**엔트로픽(Anthropic)**이 기업가치 1조5,000억~2조달러를 목표로 기업공개(IPO)를 추진하고 있다. 공모 규모만 860억달러를 웃돌 것으로 거론되며, 성사될 경우 역대 최대 규모 IPO가 된다.

핵심 포인트

• 상장과 동시에 초기 투자자와 임직원이 보유 지분 일부를 직접 매각할 수 있도록 설계

• 미국 노동절 연휴 이후 증권신고서(프라스펙터스) 제출, 9월 말~10월 초 상장 목표

• 상장 후 통상 180일을 넘기는 장기 락업 논의 중…향후 매도 물량 분산 유도

스페이스X와 다른 엔트로픽 IPO 구조

생성형 AI 서비스 ‘클로드(Claude)’ 개발사인 엔트로픽은, 신규 발행주뿐 아니라 기존 주주 지분을 함께 파는 ‘세컨더리 트랜치(secondary tranche)’를 설계 중인 것으로 전해졌다. 더 인포메이션에 따르면, 기존 주주는 공모가에 맞춰 현금화하고, 회사는 배정 물량을 선호하는 장기 투자자에게 집중하는 구조를 노린다.

**스페이스X(SpaceX)**는 보다 전통적인 방식을 택했다. 이 회사는 6월, 신주 5억5,555만5,555주를 주당 135달러에 발행했고, 인수단이 8,330만주의 추가매입 옵션을 행사하면서 기본 750억달러 규모 딜이 857억달러로 확대됐다. 단 한 주도 기존 주주 물량은 포함되지 않았다.

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락업 조건·AI 역풍, IPO 밸류에이션 계산법 바꾼다

락업(lockup)은 상장 후 일정 기간 내부자 및 주요 주주의 지분 매각을 금지하는 장치다. 엔트로픽은 일부 기존 주주에 대해 통상 180일보다 긴 락업을 두는 방안을 검토 중인 것으로 알려졌다. IPO에 포함된 매각은 ‘언제, 얼마에 팔릴지’가 정해져 있지만, 락업 만기 이후의 매도는 시점과 가격 모두 불확실하다는 차이가 있다.

관련 선례는 이제 막 3주 차다. 약 9억1,150만주의 스페이스X 주식이 8월 6일 락업 해제되면서 유통 주식 수가 두 배 이상으로 불어났다. 그러나 미즈호(Mizuho)의 브렛 린지(Brett Linzey) 애널리스트는 당시 “매도 가능해진 물량이 전량 시장에 쏟아진다고 볼 수는 없다”고 경고했다.

엔트로픽의 증권신고서에는 인공지능(AI)에 대한 사회적 반감이 정식 리스크 요인으로 명시될 가능성이 크다. 갤럽(Gallup)이 5월 발표한 설문에 따르면, 미국인 10명 중 7명은 자기 거주지 인근에 신규 AI 데이터센터가 들어오는 데 반대했다. 엔트로픽은 이런 역풍에도 불구하고, 웨스트버지니아에 자리한 Nscale 캠퍼스에서 클라우드 용량을 임차하기 위해 이번 주에만 약 450억달러 규모 장기 계약을 체결했다. 데이터센터 증설이 둔화되면 매출 성장에도 직격탄이 될 수 있다는 의미다.

솔라나 시장, 엔트로픽 익스포저 이미 선반영

가상자산 시장에서는 벌써 수개월째 엔트로픽과 **오픈AI(OpenAI)**에 대한 ‘토큰화된 프리 IPO 청구권’이 솔라나(Solana) (SOL) 네트워크에서 거래되고 있다.

**프리스톡스(PreStocks)**는 세 곳의 추적 플랫폼 기준 전체 거래의 78%를 흡수하고 있다. 다만 이들 토큰 보유자는 법적 소유권, 의결권, 배당금 등은 전혀 갖지 못한다는 점에서 실질 지분과는 거리가 멀다.

엔트로픽의 성장 속도는 가히 이례적이다. 회사는 5월 650억달러 규모 투자 라운드를 마무리하며 기업가치 9,650억달러를 인정받았고, 6월에는 미 증권당국에 비공개로 IPO를 신청했다. 7월 말 기준 연환산 매출(run rate)은 650억달러를 돌파했는데, 2025년 말 약 90억달러와 비교하면 폭발적인 증가세다.

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