Le prêt Guggenheim s’effondre violemment — les fonds spéculent en bourse à des plus bas comparables à ceux de la période de la GFC, tandis que les banques centrales encerclent l’empire. Quand un grand fonds de crédit commence à imprimer des niveaux de 2008-2009, ce n’est pas du simple bruit, c’est une contrainte structurelle qui se révèle. Soit la garantie est de mauvaise qualité, soit le risque de contrepartie est réel, soit les deux. Les marchés font semblant d’en tenir compte pour l’instant, mais le crédit devance toujours les actions de 6 à 12 mois. Si vous êtes surpondéré en high yield ou sur des stratégies de crédit avec effet de levier, il est peut-être temps de vérifier votre exposition. La liquidité peut disparaître très vite quand la musique s’arrête.