2007 ; les stablecoins qui peuvent prendre ce contrat de manière stable ne sont pas autorisés par la loi.
Le 15 septembre, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a touché 5,041 %, son plus haut niveau depuis juillet 2007. À l’intraday, celui des 30 ans a franchi 5,40 %, également un plus haut depuis juin 2007. En bourse, sur les sept dernières séances, c’est la sixième clôture dans le rouge.
Pourtant, quelqu’un devait assurer la reprise. Le total du marché des stablecoins dépasse juste les 320 milliards de dollars : lors de son témoignage devant le Congrès, Bessent a dit que, dans les prochaines années, la demande d’actifs numériques pour les bons du Trésor américain pourrait atteindre 2 000 milliards de dollars.
La loi a soudé ce couloir.
Le GENIUS Act est écrit de manière très stricte : les réserves de stablecoins conformes ne peuvent être que de la trésorerie, des dépôts bancaires, des pensions livrées au jour le jour, et des bons du Trésor dont l’échéance restante ne dépasse pas 93 jours. Les titres à 10 ans et à 30 ans que l’on jette actuellement ne figurent pas sur la liste des réserves. Les obligations longues ne peuvent pas y entrer.
Le rapport de réserves de Circle au 31 juillet est là : 71,8 milliards de dollars de réserves, dont 52,7 milliards en reverse repo au jour le jour, 7,2 milliards en bons du Trésor à court terme ; la duration est concentrée sur l’extrémité avant de la courbe.
L’exposition des bons du Trésor de Tether à elle seule est d’environ 141 milliards de dollars, incluant les repos ; elle se classe au 17e rang mondial parmi les détenteurs, plus que de nombreux États souverains, et ses positions sont aussi limitées à moins de trois mois.
Les working papers de la Banque des règlements internationaux ont donné l’ordre de grandeur : 3,5 milliards de dollars de flux nets entrants en stablecoins ont fait baisser instantanément le taux des bons du Trésor à 3 mois de 0,71 point de base. Sur 10 jours, l’effet va jusqu’à 4 points de base maximum. La partie longue ne réagit pas.
Comme personne ne reprend le long terme, c’est le Trésor qui s’y colle lui-même. L’annonce du 19 août : le plafond unitaire pour les opérations de soutien à la liquidité par achats/reprises de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans a été relevé de 2 milliards à au moins 4 milliards ; la mesure entre en vigueur le 9 septembre et se poursuit jusqu’au 4 novembre. Durant cette période, sept opérations, avec un montant total relevé de 14 milliards à au moins 28 milliards.
L’argent vient du propre bilan du Trésor. Les stablecoins n’ont pas de couloir.
Le marché n’a pas fait de cadeau. J’écris ces lignes : sur huit sources de cotations pour le BTC, les valeurs se situent entre 75 778 et 75 860, en baisse de 2,3 % sur 24 heures. Pour l’ETH : 2 401, en baisse de 3,9 %. Quelques heures plus tard, la Fed publie sa décision.
Mon analyse : l’argent des stablecoins pour les bons du Trésor est bien réel, mais il est concentré à l’extrémité tout au début de la courbe ; le prix du long terme est revenu à ce que lui dicte le Trésor lui-même. Il faut surveiller deux choses : combien de volumes seront réellement exécutés lors du repo du long terme du 24 septembre ; les 28 milliards sont un plafond, pas une promesse. Et aussi l’ampleur qui sera donnée pour le renouvellement trimestriel du 4 novembre.
$BTC
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Le 15 septembre, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a touché 5,041 %, son plus haut niveau depuis juillet 2007. À l’intraday, celui des 30 ans a franchi 5,40 %, également un plus haut depuis juin 2007. En bourse, sur les sept dernières séances, c’est la sixième clôture dans le rouge.
Pourtant, quelqu’un devait assurer la reprise. Le total du marché des stablecoins dépasse juste les 320 milliards de dollars : lors de son témoignage devant le Congrès, Bessent a dit que, dans les prochaines années, la demande d’actifs numériques pour les bons du Trésor américain pourrait atteindre 2 000 milliards de dollars.
La loi a soudé ce couloir.
Le GENIUS Act est écrit de manière très stricte : les réserves de stablecoins conformes ne peuvent être que de la trésorerie, des dépôts bancaires, des pensions livrées au jour le jour, et des bons du Trésor dont l’échéance restante ne dépasse pas 93 jours. Les titres à 10 ans et à 30 ans que l’on jette actuellement ne figurent pas sur la liste des réserves. Les obligations longues ne peuvent pas y entrer.
Le rapport de réserves de Circle au 31 juillet est là : 71,8 milliards de dollars de réserves, dont 52,7 milliards en reverse repo au jour le jour, 7,2 milliards en bons du Trésor à court terme ; la duration est concentrée sur l’extrémité avant de la courbe.
L’exposition des bons du Trésor de Tether à elle seule est d’environ 141 milliards de dollars, incluant les repos ; elle se classe au 17e rang mondial parmi les détenteurs, plus que de nombreux États souverains, et ses positions sont aussi limitées à moins de trois mois.
Les working papers de la Banque des règlements internationaux ont donné l’ordre de grandeur : 3,5 milliards de dollars de flux nets entrants en stablecoins ont fait baisser instantanément le taux des bons du Trésor à 3 mois de 0,71 point de base. Sur 10 jours, l’effet va jusqu’à 4 points de base maximum. La partie longue ne réagit pas.
Comme personne ne reprend le long terme, c’est le Trésor qui s’y colle lui-même. L’annonce du 19 août : le plafond unitaire pour les opérations de soutien à la liquidité par achats/reprises de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans a été relevé de 2 milliards à au moins 4 milliards ; la mesure entre en vigueur le 9 septembre et se poursuit jusqu’au 4 novembre. Durant cette période, sept opérations, avec un montant total relevé de 14 milliards à au moins 28 milliards.
L’argent vient du propre bilan du Trésor. Les stablecoins n’ont pas de couloir.
Le marché n’a pas fait de cadeau. J’écris ces lignes : sur huit sources de cotations pour le BTC, les valeurs se situent entre 75 778 et 75 860, en baisse de 2,3 % sur 24 heures. Pour l’ETH : 2 401, en baisse de 3,9 %. Quelques heures plus tard, la Fed publie sa décision.
Mon analyse : l’argent des stablecoins pour les bons du Trésor est bien réel, mais il est concentré à l’extrémité tout au début de la courbe ; le prix du long terme est revenu à ce que lui dicte le Trésor lui-même. Il faut surveiller deux choses : combien de volumes seront réellement exécutés lors du repo du long terme du 24 septembre ; les 28 milliards sont un plafond, pas une promesse. Et aussi l’ampleur qui sera donnée pour le renouvellement trimestriel du 4 novembre.
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