Une entreprise qui a déposé le bilan au chapitre 11 avec environ 4 millions de dollars en espèces en décembre 2022 est désormais cotée comme une entreprise de 7 milliards de dollars dans les infrastructures d’IA. D’après le rapport initial, Core Scientific a accumulé plus de 24 milliards de dollars de revenus potentiels issus de contrats à long terme en transformant d’anciens sites miniers de Bitcoin en une capacité de centres de données à forte densité destinée à des clients, dont CoreWeave et AMD.
La réévaluation n’est pas simplement une histoire de reprise du Bitcoin. Il s’agit d’une revalorisation de l’énergie, du foncier et de l’accès au réseau à un moment où la capacité disponible est rare et lente à construire. Les actions de Core Scientific ont grimpé d’environ 533 % par rapport à leur clôture du premier jour après leur nouvelle cotation en janvier 2024.
La faillite a préservé les actifs qui finiraient par être revalorisés
L’échec de Core Scientific en 2022 n’a pas été causé par une infrastructure sans valeur. L’entreprise s’était développée avec de la dette au moment même où le Bitcoin chutait par rapport à son sommet de 2021, où la difficulté du réseau augmentait et où les prix de l’électricité se resserraient. L’effondrement de Celsius a ajouté une pression sur les contreparties, Core Scientific citant environ 7 millions de dollars de frais d’hébergement impayés.
Le chapitre 11 a permis à l’entreprise de continuer à opérer tout en se restructurant. Au moment où elle a émergé en janvier 2024, elle avait réduit sa dette d’environ 400 millions de dollars et préservé environ 724 MW de capacité opérationnelle, ainsi que des terrains, des postes électriques et des connexions au réseau dans plusieurs États. Ces actifs physiques sont devenus la base d’une activité différente.
Un contrat d’hébergement de 12 ans a modifié le modèle financier
L’accord avec CoreWeave, en juin 2024, a modifié la manière dont les investisseurs valorisaient l’entreprise. Le hashrate et les avoirs en Bitcoin ont cessé d’être le prisme principal. Le marché a commencé à suivre les mégawatts contractualisés, la capacité facturable et les délais de livraison. Le premier accord de 200 MW a été étendu à plusieurs reprises, jusqu’à environ 590 MW, avec une valeur cumulée potentielle d’environ 10,2 milliards de dollars sur des termes de 12 ans.
CoreWeave a également tenté à deux reprises d’acquérir l’entreprise. Une offre en espèces de 5,75 $ par action en 2024 a été rejetée. Le projet d’accord en actions entièrement échangeables de juillet 2025 était valorisé à environ 9 milliards de dollars au moment de son annonce, mais la structure à échange fixe a perdu de la valeur lorsque le cours de l’action de CoreWeave a baissé, et les actionnaires de Core Scientific ont rejeté la fusion en octobre 2025. La transaction avortée a néanmoins donné au marché un nouvel ancrage de valorisation. Ce changement s’inscrit dans un mouvement plus large du marché vers les infrastructures et l’adhésion des développeurs, plutôt que la simple production de jetons, comme l’indiquent les récents classements d’activité des développeurs.
AMD élargit la base de clients, mais l’effet de levier augmente
Le partenariat avec AMD a marqué une deuxième phase. Des accords d’une durée de 15 ans, couvrant environ 529 MW, pourraient générer plus de 14 milliards de dollars de revenus de base liés au contrat, avec des droits de réservation pouvant aller jusqu’à environ 2,5 GW. AMD a également reçu des warrants liés aux actions de Core Scientific, avec un prix d’exercice de 23,47 $ par action.
La situation comptable reste inégale. Au deuxième trimestre 2026, l’hébergement haute densité a généré environ 136,7 millions de dollars sur les 164,2 millions de dollars de revenus totaux de l’entreprise, ainsi qu’un bénéfice brut de 80 millions de dollars. L’auto-minage a perdu de l’argent avec une marge brute d’environ -56 %. Une perte nette de 1,155 milliard de dollars était principalement due à des charges de warrants hors trésorerie et de droits de valeur conditionnels, mais la société a tout de même enregistré une perte opérationnelle GAAP d’environ 78,5 millions de dollars.
Les dépenses d’investissement ont augmenté avec les contrats. Core Scientific a dépensé environ 954 millions de dollars en immobilisations corporelles, installations et équipements au cours du premier semestre 2026, ainsi que 233 millions de dollars supplémentaires pour des terrains et des droits de développement. La dette à long terme est montée à environ 4,3 milliards de dollars au 30 juin, contre 1,06 milliard de dollars au