Le marché mondial fait face à quatre principaux événements de risque la semaine prochaine, susceptibles de déterminer si la meilleure semaine de Bitcoin depuis mars 2023 se prolonge par une reprise durable ou si la tendance se consolide avant la prochaine phase : de nouvelles sanctions américano-iraniennes que le secrétaire au Trésor Bessent dit devoir être annoncées lundi, la première apparition du président de la Fed Warsh au Jackson Hole Economic Symposium le 28 août, la publication des données d’inflation PCE core de juillet, et le rapport sur les résultats d’Nvidia. L’or a franchi la barre des 4 600 $ cette semaine — sa troisième hausse hebdomadaire consécutive — atteignant un sommet d’environ 4 632 $ vendredi, les analystes visant 4 680 à 4 700 $ si le niveau de 4 600 $ tient. Le même duo de risques souverains et de faiblesse du dollar qui a porté l’or à 4 600 $ a aussi propulsé le Bitcoin, en hausse de 24 % sur la semaine — et les quatre catalyseurs de la semaine prochaine valideront ou remettront en question simultanément ces deux mouvements.

Sanctions américaines contre l’Iran lundi — Le risque pétrolier qui rouvre la porte

L’annonce du secrétaire au Trésor Bessent selon laquelle l’administration Trump dévoilera lundi de nouvelles sanctions contre l’Iran est le premier catalyseur programmé de la semaine et celui qui impacte le plus directement les prix du pétrole et les anticipations d’inflation. De nouvelles sanctions contre l’Iran — qui arrivent la même semaine où la trêve de 60 jours a officiellement expiré sans accord et où l’expédition via Hormuz est tombée à un niveau proche de zéro — représenteraient une escalade importante de la pression économique qui réduit la probabilité que le cadre du deal Iran-Oman se matérialise à court terme.

L’avertissement de Trump selon lequel tout pays apportant son soutien à l’Iran pourrait encourir des conséquences économiques ajoute une dimension de sanctions secondaires qui touche les principaux partenaires commerciaux de l’Iran — principalement la Chine, qui a été le principal acheteur du pétrole iranien sanctionné tout au long du conflit. Les sanctions secondaires menaçant l’accès des entités chinoises aux marchés financiers américains forceraient les acteurs chinois à réduire leurs achats de pétrole iranien, resserrant davantage les recettes de l’Iran et diminuant l’incitation économique à négocier une réouverture d’Hormuz.

Pour les marchés du pétrole, de nouvelles sanctions arrivant lundi avec Hormuz à un niveau d’expédition proche de zéro et un Brent déjà à 91 $ le baril crée la configuration de risque de choc d’offre qui constitue la principale pression macro de Bitcoin depuis février. Un Brent au-dessus de 94 $ — le plus haut atteint après l’expiration de la trêve — relancerait la chaîne « pétrole → inflation » que Timmer, de Fidelity, a identifiée comme le mécanisme selon lequel il ne se passe rien de bon au-delà de 4,5 % sur le rendement à 10 ans. Bitcoin à 76 900 $ après une hausse hebdomadaire de 24 % est plus résilient à cette pression qu’il ne l’était à 63 000 $ — la condition de surachat RSI offre une excuse naturelle de consolidation, quelle que soit la macro — mais un pétrole durablement au-dessus de 94 $ mettrait à l’épreuve la question de savoir si la reprise portée par les rachats du Trésor repose sur une demande spot réelle ou surtout sur des mécanismes de short squeeze.

Warsh à Jackson Hole — 28 août Le moment décisif de la semaine

Le premier discours du président de la Fed, Warsh, au Jackson Hole Economic Symposium le 28 août est l’événement unique le plus déterminant de la semaine pour les anticipations de taux d’intérêt, les marchés obligataires et Bitcoin. Historiquement, Jackson Hole est le lieu où les présidents de la Fed signalent de grands pivotements de politique : Bernanke a signalé le QE2 en 2010, Powell a signalé le pivot hors de l’inflation transitoire en 2022, et Powell a de nouveau signalé le pivot vers des baisses de taux en 2024. La première apparition de Warsh à Jackson Hole en tant que président de la Fed — dans le contexte du Trésor américain à 30 ans touchant brièvement 5,333 %, de la hausse simultanée des rendements à l’échelle mondiale aux États-Unis, au Japon, en Allemagne et en France, et de la hausse hebdomadaire de 24 % de Bitcoin — a une importance maximale pour les marchés.

Les trois axes précis sur lesquels le marché veut se focaliser dans le discours de Warsh sont les suivants : sa position sur l’objectif d’inflation de 2 % — le considère-t-il comme un plafond strict ou comme un objectif à moyen terme — son point de vue sur les taux d’intérêt à long terme et sur le fait que la hausse de la prime de terme nécessite ou non une réponse de politique, et s’il signale un éventuel changement du cadre de politique monétaire permettant des baisses de taux avant que l’inflation n’atteigne 2 %. Les pronostics de Goldman Sachs d’une hausse de septembre « très improbable » et le CME FedWatch évaluant à environ 28-30 % la probabilité d’une hausse en septembre ont déjà intégré une dose significative de « dovish ». Si Warsh valide ce biais « dovish » à Jackson Hole — en indiquant qu’il est à l’aise avec le niveau de taux actuel compte tenu d’un emploi faible et d’une inflation en ralentissement — les chances de hausse en septembre se comprimeront davantage et la pression macro sur Bitcoin diminuera. Si Warsh sonne plus « hawkish » que le scénario de base de Goldman — en mettant en avant le risque du Brent à 94 $ ou la hausse de la prime de terme comme raisons de conserver des options pour septembre — le rendement à 30 ans reprendrait sa progression vers 5,5 % et Bitcoin ferait face à sa première pression macro post-rally.

PCE — La mesure d’inflation préférée de la Fed après que le CPI a déjà confirmé le ralentissement

L’indice des prix du PCE cœur de juillet — la mesure d’inflation préférée de la Réserve fédérale — qui arrive avec les attentes de marché à +0,2 % d’un mois sur l’autre est le catalyseur de données de la semaine, alimentant directement le cadre de Warsh à Jackson Hole. Un PCE cœur à +0,2 % MoM — conforme à la confirmation par le CPI de juillet d’une inflation en ralentissement — donnerait à Warsh une validation des données pour adopter une position attentiste (« hold patient ») plutôt que de nouvelles hausses. Un chiffre de PCE cœur sous le consensus, sous +0,2 % MoM, serait la donnée d’inflation la plus marquante pour Bitcoin depuis le début de la correction — combinée aux anticipations de hausse de septembre de Goldman, au ralentissement du NFP et au PPI sous les prévisions — dans une tendance claire de désinflation qui rend la trajectoire de septembre-octobre-décembre en trois hausses de Bank of America de plus en plus difficile à justifier.

Un chiffre de PCE supérieur aux attentes — au-dessus de +0,3 % MoM — compliquerait de manière significative la consolidation post-rally. Un PCE plus élevé arrivant la même semaine que de nouvelles sanctions contre l’Iran et un Brent à 94 $+ relancerait le récit de la persistance de l’inflation qui a justifié le scénario de base « hawkish » de trois hausses de Bank of America et ramènerait les probabilités de hausse en septembre au-dessus de 40 %. Pour l’or, l’article note correctement l’asymétrie : un PCE sous le consensus fait davantage dériver l’or vers 4 700 $, tandis qu’un PCE au-dessus du consensus affaiblit les attentes de baisse de taux et pèse sur les métaux précieux. Pour Bitcoin, la même asymétrie s’applique, mais avec une complication supplémentaire : Bitcoin à 76 900 $ après le rally est plus exposé à une surprise « hawkish » que ce n’était le cas à 63 000 $ dans une fourchette — le dénouement des plus hauts niveaux de taux de financement sur 20 mois pourrait amplifier toute baisse de prix déclenchée par le PCE.

Résultats de Nvidia — La demande en infrastructures d’IA, gardien de porte du S&P 500

Le rapport sur les résultats de Nvidia est le catalyseur corporate de la semaine ayant le lien le plus direct avec Bitcoin via la thématique « infrastructures d’IA » autour de laquelle des sociétés minières comme Hive, Ionic Digital et IREN se sont positionnées. La baisse hebdomadaire d’environ 2 % du Nasdaq et la chute de plus de 4 % du secteur des semi-conducteurs avant le rapport de Nvidia reflètent l’inquiétude du marché selon laquelle la demande d’infrastructures d’IA pourrait se modérer — la même préoccupation que la déception du T2 de SK Hynix avait générée avant que la croissance de 37 % d’AWS d’Amazon et le bond de 16 % après séance de CoreWeave ne la résolvent en partie.

Les points de données précis à surveiller chez Nvidia sont les suivants : les commentaires sur les investissements continus dans les infrastructures d’IA, les progrès sur la transition de la puce Rubin depuis l’architecture Blackwell, et les orientations sur les opérations en Chine compte tenu du risque de sanctions secondaires lié à la politique envers l’Iran. Les analystes présentent la performance de Nvidia comme le catalyseur potentiel permettant au S&P 500 de franchir les 8 000 points si les attentes de croissance de l’IA se renforcent — ou comme le déclencheur d’une pression supplémentaire sur le secteur de la technologie si les résultats ou les orientations déçoivent. Pour Bitcoin, si Nvidia bat les attentes et fournit des orientations solides sur l’IA, cela éliminerait la pression de « re-rating » du trade IA qui a contribué à la baisse de 40 % du Kospi et à la volatilité du secteur des puces tout au long du mois d’août, confirmant que la demande d’infrastructures d’IA contre laquelle les sociétés minières de Bitcoin se sont couvertes est réelle et s’accélère.

Percée de l’or à 4 600 $ — Vers 4 700 $

L’or franchit 4 600 $ — sa troisième hausse hebdomadaire consécutive — porté par les inquiétudes concernant la soutenabilité de la dette américaine, la faiblesse du dollar et l’extension du programme de rachat d’obligations par le Trésor : c’est l’expression la plus directe, dans le contexte macroéconomique, de la prime de risque souverain que l’architecture de Bitcoin est conçue pour capter, mais qu’elle n’a pas encore pleinement reflétée. Les analystes visant 4 680-4 700 $ comme objectif suivant si 4 600 $ tient décrivent la dynamique de l’or comme fondamentalement ancrée : les mêmes 39,91 billions de dollars de dette américaine qui approchent les 40 billions, le même rendement à 30 ans à 5,333 %, plus haut depuis 2001, et la même faiblesse du dollar qui a propulsé le DXY à 98,77 sont les données qui ont amené l’or à 4 600 $.

La hausse hebdomadaire de 24 % de Bitcoin — qui se produit en parallèle du franchissement des 4 600 $ par l’or — est la première semaine de cet été où les deux actifs progressent simultanément, dans la même séance, sous l’effet des mêmes moteurs macro. La co-mouvance or-Bitcoin apparue brièvement lors de la séance d’attaque des Houthis contre l’Arabie saoudite en août s’est désormais étendue à une corrélation hebdomadaire complète. Si les quatre catalyseurs de la semaine prochaine maintiennent la faiblesse du dollar et l’environnement de prime de risque souverain qui ont guidé les mouvements de cette semaine, le scénario de Bitcoin comme couverture partielle contre la dégradation monétaire — en faisant le pont depuis sa catégorie d’actif à risque actuelle vers la catégorie de risque souverain de l’or — obtient son soutien empirique le plus solide depuis le début du marché baissier.