Alerte de BlackRock : la Banque du Japon accélère les hausses de taux et pourrait faire grimper les rendements obligataires mondiaux
Le 9 septembre, BlackRock a formulé une mise en garde dans un rapport de recherche : si la Banque du Japon accélère le rythme des hausses de taux, elle pourrait inciter les investisseurs japonais à rapatrier des capitaux depuis l’étranger afin de rechercher des rendements plus élevés, ce qui ferait à son tour grimper les rendements obligataires mondiaux.
Dans son rapport, Wei Li, stratège au sein de l’équipe de recherche de la société, souligne que si de tels effets d’entraînement transfrontaliers sont bien réels, le marché obligataire pourrait aussi courir le risque de former une boucle de rétroaction négative.
L’étude relève qu’au cours des dernières décennies, du fait que les rendements au Japon sont restés durablement à un niveau extrêmement bas, les investisseurs japonais ont massivement orienté leurs capitaux vers les marchés étrangers pour obtenir des rendements plus élevés.
Cependant, à mesure que les taux au Japon augmentent progressivement, cette configuration des flux pourrait s’inverser. BlackRock estime que les rendements sans risque actuellement offerts par le Japon, relativement intéressants, pourraient amener certains capitaux étrangers à revenir sur le marché national.
Même si l’inflation continue de grimper et exige un resserrement de la politique monétaire, la réalité d’une expansion des dépenses publiques et d’une taille de la dette publique dépassant de plus du double le PIB implique que le coût budgétaire des hausses de taux augmente fortement.
Par ailleurs, une politique maintenue accommodante pourrait continuer de peser sur le yen. Si le yen se déprécie fortement, et que les autorités cherchent à stabiliser le taux de change en vendant des actifs étrangers tels que des bons du Trésor américain, cela accentuerait encore la pression à la hausse sur les rendements des bons du Trésor.
Wei Li indique que, compte tenu de l’existence d’un effet de transmission clairement perceptible entre les politiques de taux monétaires du Japon et des États-Unis. Concrètement, la hausse des taux américains continue de comprimer le taux de change du yen, ce qui pousse la Banque du Japon à accélérer le rythme des hausses de taux ;
et l’augmentation des taux au Japon attire à son tour des capitaux étrangers vers le pays, réduisant les besoins d’allocation des marchés en bons du Trésor américain, ce qui fait monter le coût global de financement des États-Unis, formant ainsi une boucle de rétroaction entre les deux marchés.
En somme, cette analyse met non seulement en évidence la logique de l’interconnexion entre marchés au niveau du marché mondial des obligations, mais souligne aussi que les ajustements de politique monétaire des principales banques centrales ont des effets de débordement particulièrement puissants : leurs variations de politique peuvent, via les flux de capitaux et la transmission par le taux de change, avoir un impact profond sur les marchés financiers mondiaux.
#债券收益率
Le 9 septembre, BlackRock a formulé une mise en garde dans un rapport de recherche : si la Banque du Japon accélère le rythme des hausses de taux, elle pourrait inciter les investisseurs japonais à rapatrier des capitaux depuis l’étranger afin de rechercher des rendements plus élevés, ce qui ferait à son tour grimper les rendements obligataires mondiaux.
Dans son rapport, Wei Li, stratège au sein de l’équipe de recherche de la société, souligne que si de tels effets d’entraînement transfrontaliers sont bien réels, le marché obligataire pourrait aussi courir le risque de former une boucle de rétroaction négative.
L’étude relève qu’au cours des dernières décennies, du fait que les rendements au Japon sont restés durablement à un niveau extrêmement bas, les investisseurs japonais ont massivement orienté leurs capitaux vers les marchés étrangers pour obtenir des rendements plus élevés.
Cependant, à mesure que les taux au Japon augmentent progressivement, cette configuration des flux pourrait s’inverser. BlackRock estime que les rendements sans risque actuellement offerts par le Japon, relativement intéressants, pourraient amener certains capitaux étrangers à revenir sur le marché national.
Même si l’inflation continue de grimper et exige un resserrement de la politique monétaire, la réalité d’une expansion des dépenses publiques et d’une taille de la dette publique dépassant de plus du double le PIB implique que le coût budgétaire des hausses de taux augmente fortement.
Par ailleurs, une politique maintenue accommodante pourrait continuer de peser sur le yen. Si le yen se déprécie fortement, et que les autorités cherchent à stabiliser le taux de change en vendant des actifs étrangers tels que des bons du Trésor américain, cela accentuerait encore la pression à la hausse sur les rendements des bons du Trésor.
Wei Li indique que, compte tenu de l’existence d’un effet de transmission clairement perceptible entre les politiques de taux monétaires du Japon et des États-Unis. Concrètement, la hausse des taux américains continue de comprimer le taux de change du yen, ce qui pousse la Banque du Japon à accélérer le rythme des hausses de taux ;
et l’augmentation des taux au Japon attire à son tour des capitaux étrangers vers le pays, réduisant les besoins d’allocation des marchés en bons du Trésor américain, ce qui fait monter le coût global de financement des États-Unis, formant ainsi une boucle de rétroaction entre les deux marchés.
En somme, cette analyse met non seulement en évidence la logique de l’interconnexion entre marchés au niveau du marché mondial des obligations, mais souligne aussi que les ajustements de politique monétaire des principales banques centrales ont des effets de débordement particulièrement puissants : leurs variations de politique peuvent, via les flux de capitaux et la transmission par le taux de change, avoir un impact profond sur les marchés financiers mondiaux.
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