#termmax @TermMax
Je vérifiais aujourd’hui le TVL de TermMax et un chiffre m’a renvoyé vers les documents de liquidation.
31,22 M$, en baisse de 7,2 % sur les 30 derniers jours, d’après DeFiLlama.
Pas un crash. Mais ça m’a donné envie d’examiner de plus près ce qui se passe quand une liquidation ne se déroule pas parfaitement.
Quand un prêt atteint son seuil de LLTV, ou quand l’emprunteur dépasse la date de maturité, la position bénéficie d’une fenêtre de liquidation de 2 heures.
Les liquidateurs gagnent une récompense de 5 % sur la garantie. Le protocole applique une pénalité de 5 %.
Normalement, c’est l’histoire complète.
Mais que se passe-t-il quand 2 heures ne suffisent pas ?
Les documents de risque de TermMax décrivent la procédure de repli. Si la liquidation ne peut pas s’exécuter entièrement à cause d’un mouvement brusque du prix ou d’une liquidité trop faible, les prêteurs reçoivent une part proportionnelle de la garantie de l’emprunteur au lieu de l’actif qu’ils avaient initialement prêté.
Livraison physique.
Automatique. Pas d’option à sélectionner de la part du prêteur.
C’est le point auquel j’ai dû réfléchir deux fois.
Le taux est fixe.
La maturité est fixe.
La trajectoire de recouvrement ne l’est pas.
Et je ne pense pas que ce soit forcément un défaut. Si l’alternative est une liquidation qui échoue et une perte pire, recevoir la garantie sous-jacente peut être une issue plus favorable.
Mais cela change ce que signifie « certitude » pour le prêteur.
Vous connaissez le taux.
Vous connaissez la durée.
Vous ne savez pas nécessairement quel actif se retrouvera dans votre portefeuille si la voie de liquidation normale se rompt.
Une baisse de 7,2 % du TVL ne me dit pas si la livraison physique est proche d’être déclenchée quelque part. Je n’ai pas cette donnée.
Cela me donne toutefois envie de voir un autre chiffre aux côtés du TVL : la quantité de garantie qui peut réellement être déblayée dans cette fenêtre de 2 heures.
Car c’est la limite que j’aimerais comprendre avant de qualifier le mécanisme de liquidation de résilient en situation de stress.
Si TermMax rend ce chiffre visible, c’est celui que je surveillerai.
Je vérifiais aujourd’hui le TVL de TermMax et un chiffre m’a renvoyé vers les documents de liquidation.
31,22 M$, en baisse de 7,2 % sur les 30 derniers jours, d’après DeFiLlama.
Pas un crash. Mais ça m’a donné envie d’examiner de plus près ce qui se passe quand une liquidation ne se déroule pas parfaitement.
Quand un prêt atteint son seuil de LLTV, ou quand l’emprunteur dépasse la date de maturité, la position bénéficie d’une fenêtre de liquidation de 2 heures.
Les liquidateurs gagnent une récompense de 5 % sur la garantie. Le protocole applique une pénalité de 5 %.
Normalement, c’est l’histoire complète.
Mais que se passe-t-il quand 2 heures ne suffisent pas ?
Les documents de risque de TermMax décrivent la procédure de repli. Si la liquidation ne peut pas s’exécuter entièrement à cause d’un mouvement brusque du prix ou d’une liquidité trop faible, les prêteurs reçoivent une part proportionnelle de la garantie de l’emprunteur au lieu de l’actif qu’ils avaient initialement prêté.
Livraison physique.
Automatique. Pas d’option à sélectionner de la part du prêteur.
C’est le point auquel j’ai dû réfléchir deux fois.
Le taux est fixe.
La maturité est fixe.
La trajectoire de recouvrement ne l’est pas.
Et je ne pense pas que ce soit forcément un défaut. Si l’alternative est une liquidation qui échoue et une perte pire, recevoir la garantie sous-jacente peut être une issue plus favorable.
Mais cela change ce que signifie « certitude » pour le prêteur.
Vous connaissez le taux.
Vous connaissez la durée.
Vous ne savez pas nécessairement quel actif se retrouvera dans votre portefeuille si la voie de liquidation normale se rompt.
Une baisse de 7,2 % du TVL ne me dit pas si la livraison physique est proche d’être déclenchée quelque part. Je n’ai pas cette donnée.
Cela me donne toutefois envie de voir un autre chiffre aux côtés du TVL : la quantité de garantie qui peut réellement être déblayée dans cette fenêtre de 2 heures.
Car c’est la limite que j’aimerais comprendre avant de qualifier le mécanisme de liquidation de résilient en situation de stress.
Si TermMax rend ce chiffre visible, c’est celui que je surveillerai.