La direction du Fed a encore changé : le marché parie à nouveau que la prochaine étape pourrait être une hausse des taux.
Les derniers propos du président de la Fed, Kevin Warsh, sont clairement plus orientés « faucons » que ce que le marché prévoyait au départ.
Le message central qu’il a transmis tient en fait en une seule phrase :
Si l’inflation ne revient pas à 2 % de manière suffisamment claire, et suffisamment rapide, la Fed « a encore du travail à faire ».
Cette phrase est importante, car Warsh estime aussi que l’économie américaine ne montre pas pour l’instant une pression de resserrement particulièrement forte.
Il a notamment cité plusieurs raisons :
les bénéfices des entreprises restent élevés, la consommation est stable, les spreads de crédit se resserrent, et le crédit ainsi que les marchés des prêts ne montrent presque aucune preuve que la politique monétaire est en train de créer une contrainte manifeste.
Autrement dit :
même si les taux ne sont pas bas, l’économie semble encore tenir.
Si l’inflation continue de rester collée à des niveaux élevés, la Fed aura davantage de marge pour rester fauconnière, voire pour remonter les taux.
La réaction du marché est également très directe.
Le rendement des bons du Trésor US à 2 ans augmente d’environ 5 pb pour atteindre 4,28 %, ce qui indique que les traders relèvent à nouveau leurs anticipations de taux directeurs à court terme ;
alors que le rendement à 30 ans recule légèrement pour s’établir autour de 5,19 %.
Ce type de configuration mérite particulièrement d’être noté.
Le marché ne négocie pas une « dérive généralisée et incontrôlée de l’inflation à long terme », mais plutôt :
la Fed pourrait avoir besoin, à court terme, de pousser davantage les taux directeurs à la hausse.
Ainsi, le récit du marché a déjà changé.
Avant, tout le monde se demandait :
Quand la Fed commencera-t-elle à baisser les taux ?
Désormais, la question ressemble de plus en plus à :
La Fed va-t-elle remonter les taux cette année ?
Ce n’est pas un environnement facile pour les actifs à risque.
Si le marché continue d’augmenter la probabilité de hausses, les points clés à surveiller sont :
Nasdaq / actions technologiques liées à l’IA — les valorisations les plus sensibles
BTC — un resserrement des anticipations de liquidité
Rendement du 2Y / DXY — pour juger dans quelle mesure le marché a « intégré » le discours de Warsh
Or — voir qui, de la crainte d’inflation ou des taux réels, prend l’avantage
En particulier, le BTC vient tout juste de traverser un fort rebond ; si les rendements des segments courts et le dollar continuent tous deux de remonter, le bitcoin va faire face à un test de pression de liquidité très direct.
Donc ce soir, je m’intéresse moins au point de savoir si Warsh est faucon.
Mais plutôt à :
le marché va-t-il vraiment commencer à traiter la « prochaine hausse de taux » comme un scénario de base (Base Case) ?
Si oui, alors les bougies du S&P 500 / actions américaines et du Bitcoin pourraient bien ne pas être de tout repos.
Les derniers propos du président de la Fed, Kevin Warsh, sont clairement plus orientés « faucons » que ce que le marché prévoyait au départ.
Le message central qu’il a transmis tient en fait en une seule phrase :
Si l’inflation ne revient pas à 2 % de manière suffisamment claire, et suffisamment rapide, la Fed « a encore du travail à faire ».
Cette phrase est importante, car Warsh estime aussi que l’économie américaine ne montre pas pour l’instant une pression de resserrement particulièrement forte.
Il a notamment cité plusieurs raisons :
les bénéfices des entreprises restent élevés, la consommation est stable, les spreads de crédit se resserrent, et le crédit ainsi que les marchés des prêts ne montrent presque aucune preuve que la politique monétaire est en train de créer une contrainte manifeste.
Autrement dit :
même si les taux ne sont pas bas, l’économie semble encore tenir.
Si l’inflation continue de rester collée à des niveaux élevés, la Fed aura davantage de marge pour rester fauconnière, voire pour remonter les taux.
La réaction du marché est également très directe.
Le rendement des bons du Trésor US à 2 ans augmente d’environ 5 pb pour atteindre 4,28 %, ce qui indique que les traders relèvent à nouveau leurs anticipations de taux directeurs à court terme ;
alors que le rendement à 30 ans recule légèrement pour s’établir autour de 5,19 %.
Ce type de configuration mérite particulièrement d’être noté.
Le marché ne négocie pas une « dérive généralisée et incontrôlée de l’inflation à long terme », mais plutôt :
la Fed pourrait avoir besoin, à court terme, de pousser davantage les taux directeurs à la hausse.
Ainsi, le récit du marché a déjà changé.
Avant, tout le monde se demandait :
Quand la Fed commencera-t-elle à baisser les taux ?
Désormais, la question ressemble de plus en plus à :
La Fed va-t-elle remonter les taux cette année ?
Ce n’est pas un environnement facile pour les actifs à risque.
Si le marché continue d’augmenter la probabilité de hausses, les points clés à surveiller sont :
Nasdaq / actions technologiques liées à l’IA — les valorisations les plus sensibles
BTC — un resserrement des anticipations de liquidité
Rendement du 2Y / DXY — pour juger dans quelle mesure le marché a « intégré » le discours de Warsh
Or — voir qui, de la crainte d’inflation ou des taux réels, prend l’avantage
En particulier, le BTC vient tout juste de traverser un fort rebond ; si les rendements des segments courts et le dollar continuent tous deux de remonter, le bitcoin va faire face à un test de pression de liquidité très direct.
Donc ce soir, je m’intéresse moins au point de savoir si Warsh est faucon.
Mais plutôt à :
le marché va-t-il vraiment commencer à traiter la « prochaine hausse de taux » comme un scénario de base (Base Case) ?
Si oui, alors les bougies du S&P 500 / actions américaines et du Bitcoin pourraient bien ne pas être de tout repos.
