14:00 (ET)，les minutes de la réunion du FOMC des 28-29 juillet sont officiellement publiées. Lors de la réunion de juillet, le taux directeur a été maintenu inchangé à 3,50%-3,75%, mais trois voix se sont opposées. Les membres Logan (Fed de Dallas), Hammack (Fed de Cleveland) et Kashkari (Fed de Minneapolis) ont, eux, voté en faveur d’une hausse de 25 points de base. C’est la plus forte divergence au sein du FOMC cette année.
Le point central auquel les minutes doivent répondre est simple : que disent exactement les trois membres favorables à une hausse, et de combien de voix l’adoption d’une hausse a-t-elle failli être approuvée ?
Les minutes comportant des désaccords suivent une logique d’analyse relativement fixe : le résultat du vote sous-estime la répartition réelle du camp « faucon »—lorsque les dissensions se concentrent du côté faucon, les membres qui soutiennent réellement un resserrement sont souvent plus nombreux que trois, mais choisissent de voter dans le sens du consensus. Aujourd’hui, ce que le marché veut mesurer, c’est jusqu’où les arguments formulés dans les dissensions s’étendent.
Mais un avertissement important : les minutes sont rétrospectives et reflètent la situation des 28-29 juillet. Depuis cette réunion, les données se sont multipliées : en juillet, le NFP s’est établi à -23 000, et les CPI et PPI ont tous deux été en dessous des attentes. L’impact réel des minutes sur le pricing a donc pu être dilué par de nouvelles informations. La première réaction du marché aux minutes est souvent rapidement inversée par la prise de conscience que « ce sont de vieilles données ».
J.P. Morgan a déjà mis à jour ses prévisions de première hausse pour décembre. Le Jackson Hole Economic Symposium aura lieu plus tard dans le mois, et Waller/Watsh prévoit de prendre la parole ; ce sera alors la prochaine vraie fenêtre de signal de politique.
Au cours de l’heure suivant la publication des minutes, la volatilité des prix fait partie des principaux « nœuds » à très court terme les plus difficiles à anticiper cette année.
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#fomc会议纪要
Le point central auquel les minutes doivent répondre est simple : que disent exactement les trois membres favorables à une hausse, et de combien de voix l’adoption d’une hausse a-t-elle failli être approuvée ?
Les minutes comportant des désaccords suivent une logique d’analyse relativement fixe : le résultat du vote sous-estime la répartition réelle du camp « faucon »—lorsque les dissensions se concentrent du côté faucon, les membres qui soutiennent réellement un resserrement sont souvent plus nombreux que trois, mais choisissent de voter dans le sens du consensus. Aujourd’hui, ce que le marché veut mesurer, c’est jusqu’où les arguments formulés dans les dissensions s’étendent.
Mais un avertissement important : les minutes sont rétrospectives et reflètent la situation des 28-29 juillet. Depuis cette réunion, les données se sont multipliées : en juillet, le NFP s’est établi à -23 000, et les CPI et PPI ont tous deux été en dessous des attentes. L’impact réel des minutes sur le pricing a donc pu être dilué par de nouvelles informations. La première réaction du marché aux minutes est souvent rapidement inversée par la prise de conscience que « ce sont de vieilles données ».
J.P. Morgan a déjà mis à jour ses prévisions de première hausse pour décembre. Le Jackson Hole Economic Symposium aura lieu plus tard dans le mois, et Waller/Watsh prévoit de prendre la parole ; ce sera alors la prochaine vraie fenêtre de signal de politique.
Au cours de l’heure suivant la publication des minutes, la volatilité des prix fait partie des principaux « nœuds » à très court terme les plus difficiles à anticiper cette année.
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