Le 21 avril 2025, la CFTC (Commission américaine des contrats à terme sur matières premières) a soulevé deux questions.
Le premier : comment réglementer les contrats perpétuels ?
Le deuxième : si le marché ne s’arrête jamais, 24 heures sur 24, que faire pour le trading, la compensation, les garanties et la gestion des risques ?
Les contrats perpétuels, abrégés « perp », sont des contrats à terme sans date d’échéance : on peut les garder aussi longtemps qu’on veut, et on peut même augmenter l’effet de levier. Cette chose a été inventée en 2016 par le monde crypto. Il y a des transactions 24 heures sur 24 à tout moment, et il n’existe pas d’équivalent dans les marchés traditionnels.
La CFTC étudie ce genre de produit ; en reprenant leurs propres mots, c’est parce qu’ils y sont intéressés. Mais c’est manifestement aussi parce que les produits de type perp entrent désormais dans le champ de la réglementation : d’abord, parce que les volumes de transactions sont extrêmement élevés ; ensuite, parce qu’ils permettent déjà de toucher au « gâteau » de la finance traditionnelle. Comme on peut déjà voir sur les plateformes des produits du type « or perp » — emballage de produits traditionnels — ils apparaissent. Et troisièmement, ils ont très probablement eux-mêmes envie d’en faire.
Un e-mail de réponse, et les personnes dans la ligne en copie (CC)
Un mois plus tard, quelqu’un a répondu.
Le 22 mai 2025, Hyperliquid Labs a soumis deux avis à la CFTC — l’un sur la compensation des transactions 24/7, l’autre sur les contrats perpétuels.
Ce qui est intéressant avec cet e-mail de réponse, c’est la ligne en copie (CC).
Dans la ligne en copie (CC) : l’ancien président de la CFTC J. Christopher Giancarlo, connu pour son penchant pro-crypto.
À Washington, la ligne en copie (CC) n’est jamais là pour informer : elle sert à dire bonjour. La moitié de cette lettre est écrite pour les régulateurs en poste, l’autre moitié pour Giancarlo.
Un an plus tard, le 19 août 2026, le président américain Trump dit publiquement : « Amenez Hyperliquid aux États-Unis. » La personne à côté retient un sourire — c’est Michael S. Selig, le président actuel de la CFTC.
Sur le web, on dit qu’il est content parce que le token de plateforme HYPE d’Hyperliquid explose ; et il y a encore mieux à considérer.
Le nom d’une plateforme de trading crypto qui n’est pas située aux États-Unis, n’est pas soumise à la régulation américaine, et ne sert pas les besoins des États-Unis — et ce nom sort de la bouche du président des États-Unis.
Selig l’a fait. Bien sûr qu’il est content.
Selig, la seule personne qui sourit sur l’image
L’ancien et l’actuel
Selig, de 2014 à 2015, a été greffier juridique de Giancarlo, en gros un jeune avocat chargé de seconder les responsables de la régulation. Comme il s’en est très bien sorti, Giancarlo l’a ensuite fait entrer dans le cabinet d’élite Willkie Farr & Gallagher. En 2022, Selig est devenu associé chez Willkie, avec pour clients l’industrie des cryptos — eToro, Paradigm : tous ses clients.
Aujourd’hui, celui qui contrôle les contrats perpétuels : avant de prendre ses fonctions, c’était lui qui plaidait dans des cabinets d’élite pour des entreprises de cryptomonnaies — ce genre qui facture à l’heure.
En 2025, Selig commence par rejoindre le groupe de travail de la SEC sur les cryptos comme conseiller juridique en chef ; en octobre, Trump le nomme pour devenir président de la CFTC. Après sa prise de fonction, le dernier commissaire d’une autre provenance démissionne aussi : la CFTC, qui devait compter cinq personnes, n’en a plus qu’une. Un seul homme, et c’est lui qui décide.
Quant à Giancarlo — son ancien supérieur — après avoir quitté la CFTC, il a rejoint le même cabinet comme conseiller principal aux politiques, puis l’a de nouveau quitté pour se consacrer à plein temps au conseil en crypto et en IA. Tellement de réussite que dans le milieu on l’appelle « le parrain des cryptos ».
Repartez maintenant de la réponse par e-mail envoyée à Hyperliquid : dans la ligne en copie (CC), l’ancien président Giancarlo, et l’actuel président qui a prononcé le nom d’Hyperliquid.
Aider
La suite, c’est le plus important. Regardez comment la CFTC l’aide.
Au Congrès, ça a d’abord été bloqué.
En avril 2026, Selig est convoqué auprès d’une instance supérieure pour répondre à des questions. Le parlementaire Austin Scott, tenant un contrat sur le prix du pétrole d’Hyperliquid, demande : une plateforme offshore qui échange toute la journée, est-ce que cela nuira aux consommateurs américains ? Vous devriez vous en occuper ?
La réponse de Selig est très habile : compétence limitée ; l’offshore, je ne peux pas le contrôler. Mais juste après, il ajoute : donc il faut d’autant plus développer le marché des perpétuels aux États-Unis.
Il veut dire : l’objet que vous voulez faire poursuivre, je ne peux pas le gérer ; mais les États-Unis peuvent avoir leur propre version. Une fois la séance de questions terminée, rien ne se passe.
En mai, la bourse traditionnelle commence à faire pression.
CME et ICE poussent la CFTC à agir contre Hyperliquid : enregistrement, KYC, surveillance du marché, risques de manipulation. Pourquoi l’urgence ? Parce qu’Hyperliquid a contourné ce que les bourses traditionnelles vendent depuis des décennies : « les créneaux de trading » et « les prix officiels ».
Mais la CFTC n’est pas passée à l’action contre Hyperliquid. Selig a répondu publiquement : vu l’ampleur de ces transactions on-chain, elles pourraient influer sur les prix au comptant ou à terme des plateformes réglementées.
Le sens est clair : ce que vous voulez que je gère, je reconnais que c’est grand, mais je ne compte pas en faire un ennemi ; je compte en faire « quelque chose à intégrer ».
Le 29 mai, la CFTC passe directement à l’action.
Il a d’abord approuvé le premier vrai contrat perpétuel de type perpetual en bitcoins de Kalshi aux États-Unis (BTCperp) ; le même jour, il a aussi adopté une position de non-action vis-à-vis du marché de contrats de conformité de Coinbase et autres — autrement dit, pas de poursuites pour l’instant, comme un feu vert temporaire.
Selig a prononcé cette phrase, ensuite maintes fois citée : le problème n’a jamais été de savoir si les contrats perpétuels existaient ou non, mais s’ils peuvent exister sous la régulation américaine, les standards américains et l’État de droit américain.
La réaction du marché est très rapide : la CFTC veut préserver les perp. Le jour même de l’annonce, HYPE bat son record historique, autour de 67 dollars.
En juin, la CME s’est fâchée à fond : elle a poursuivi la CFTC et Selig. Motif : excès de pouvoir ; l’objet que la CFTC a validé serait hors de sa compétence. Les perp ne devraient pas relever de leur contrôle.
La CFTC non plus ne perd pas de temps, et tranche du revers : elle met en pause les propres contrats de pétrole brut 24/7 de la CME.
Le plaignant s’est vu couper son activité.
Puis HPC ajoute une petite dernière sur le côté : CME veut préserver le monopole.
Assistance au niveau : Hyperliquid mérite aussi sa part.
Environ 2,9 billions de dollars de volume de transactions en 2025 — près de 80 % du PIB annuel du Royaume-Uni — pour des revenus d’environ 800 à 960 millions de dollars.
Le week-end du 28 février 2026, les États-Unis bombardent l’Iran : le samedi, tous les portes sont fermées — CME, ICE, bourses de Singapour. La semaine précédant la guerre, le volume quotidien de transactions des contrats de pétrole brut WTI d’Hyperliquid était d’environ 21 millions de dollars ; pendant ce week-end, il passe à 1,7 milliard de dollars — un bond de 250 fois.
En mai 2026, le pouvoir de fixation s’est étendu jusqu’aux introductions en bourse. L’IPO de Cerebras ouvre à 350 dollars, et sur Hyperliquid les prix des contrats perpétuels pré-IPO attendaient déjà à ce niveau. Même des traders de Morgan Stanley scrutent les graphiques des prix d’Hyperliquid.
19 août 2026, la Maison-Blanche : le président l’a nommé en public.
Trump a déclaré publiquement : « Je comprends les efforts de Selig pour introduire Hyperliquid aux États-Unis d’une manière totalement conforme et légale. Il fait tout pour y parvenir. »
Au moment où il dit ça, Selig se trouve juste à côté de lui.
Annonce faite, HYPE s’envole de 25 %. Les fonds HYPE de Grayscale, Bitwise et 21Shares, ainsi qu’une foule de produits liés à Hyperliquid, montent en même temps.
Une plateforme offshore qui, en 2025 encore, répondait à des questions de régulation, et, plus d’un an plus tard, devenait un objet de conformité présenté au monde entier, avec le président des États-Unis et le président de la CFTC.
Hyperliquid n’est plus une entreprise du seul monde des cryptos. C’est désormais une partie de la politique américaine.
Aujourd’hui, la CFTC se réunit
Le lendemain, le 20 août, la CFTC lance son comité consultatif sur l’innovation.
Lors de la réunion, Selig propose une « feuille de route vers une nouvelle frontière financière » : les États-Unis doivent décider où la blockchain, l’IA et les marchés de prédiction auront lieu, et qui écrira les règles.
Et autour de la table, une vingtaine, voire davantage, d’acteurs — Coinbase, Uniswap, Polymarket, Kalshi, Chainlink, etc. — presque tous des géants de l’industrie des cryptos.
La CFTC a ouvert la porte : le milieu crypto est entré, s’est assis. Les règles commencent dès aujourd’hui : elles seront écrites autour de cette table.
En moins de deux jours, le bitcoin passe de 65 000 dollars à 75 000 dollars. Les raisons sont nombreuses : liquidité macro, ETF, allocations institutionnelles, anticipations politiques.
Mais n’oubliez pas : la main qui a poussé la porte, c’est la CFTC.
La porte s’est entrouverte. Ceux qui entrent avancent pas à pas, jusqu’à entrer dans les États-Unis — et dans le champ de vision du président.