Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a atteint 4,979% ce vendredi, à un souffle de 5%. Celui des obligations à 30 ans est encore plus dur: 5,37%, le plus haut niveau depuis 2007。
Imaginez: un taux sans risque qui rapporte 5% en restant tranquille. Qu’est-ce que cela signifie? Cela signifie que le coût d’opportunité d’acheter du Bitcoin est de 5%. Le coût d’opportunité d’acheter Nvidia est de 5%. Pour tout actif risqué, le coût d’opportunité est de 5%.
Les institutions ne parient pas avec leur propre argent. Leur argent a un coût, il y a des objectifs, des critères de référence. Quand le taux sans risque atteint 5%, le seuil pour allouer à des actifs risqués devient plus élevé. Si votre hausse n’est pas assez rapide, elles ne viennent pas. Si votre volatilité est trop forte, elles ne viennent pas non plus. Après tout, elles peuvent rester tranquilles et gagner 5%: pourquoi jouer à pile ou face avec vous?
Ce n’est pas un sujet propre au monde des cryptos: c’est le cas de tous les actifs risqués. Mais la réaction du secteur crypto est la plus violente, car c’est un actif tout au bout de la chaîne, le plus sensible, et sans véritable flux de trésorerie de soutien. Dès que les taux bougent, cela fait d’abord mal.
Alors, pourquoi les rendements s’emballent.
Trois facteurs s’additionnent.
D’abord, le prix du pétrole. Le Brent dépasse 107 dollars, avec une hausse de 6,3% sur une seule journée. Quand les prix de l’énergie montent, les anticipations d’inflation ne peuvent plus redescendre. Si l’inflation ne baisse pas, impossible d’espérer des baisses de taux.
Deuxième, le PPI. En août, l’indice des prix à la production a progressé de 5,4% en rythme annuel, au-dessus des attentes. L’inflation côté gros continue de monter; elle finira par se transmettre au côté consommation, c’est une question de temps.
Troisième, et c’est le plus subtil: Trump a promis que, si les élections législatives de mi-mandat sont remportées par le Parti républicain, des chèques de 5000 dollars seraient envoyés à tous les adultes américains. Faites le calcul: environ 1 200 à 1 300 milliards de dollars. D’où vient l’argent? En empruntant. En empruntant davantage, en émettant davantage de bons du Trésor; le marché n’arrive pas à absorber, et les rendements continuent de grimper.
Ce qu’il y a de plus ironique.
Le ministre des Finances Besen ter (Bessent) ne s’est pas contenté de ne rien faire. Il a élargi l’ampleur des rachats de dette publique afin d’écraser les rendements à long terme. Le plafond d’opérations fixé pour jeudi était de 6 milliards de dollars, soit trois fois la pratique habituelle. Résultat: seuls 5,19 milliards ont effectivement été rachetés, pas même au plafond. Sur les obligations d’État de 10 à 20 ans, les rachats n’ont pas atteint le plafond — une première dans l’histoire.
Même le gouvernement lui-même, en allant acheter sa propre dette, n’a pas réussi à faire monter le prix. Le marché fait un vote avec ses pieds. Ce n’est pas un problème d’absence d’acheteurs, c’est un problème de prix. Tant que les rendements ne montent pas à un certain niveau, personne n’est disposé à prendre le relais.
Attendez. Attendez le 16 septembre, quand cela deviendra officiel, et quand la fumée se dissipera.
—— 清流渠 #美国10年期国债收益率逼近5%
Imaginez: un taux sans risque qui rapporte 5% en restant tranquille. Qu’est-ce que cela signifie? Cela signifie que le coût d’opportunité d’acheter du Bitcoin est de 5%. Le coût d’opportunité d’acheter Nvidia est de 5%. Pour tout actif risqué, le coût d’opportunité est de 5%.
Les institutions ne parient pas avec leur propre argent. Leur argent a un coût, il y a des objectifs, des critères de référence. Quand le taux sans risque atteint 5%, le seuil pour allouer à des actifs risqués devient plus élevé. Si votre hausse n’est pas assez rapide, elles ne viennent pas. Si votre volatilité est trop forte, elles ne viennent pas non plus. Après tout, elles peuvent rester tranquilles et gagner 5%: pourquoi jouer à pile ou face avec vous?
Ce n’est pas un sujet propre au monde des cryptos: c’est le cas de tous les actifs risqués. Mais la réaction du secteur crypto est la plus violente, car c’est un actif tout au bout de la chaîne, le plus sensible, et sans véritable flux de trésorerie de soutien. Dès que les taux bougent, cela fait d’abord mal.
Alors, pourquoi les rendements s’emballent.
Trois facteurs s’additionnent.
D’abord, le prix du pétrole. Le Brent dépasse 107 dollars, avec une hausse de 6,3% sur une seule journée. Quand les prix de l’énergie montent, les anticipations d’inflation ne peuvent plus redescendre. Si l’inflation ne baisse pas, impossible d’espérer des baisses de taux.
Deuxième, le PPI. En août, l’indice des prix à la production a progressé de 5,4% en rythme annuel, au-dessus des attentes. L’inflation côté gros continue de monter; elle finira par se transmettre au côté consommation, c’est une question de temps.
Troisième, et c’est le plus subtil: Trump a promis que, si les élections législatives de mi-mandat sont remportées par le Parti républicain, des chèques de 5000 dollars seraient envoyés à tous les adultes américains. Faites le calcul: environ 1 200 à 1 300 milliards de dollars. D’où vient l’argent? En empruntant. En empruntant davantage, en émettant davantage de bons du Trésor; le marché n’arrive pas à absorber, et les rendements continuent de grimper.
Ce qu’il y a de plus ironique.
Le ministre des Finances Besen ter (Bessent) ne s’est pas contenté de ne rien faire. Il a élargi l’ampleur des rachats de dette publique afin d’écraser les rendements à long terme. Le plafond d’opérations fixé pour jeudi était de 6 milliards de dollars, soit trois fois la pratique habituelle. Résultat: seuls 5,19 milliards ont effectivement été rachetés, pas même au plafond. Sur les obligations d’État de 10 à 20 ans, les rachats n’ont pas atteint le plafond — une première dans l’histoire.
Même le gouvernement lui-même, en allant acheter sa propre dette, n’a pas réussi à faire monter le prix. Le marché fait un vote avec ses pieds. Ce n’est pas un problème d’absence d’acheteurs, c’est un problème de prix. Tant que les rendements ne montent pas à un certain niveau, personne n’est disposé à prendre le relais.
Attendez. Attendez le 16 septembre, quand cela deviendra officiel, et quand la fumée se dissipera.
—— 清流渠 #美国10年期国债收益率逼近5%