Le président de la Fed, Warsh, vient de dérouler le plan à Jackson Hole, et ce n’est pas le virage accommodant que les marchés espéraient.
Voici ce qui compte :
L’inflation s’est calmée par rapport aux niveaux de panique observés au plus fort, mais elle n’a toujours pas le comportement attendu. La persistance est bien réelle : l’inflation des services, les tensions salariales et les coûts du logement ne s’atténuent pas assez vite. L’objectif de 2 % de la Fed n’est pas une simple recommandation : c’est la ligne de démarcation.
Et l’économie ? Elle continue de tourner à plein régime. La consommation des ménages n’a pas fléchi, le marché du travail reste stable et l’investissement des entreprises est même en train de repartir à la hausse. Ce n’est pas un scénario de récession : c’est un environnement de croissance résilient qui ne donne aucune urgence à la Fed pour réduire les taux.
C’est pourquoi Warsh a évoillé l’idée que les taux ne sont peut-être même pas encore assez élevés. Traduction : si l’inflation ne coopère pas, ils sont ouverts à faire plus, pas moins. La plupart des membres du FOMC voulaient attendre avant d’agir, ce qui vous indique que la tendance interne penche encore clairement vers la prudence et le maintien de la restriction.
Pour les marchés, cela signifie que les baisses de taux ne viendront pas facilement ni rapidement. La Fed n’est pas en mode sauvetage. Elle est en mode « prouvez-le nous ». Les actifs risqués qui intégraient un cycle de détente rapide doivent désormais se réévaluer. Les stratégies axées sur la duration, ainsi que tout ce qui est fortement exposé à l’argent bon marché, viennent d’écoper d’un sérieux contrôle de réalité.
C’est un comportement classique de Fed en fin de cycle : économie solide, inflation persistante, aucune précipitation pour assouplir. Ne le combattez pas.
Voici ce qui compte :
L’inflation s’est calmée par rapport aux niveaux de panique observés au plus fort, mais elle n’a toujours pas le comportement attendu. La persistance est bien réelle : l’inflation des services, les tensions salariales et les coûts du logement ne s’atténuent pas assez vite. L’objectif de 2 % de la Fed n’est pas une simple recommandation : c’est la ligne de démarcation.
Et l’économie ? Elle continue de tourner à plein régime. La consommation des ménages n’a pas fléchi, le marché du travail reste stable et l’investissement des entreprises est même en train de repartir à la hausse. Ce n’est pas un scénario de récession : c’est un environnement de croissance résilient qui ne donne aucune urgence à la Fed pour réduire les taux.
C’est pourquoi Warsh a évoillé l’idée que les taux ne sont peut-être même pas encore assez élevés. Traduction : si l’inflation ne coopère pas, ils sont ouverts à faire plus, pas moins. La plupart des membres du FOMC voulaient attendre avant d’agir, ce qui vous indique que la tendance interne penche encore clairement vers la prudence et le maintien de la restriction.
Pour les marchés, cela signifie que les baisses de taux ne viendront pas facilement ni rapidement. La Fed n’est pas en mode sauvetage. Elle est en mode « prouvez-le nous ». Les actifs risqués qui intégraient un cycle de détente rapide doivent désormais se réévaluer. Les stratégies axées sur la duration, ainsi que tout ce qui est fortement exposé à l’argent bon marché, viennent d’écoper d’un sérieux contrôle de réalité.
C’est un comportement classique de Fed en fin de cycle : économie solide, inflation persistante, aucune précipitation pour assouplir. Ne le combattez pas.