Hier après-midi à 14 h, les minutes de la réunion du FOMC de juillet ont été publiées officiellement, et elles se sont révélées plus “faucons” que le résultat du vote en apparence.
À l’origine, le marché connaissait un vote de 9 contre 3 : les trois responsables suivants étaient favorables à une hausse d’un cran—le président de la Fed de Cleveland Hammack, le président de la Fed de Minneapolis Kashkari et le président de la Fed de Dallas Logan. Mais une fois les minutes ouvertes, on a découvert que le ton était beaucoup plus tendu que ne le laissaient entendre les chiffres du vote : ce ne sont pas seulement ces trois voix. Les minutes indiquent que « plusieurs » responsables étaient favorables à une hausse immédiate, et que « beaucoup » estimaient qu’il pourrait être nécessaire de relever les taux si l’inflation ne diminuait pas comme prévu dans le futur. Presque tous les responsables s’accordaient à conserver la formulation « La Fed atteindra la stabilité des prix », et plusieurs ont aussi souligné que, au cours de la dernière année, la hausse des prix s’est manifestée de manière largement répartie dans différents biens et services, et qu’elle n’est pas due à un seul facteur.
Cela confirme exactement l’anticipation du marché la veille : à ce moment-là, le marché avait déjà intégré à l’avance un scénario optimiste plutôt “faucon” ; la probabilité de maintenir les taux inchangés en septembre est même remontée jusqu’à 65 %. Mais au moment où les minutes sont sorties, la réalité a été encore plus “faucon” que le vote en surface.
En se limitant au vote de 9 contre 3, on risque de sous-estimer le véritable degré de “fauconnerie” au sein de la Fed. Lorsque « plusieurs » et « beaucoup » sont utilisés pour décrire le nombre de responsables soutenant une hausse des taux ou alertant sur les risques inflationnistes, cela signifie que l’éventail des positions “faucons” est en fait plus large que ces trois voix—même si cela n’a pas encore été transformé en vote officiel. Le marché pensait initialement que seuls trois responsables “faucons” s’opposaient au courant général ; mais en ouvrant les minutes, on a constaté que ceux qui acquiesçaient dans la salle étaient en réalité bien plus nombreux.
Le prochain signal devra être attendu lors du symposium économique de Jackson Hole du 27 au 29 août. Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, prononcera à cette occasion son premier discours thématique depuis sa prise de fonctions—et cela sera probablement plus déterminant que ces minutes.
Le résultat du vote est de 9 contre 3, mais l’ambiance “faucon” que révèlent les minutes est clairement plus large : pensez-vous que septembre a réellement une chance d’apporter une hausse de taux inattendue, ou bien ne s’agit-il que de “fauconnerie de façade” de la Fed, visant à ménager une certaine flexibilité dans le discours pour ensuite maintenir les taux inchangés ?
$SPX $QQQ #美股 #FOMC #Contexte macroéconomique
À l’origine, le marché connaissait un vote de 9 contre 3 : les trois responsables suivants étaient favorables à une hausse d’un cran—le président de la Fed de Cleveland Hammack, le président de la Fed de Minneapolis Kashkari et le président de la Fed de Dallas Logan. Mais une fois les minutes ouvertes, on a découvert que le ton était beaucoup plus tendu que ne le laissaient entendre les chiffres du vote : ce ne sont pas seulement ces trois voix. Les minutes indiquent que « plusieurs » responsables étaient favorables à une hausse immédiate, et que « beaucoup » estimaient qu’il pourrait être nécessaire de relever les taux si l’inflation ne diminuait pas comme prévu dans le futur. Presque tous les responsables s’accordaient à conserver la formulation « La Fed atteindra la stabilité des prix », et plusieurs ont aussi souligné que, au cours de la dernière année, la hausse des prix s’est manifestée de manière largement répartie dans différents biens et services, et qu’elle n’est pas due à un seul facteur.
Cela confirme exactement l’anticipation du marché la veille : à ce moment-là, le marché avait déjà intégré à l’avance un scénario optimiste plutôt “faucon” ; la probabilité de maintenir les taux inchangés en septembre est même remontée jusqu’à 65 %. Mais au moment où les minutes sont sorties, la réalité a été encore plus “faucon” que le vote en surface.
En se limitant au vote de 9 contre 3, on risque de sous-estimer le véritable degré de “fauconnerie” au sein de la Fed. Lorsque « plusieurs » et « beaucoup » sont utilisés pour décrire le nombre de responsables soutenant une hausse des taux ou alertant sur les risques inflationnistes, cela signifie que l’éventail des positions “faucons” est en fait plus large que ces trois voix—même si cela n’a pas encore été transformé en vote officiel. Le marché pensait initialement que seuls trois responsables “faucons” s’opposaient au courant général ; mais en ouvrant les minutes, on a constaté que ceux qui acquiesçaient dans la salle étaient en réalité bien plus nombreux.
Le prochain signal devra être attendu lors du symposium économique de Jackson Hole du 27 au 29 août. Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, prononcera à cette occasion son premier discours thématique depuis sa prise de fonctions—et cela sera probablement plus déterminant que ces minutes.
Le résultat du vote est de 9 contre 3, mais l’ambiance “faucon” que révèlent les minutes est clairement plus large : pensez-vous que septembre a réellement une chance d’apporter une hausse de taux inattendue, ou bien ne s’agit-il que de “fauconnerie de façade” de la Fed, visant à ménager une certaine flexibilité dans le discours pour ensuite maintenir les taux inchangés ?
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