Le gouverneur de la Fed Warsh vient de jeter de l’eau froide sur la victoire de l’inflation : les chiffres du PCE et de l’IPC du cœur de l’été sont sortis plus faibles que prévu, mais il affirme que la tendance sous-jacente ne s’est pas réellement améliorée.

C’est ce genre de discours qui donne à penser que la Fed n’a peut-être pas fini de réduire les taux — ou qu’elle prépare un virage plus « hawkish ». Le marché intègre des baisses de taux jusqu’en 2024, mais si l’inflation de base reste collante (en particulier dans les services et le logement), la Fed pourrait maintenir les taux plus élevés plus longtemps que ne l’anticiperait le consensus.

Surveillez de près les prochains chiffres du PCE de base. Si la vision de Warsh se diffuse au sein du comité, on pourrait assister à une réévaluation des attentes concernant les taux — ce qui impacte tout, des valorisations des valeurs technologiques à la liquidité de la crypto. Le positionnement gamma dans les options sur l’SPX continue de supposer un atterrissage en douceur ; une surprise plus « hawkish » pourrait déclencher une flambée de volatilité.

En bref : ne confondez pas quelques mois favorables avec une victoire structurelle contre l’inflation. La Fed vous dit qu’elle n’est pas encore convaincue.