Le yen vient de repasser à 160 pour un dollar. C’est la ligne de démarcation où Tokyo intervient généralement.

Ce qu’il y a de plus intéressant : la lettre de Bessent à Warren reconnaît en substance la partie discrète à voix haute. Le Japon détient une montagne de bons du Trésor américains. Si le yen continue de fondre et les oblige à liquider, ce n’est pas seulement leur problème : cela se répercute directement sur les coûts d’emprunt aux États-Unis.

C’est le vrai risque de change dont on ne parle pas. Pas une contagion théorique. Une vente forcée qui fait grimper les taux hypothécaires dans l’Ohio.

Les marchés sont connectés. Quand un détenteur majeur de votre dette est sous pression, vous ne pouvez pas faire semblant que c’est le désordre de quelqu’un d’autre. Les spéculations sur une intervention ne relèvent pas du spectacle : c’est de la gestion de crise avant que les choses ne deviennent chaotiques.

Surveillez le yen. Il compte plus que beaucoup ne le pensent.