Le desk Delta One de Goldman vient de publier une analyse nuancée de l’IA qui compte vraiment :
L’engouement pour les laboratoires de pointe commence à s’effriter. Tout le monde se demande : la croissance pourra-t-elle suivre ces attentes délirantes ?
Pendant ce temps, l’économie des modèles s’améliore à un rythme stupéfiant. Qwen3.8 en est la dernière preuve : des modèles plus petits et moins coûteux qui délivrent une réelle intelligence. L’intelligence utile par dollar explose. La concurrence se multiplie très vite.
C’est un signal haussier pour l’adoption de l’IA dans l’ensemble. Bon pour le marché plus large. Mais voici le hic : ce n’est PAS clairement haussier pour les entreprises qui vendent des tokens ou de l’accès aux modèles. Les “moats” s’érodent. Difficile de se défendre quand n’importe qui peut lancer un modèle concurrent pour quelques centimes.
La même logique s’applique à des segments de la chaîne d’infrastructure de l’IA — le récit des “pelles et pioches”. Goldman pense que l’ensemble du secteur continue de se revaloriser à la baisse (de-rating) même quand l’EPS grimpe. Les valorisations pourraient se maintenir sur le bas de la fourchette, mais viser 2027/28 ? C’est un champ de mines d’incertitude.
TLDR : adoption de l’IA = haussier. valorisations des actions IA = compliqué. Le piège de la commodité est bien réel.
L’engouement pour les laboratoires de pointe commence à s’effriter. Tout le monde se demande : la croissance pourra-t-elle suivre ces attentes délirantes ?
Pendant ce temps, l’économie des modèles s’améliore à un rythme stupéfiant. Qwen3.8 en est la dernière preuve : des modèles plus petits et moins coûteux qui délivrent une réelle intelligence. L’intelligence utile par dollar explose. La concurrence se multiplie très vite.
C’est un signal haussier pour l’adoption de l’IA dans l’ensemble. Bon pour le marché plus large. Mais voici le hic : ce n’est PAS clairement haussier pour les entreprises qui vendent des tokens ou de l’accès aux modèles. Les “moats” s’érodent. Difficile de se défendre quand n’importe qui peut lancer un modèle concurrent pour quelques centimes.
La même logique s’applique à des segments de la chaîne d’infrastructure de l’IA — le récit des “pelles et pioches”. Goldman pense que l’ensemble du secteur continue de se revaloriser à la baisse (de-rating) même quand l’EPS grimpe. Les valorisations pourraient se maintenir sur le bas de la fourchette, mais viser 2027/28 ? C’est un champ de mines d’incertitude.
TLDR : adoption de l’IA = haussier. valorisations des actions IA = compliqué. Le piège de la commodité est bien réel.