今年 8 月初，川湖（2059）靠一根伺服器滑軌站上萬元，成為台股第三檔「萬金股」，引發市場關注。事實上，外資點名的下一檔萬元股候選，還有半導體測試介面與設備廠旺矽（6223）。儘管旺矽 8 月 17 日股價以 5,800 元跌停作收，法人仍看好後續營運成長。
香港獨立投資研究顧問公司Aletheia Capital今年 6 月將旺矽目標價從 4,000 元一口氣調高至 10,000 元，並預估 2026 年每股盈餘（EPS）至少 78.1 元，2027 年、2028 年更將增至 186.5 元、286.5 元。
一家 1995 年在新竹成立的本土探針卡廠，為何能成為台灣唯一擠進全球前五的業者，甚至被外資喊出萬元目標價？關鍵就在 AI 晶片愈來愈難測，也讓探針卡這門生意愈來愈值錢。
晶圓與測試機之間的橋樑，探針卡有多重要？
旺矽核心業務之一是探針卡，2025 年占總體營收 72.2%。探針卡是晶圓測試不可或缺的耗材，隨 AI 晶片複雜度提高，測試需求也跟著增加。
晶圓做好之後不會整片直接送去封裝，而是要先確認上面的晶片哪些能用、哪些有瑕疵。探針卡就像晶圓與測試機之間的橋梁，透過探針接觸晶片上的接點，送出、接收電訊號，完成測試後才進入切割與封裝。
探針卡主要可分為懸臂式（CPC）、垂直式（VPC）與微機電（MEMS）三種。懸臂式結構簡單、成本較低，多用於成熟製程；垂直式探針密度更高，適合高效能運算晶片；MEMS則利用半導體製程製作探針，能做到更細的針距，應用於AI晶片、高頻寬記憶體（HBM）等高階產品。三種探針卡的結構差異可參考〈探針卡是什麼？概念股有哪些？圖解探針卡結構、3種探針卡特色〉。
旺矽、穎崴、鴻勁，探針卡三雄比一比
旺矽、穎崴、鴻勁常被市場合稱「探針卡三雄」，但三家公司其實卡在半導體測試流程的不同位置。
旺矽的探針卡負責晶圓切割前的測試；穎崴（6515）主力同軸測試座，用於封裝後測試；鴻勁（7769）則主攻測試分選機，負責將大量晶片送進測試設備、依測試結果分類，並控制過程中的溫度。
若單看營收規模，鴻勁明顯大於旺矽，2025 年營收約為旺矽 2.3 倍；但三家公司產品不同，不能直接用營收判斷競爭力。旺矽真正受到法人青睞的原因，要回到它最核心的探針卡本業。
旺矽（6223）穎崴（6515）鴻勁（7769）主要產品探針卡（CPC／VPC／MEMS）、測試設備同軸測試座、垂直探針卡測試分選機、主動控溫系統、水冷板測試流程位置晶圓級（切割前）封裝級（封裝後）最終測試與系統級測試2025 年營收133.71 億元78.57 億元302.71 億元2025 年毛利率55.55%45.26%56.54%2025 年 EPS33.49 元46.93 元75.71 元
供不應求，一路擴產到 2027 年
先看財報。旺矽第二季營收 52.33 億元，季增 33%、年增 59%，連續第六季創新高，單季營收首度突破 50 億元；歸屬母公司稅後淨利 15.24 億元、年增 1.43 倍，EPS 達 15.55 元。上半年 EPS 累計 28.08 元，歸屬母公司稅後淨利 27.51 億元、年增 103.4%。
更關鍵的是，旺矽手上的產能幾乎全滿。垂直式與微機電探針卡從去年下半年就維持滿載，懸臂式也因新訂單湧入滿載，公司因此規劃從今年下半年一路擴產至 2027 年。
即使訂單塞滿，旺矽並未選擇直接漲價，而是傾向與客戶洽談預付款及長期需求承諾，願意提出的客戶才能優先取得產能。
這等於用眼前吃緊的產能，換取更長期的訂單能見度。旺矽表示，目前與客戶合作開發計畫的能見度已超過一年，也是法人看好後續獲利成長的原因之一。
不過，擴產本身則帶來風險。公司現在押的是 2027 年後的需求，如果 AI 資本支出放緩，新產能的利用率就可能不如預期；若北美 CPU 新客戶如市場預期放量，客戶集中度也是後續要觀察的指標。
「全球前五」唯一台廠，旺矽還有多少空間？
旺矽董事長葛長林今年 3 月 30 日在櫃買中心業績發表會上直言，旺矽在台灣「沒有競爭對手」。
從全球排名來看，這個說法有它的依據。依市調機構 QYResearch 統計，2024 年全球探針卡市場規模約 29.87 億美元（約新台幣 953 億元），市場長期由美商 FormFactor 與義商 Technoprobe 領先，日商 Micronics Japan 居次，旺矽則是全球前五大供應商中，唯一的台灣業者。
雖然整體規模與龍頭 FormFactor 仍有明顯差距，但旺矽在懸臂式、垂直式探針卡已具一定市場地位。真正還有追趕空間的，是技術門檻更高的 MEMS 探針卡。
旺矽 2019 年才成功開發並量產 MEMS 探針卡，依公司今年 3 月法說會說法，市占率約 2%、全球排名約 11 至 12 名。隨 AI 晶片、HBM 帶動高階測試需求，這塊市場能搶下多少，將直接影響旺矽下一階段的成長幅度。
從 1995 年成立至今，旺矽沒有因為 AI 才突然冒出來，而是在探針卡市場累積了逾 30 年。AI 真正改變的，是晶片愈做愈複雜，也讓高階測試的重要性跟著提高。
如今旺矽已是全球前五大探針卡廠，下一關則是它仍在追趕的 MEMS 市場。外資喊出的萬元目標價能不能成真，最終還是得看這波擴產能否換成訂單，以及旺矽能從全球龍頭手中再搶下多少高階市場。
本文經授權轉載自：《數位時代》
原文標題：《下一個川湖？旺矽董座曾稱「台灣沒對手」，外資喊萬元的底氣從哪來》
原文作者：林育萱
『下一個川湖？外資喊萬元目標價，旺矽如何吃下AI晶片測試商機』這篇文章最早發佈於『加密城市』