En août 2025, STON.fi a rapporté une étape marquante : ses fournisseurs de liquidité avaient généré 62 % de tous les frais de LP enregistrés sur TON en 2025, d’après Dune Analytics.
À première vue, ce chiffre ressemble à une mesure de la domination de la liquidité. Mais les frais de LP et la liquidité ne sont pas la même chose.
Un protocole peut détenir une grande quantité de liquidité sans générer de frais significatifs si les traders l’utilisent rarement. À l’inverse, une petite réserve peut générer des frais importants si elle traite une grande quantité d’activité de trading.
Alors, que nous apprend réellement la valeur de 62 % sur STON.fi et le DeFi sur TON ?
La réponse commence par la compréhension de ce que représente un frais LP.
❑ 62 % n’est pas une part de liquidité
La première distinction est simple, mais importante.
62 % des frais LP ne signifie pas que STON.fi contrôlait 62 % de la liquidité de TON.
Les frais LP sont générés lorsque les traders utilisent des pools de liquidité. Lorsqu’une personne échange un token contre un autre via un AMM, l’opération entraîne des frais. Une partie de ces frais revient aux fournisseurs de liquidité qui ont apporté le capital utilisé par le pool.
La structure de frais par défaut documentée de STON.fi est de 0,3 % par trade, dont 0,2 % va aux fournisseurs de liquidité et 0,1 % au protocole. Les paramètres de frais peuvent également être configurés au niveau du pool.
Cela signifie que le montant des frais générés dépend fortement de la quantité de trading qui passe réellement par la liquidité.
Un pool contenant 10 millions de dollars mais traitant très peu de volume peut générer moins de frais qu’un pool de 2 millions de dollars que les traders utilisent en permanence.
C’est pourquoi la statistique de 62 % est plus intéressante comme mesure d’activité génératrice de frais que comme simple mesure de capital déposé.
❑ Le chiffre provenait de l’activité de trading
La méthodologie Dune sous-jacente aide à expliquer ce qui était mesuré.
La requête Dune de TON Foundation identifiée dans la recherche combine les données de trading des DEX de TON avec des informations quotidiennes sur les pools contenant les paramètres de frais LP. Conceptuellement, le calcul est :
Volume de trading × taux de frais LP = frais LP générés
Le résultat est ensuite agrégé par DEX.
C’est important parce que cela relie directement la statistique à l’activité de trading on-chain réelle.
Si un pool applique des frais LP de 0,2 % et traite 1 million de dollars de volume de trading éligible, cette activité génère environ 2 000 dollars de frais LP, avant de prendre en compte la configuration précise du pool et la méthodologie comptable.
Le point important est que la liquidité doit être utilisée.
Le capital immobilisé dans un pool constitue l’infrastructure. L’activité de trading est ce qui transforme cette infrastructure en génération de frais.
❑ Ce que la valeur de 62 % disait réellement
STON.fi a publié la valeur de 62 % le 7 août 2025, la décrivant comme la part de tous les frais LP générés sur TON en 2025 selon Dune Analytics.
Le rapport sur l’écosystème TON pour août 2025 a également enregistré la même jalon de 62 %.
Il existe toutefois une distinction temporelle importante.
L’annonce a été faite en août, ce qui signifie que la valeur correspond à une mesure cumulée depuis le début de l’année 2025, et non à un résultat annuel complet. La requête Dune publique associée à l’analyse peut produire un pourcentage différent lorsque des données ultérieures de 2025 sont incluses.
Donc, la manière la plus précise de comprendre la statistique est :
À la période mesurée en août 2025, STON.fi représentait 62 % des frais LP enregistrés dans l’écosystème des DEX de TON.
❑ Pourquoi la génération de frais compte davantage que la liquidité inerte
La liquidité est nécessaire pour le trading décentralisé, mais la liquidité seule ne dit pas à quel point ce capital est productif.
Imaginez deux DEX.
Le DEX A dispose de 50 millions de dollars de liquidité mais d’une très faible activité de trading.
Le DEX B dispose de 20 millions de dollars de liquidité et d’un volume de trading nettement plus élevé.
Si les traders utilisent régulièrement les pools du DEX B, ses LP peuvent générer plus de frais même si le protocole dispose d’une liquidité totale moindre.
Cela crée une relation simple :
Liquidité → capacité de trading → volume exécuté → frais LP
La valeur de 62 % nous indique donc qu’une très grande part de l’activité génératrice de frais mesurée sur TON passait par la liquidité de STON.fi.
❑ STON.fi avait à la fois de la liquidité et une activité de trading significative
Les données plus larges de l’écosystème TON donnent à la jalon des 62 % un contexte utile.
En mai 2025, le rapport sur l’écosystème TON indiquait un TVL de STON.fi d’environ 65 millions de dollars, soit une augmentation mensuelle de 30 %.
Plus tard en 2025, le rapport sur l’écosystème a enregistré STON.fi avec 38,2 millions de dollars de TVL, 105 millions de dollars de volume mensuel, plus de 5,6 millions d’utilisateurs cumulés et plus de 29,7 millions de swaps cumulés.
Ces chiffres ne doivent pas être considérés, à eux seuls, comme l’explication de la valeur de 62 %. Ils sont mesurés à des moments différents et utilisent des métriques différentes.
Mais ensemble, elles montrent quelque chose d’important : STON.fi fonctionnait avec une base de liquidité substantielle tout en traitant aussi une activité de trading significative.
C’est précisément cette combinaison qui produit les frais LP.
❑ TON n’était pas un marché à un seul DEX
Un autre élément important de l’histoire est la concurrence.
STON.fi ne générait pas ces frais dans un écosystème sans alternatives. TON comptait plusieurs DEX, dont DeDust et TONCO, chacun avec ses propres pools de liquidité, son activité de trading et ses structures de frais.
Les données Dune sur les DEX de TON montrent STON.fi, DeDust, TONCO et d’autres protocoles participant au même écosystème de trading plus large.
Cela rend la valeur de 62 % plus significative.
La question n’est pas simplement de savoir si STON.fi avait de la liquidité.
La question est de savoir quelle part de l’activité génératrice de frais de l’écosystème passait réellement par cette liquidité, par rapport aux alternatives.
Et selon la mesure Dune rapportée, STON.fi a représenté la plus grande part pendant la période mesurée.
❑ Mais des frais agrégés élevés ne signifient pas que chaque LP a gagné
Il existe une autre distinction qu’il est facile de manquer.
Un protocole générant 62 % des frais LP de l’écosystème ne signifie pas que chaque LP sur ce protocole a obtenu un rendement de 62 %, ni même que chaque LP STON.fi a gagné plus que les LP ailleurs.
Les gains individuels des LP dépendent du pool spécifique et de la part qu’ils y détiennent.
Supposons qu’un pool génère 100 000 dollars de frais LP. Un LP fournissant 1 % de ce pool ne recevrait pas l’intégralité des 100 000 dollars. Sa part dépendrait de sa propriété proportionnelle et de la comptabilité du pool.
Il existe aussi une autre dimension de la fourniture de liquidité : le mouvement des prix.
Les LP peuvent subir une perte impermanente lorsque les prix relatifs des actifs déposés changent. Par conséquent, la génération brute de frais et le rendement économique final d’un LP individuel ne sont pas la même mesure.
La statistique de 62 % décrit la génération agrégée de frais au niveau du protocole/de l’écosystème, et non la rentabilité de chaque fournisseur de liquidité individuel.
❑ Où Omniston s’intègre dans l’ensemble
L’infrastructure plus large de STON.fi comprend aussi Omniston, sa couche d’agrégation de liquidité et de routage.
Omniston peut s’approvisionner en liquidité depuis plusieurs lieux et routes, y compris les pools STON.fi et d’autres sources de liquidité.
Cette distinction est importante.
Omniston n’est pas la même chose que la liquidité AMM de STON.fi.
Un routage utilisant le pool d’un autre DEX ne devient pas automatiquement un volume LP de STON.fi.
La méthodologie Dune derrière le calcul des frais LP est basée sur les trades DEX exécutés et les paramètres de frais associés aux pools concernés. Par conséquent, seule l’activité de trading qui génère effectivement des frais pour les pools STON.fi contribue au total des frais LP de STON.fi selon cette méthodologie.
Il n’existe pas suffisamment de preuves historiques pour affirmer qu’Omniston lui-même a causé la jalon des 62 %, donc la statistique doit être considérée pour ce qu’elle est.
❑ Le signal le plus important est la liquidité qui est utilisée
La manière la plus utile d’interpréter la jalon des 62 % n’est pas :
STON.fi détenait 62 % de la liquidité de TON.
Les preuves ne l’établissent pas.
Une interprétation plus précise est :
Pendant la période mesurée en 2025, la liquidité de STON.fi a représenté 62 % des frais LP enregistrés dans l’écosystème des DEX de TON.
Cela renvoie à quelque chose de plus fondamental concernant les exchanges décentralisés.
La liquidité a de la valeur lorsqu’elle est utile.
Pour les LP, une liquidité utile est une liquidité avec laquelle les traders interagissent réellement. Chaque swap éligible crée une activité génératrice de frais, et une activité de trading soutenue peut transformer le capital déposé en source continue de revenus de frais.
C’est aussi pourquoi le TVL seul peut donner une image incomplète d’un DEX.
Le TVL nous indique combien de capital est présent.
Les frais LP nous indiquent quelle quantité d’activité génératrice de frais cette liquidité a permis de faciliter.
Les deux métriques sont importantes, mais elles répondent à des questions différentes.
❑ Ce que la jalon des 62 % nous dit réellement
La valeur de 62 % ne doit pas être interprétée comme la preuve que STON.fi est automatiquement le “meilleur” DEX sur TON.
Elle fournit toutefois un aperçu mesurable de l’endroit où une grande partie de la génération de frais LP sur TON se produisait.
Associées à l’infrastructure de liquidité documentée de STON.fi, à une activité de trading importante et à une large base d’utilisateurs, les données montrent un DEX dont la liquidité était utilisée à une échelle significative.
Et c’est l’histoire la plus intéressante derrière ce chiffre.
La liquidité n’est que le point de départ. La véritable activité économique commence lorsque les traders l’utilisent.
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