Jackson Hole n’a aucun avantage directionnel. Il a une queue.
Vingt-et-un ans de données : $SPY affiche une moyenne de +0,05 % sur les vingt séances après le discours d’ouverture. La médiane est à +1,22 %. Cet écart raconte toute l’histoire.
La plupart des années dérivent plus haut. Deux ans ont ramené la moyenne à zéro.
2022 : $SPY en baisse de 10,12 % dans cette fenêtre. 2008 : -6,43 %. $QQQ a perdu 14,01 % en 2008. Dans les deux cas, des surprises plus bellicistes que prévu.
Le timing compte. La moyenne à T+10 est de +0,57 %. À T+20, c’est +0,05 %. Les dégâts se produisent dans la seconde moitié de la fenêtre, pas dans la réaction immédiate.
Jackson Hole apporte de la dispersion avec retard, pas une dérive. La queue ne s’ouvre que lorsque le président dit quelque chose que le marché n’avait pas intégré.
Voilà le problème du 28 août.
Kevin Warsh est président depuis trois mois. Il a réduit les orientations prospectives, raccourci la déclaration du FOMC, et indiqué aux marchés qu’il n’est pas contraint par les prix de marché. Il a présenté ce discours comme une mise en perspective globale, et non comme une mise à jour de politique.
Attendez un ton neutre.
La seule variable qui détermine si cela vaut +1 % ou -10 % est celle que personne ne peut encore pronostiquer.
Le PCE de juillet tombe le même matin. $NVDA publie 36 heures avant.
La structure de la gamma autour de ces événements comptera plus que le discours lui-même.
Vingt-et-un ans de données : $SPY affiche une moyenne de +0,05 % sur les vingt séances après le discours d’ouverture. La médiane est à +1,22 %. Cet écart raconte toute l’histoire.
La plupart des années dérivent plus haut. Deux ans ont ramené la moyenne à zéro.
2022 : $SPY en baisse de 10,12 % dans cette fenêtre. 2008 : -6,43 %. $QQQ a perdu 14,01 % en 2008. Dans les deux cas, des surprises plus bellicistes que prévu.
Le timing compte. La moyenne à T+10 est de +0,57 %. À T+20, c’est +0,05 %. Les dégâts se produisent dans la seconde moitié de la fenêtre, pas dans la réaction immédiate.
Jackson Hole apporte de la dispersion avec retard, pas une dérive. La queue ne s’ouvre que lorsque le président dit quelque chose que le marché n’avait pas intégré.
Voilà le problème du 28 août.
Kevin Warsh est président depuis trois mois. Il a réduit les orientations prospectives, raccourci la déclaration du FOMC, et indiqué aux marchés qu’il n’est pas contraint par les prix de marché. Il a présenté ce discours comme une mise en perspective globale, et non comme une mise à jour de politique.
Attendez un ton neutre.
La seule variable qui détermine si cela vaut +1 % ou -10 % est celle que personne ne peut encore pronostiquer.
Le PCE de juillet tombe le même matin. $NVDA publie 36 heures avant.
La structure de la gamma autour de ces événements comptera plus que le discours lui-même.