Après son repli de plus de 50 % depuis son plus haut de octobre 2025, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, BlackRock, estime que : « la thèse d’investissement n’a pas changé ». D’après un rapport de recherche publié par l’équipe « Digital Assets » de BlackRock, menée par Will Su et Robert Mitchnick (Re-Underwriting Bitcoin), cette grosse baisse est une correction due à la réduction des positions avec effet de levier et aux flux de capitaux, et non à un changement de la valeur d’investissement fondamentale du bitcoin. Le rapport réaffirme aussi que, dans un portefeuille traditionnel 60/40, allouer 1 % à 2 % de bitcoin permet toujours d’améliorer le rendement ajusté du risque.

大跌怎麼來的:槓桿爆倉,加上資金被 AI 題材吸走

Le rapport décompose cette baisse en deux volets. Le premier, c’est la désactivation de l’effet de levier : en octobre dernier, lorsque le bitcoin a franchi un plus haut d’environ 124 600 dollars, les positions futures ouvertes ont brièvement dépassé 90 milliards de dollars, dont quatre cinquièmes provenaient de contrats perpétuels offshore en dehors du CME ; sur certaines plateformes, l’effet de levier pouvait atteindre de 50 à 125 fois. Le 10 octobre, l’annonce par les États-Unis d’une hausse de droits de douane à l’encontre de la Chine a déclenché une chute des actifs à risque dans le monde ; le bitcoin a alors reculé de 6 % et l’ether de 11 % ; les positions ouvertes sur une seule journée se sont évaporées de 20 milliards de dollars, soit la plus forte baisse journalière jamais enregistrée. Ensuite, en février puis en juin, plusieurs vagues de liquidations forcées ont continué de comprimer le prix, jusqu’à le maintenir sous 60 000 dollars.

La deuxième, ce sont les flux de capitaux. Les ETP spot sur le bitcoin ont attiré environ 60 milliards de dollars depuis leur lancement en janvier 2024 jusqu’en septembre 2025, mais, pendant les phases de pression vendeuse, ils ont subi des sorties nettes d’environ 5 milliards de dollars ; dans le même temps, les fonds thématiques « IA » ont siphonné environ 46 milliards de dollars — l’attention des investisseurs et les capitaux se sont clairement détournés du bitcoin vers l’IA. En outre, la soutenabilité du bilan de l’entreprise « Digital Asset Custody » (DAT) suscite des doutes : le plus gros détenteur, Strategy, n’a révélé en juin que la mise en vente de 32 bitcoins (soit seulement 0,004 % de sa position), et cela a déjà provoqué une forte réaction sur le marché, le bitcoin chutant temporairement d’environ 20 % et franchissant pour la première fois depuis 2024 le seuil des 60 000 dollars. Selon BlackRock, il s’agit de flux de capitaux cycliques, et non d’un basculement structurel vers une adoption institutionnelle de long terme du bitcoin.

Les arguments de BlackRock : faible corrélation, asymétrie positive, résistance à la dépréciation des monnaies fiduciaires

Mise à part la volatilité à court terme, le rapport réaffirme trois caractéristiques du bitcoin au sein d’un portefeuille. D’abord, la faible corrélation : sur les dix dernières années, le coefficient de corrélation du bitcoin avec le S&P 500 est d’environ 0,18, supérieur à celui de l’or (0,06), mais bien inférieur à celui des matières premières (0,29), des actions des marchés émergents (0,57) et de la dette à haut rendement (0,69). BlackRock souligne que le bitcoin a effectivement évolué dans le même sens que les actifs risqués pendant certaines périodes, comme le cycle de hausse des taux en 2022 et les chocs liés aux droits de douane en 2025, mais que cela relève plutôt d’événements ponctuels que d’un changement structurel ; et après la réduction du levier observée depuis octobre dernier, cette corrélation devrait retomber. Ensuite, des rendements à asymétrie positive : la distribution des rendements mensuels du bitcoin sur dix ans présente des queues supérieures plus marquées que celles des actions. Enfin, une protection contre la dépréciation : le rapport insiste sur le fait qu’au cours du dernier siècle, chacune des monnaies fiduciaires des marchés développés ayant cours légal s’est dépréciée de plus de 99 % face à l’or ; dans un contexte où la dette publique et les déficits continuent de grimper, les actifs à offre limitée conservent une valeur stratégique plus forte.

En matière de volatilité, le rapport indique aussi que la volatilité annualisée du bitcoin a reculé : elle dépassait facilement les 100 % il y a une dizaine d’années, pour tomber à moins de 50 % pendant la plupart du temps au cours des 2 à 3 dernières années (environ 40 % sur les 12 derniers mois, contre 26 % pour l’or, 12 % pour le S&P 500). Cela reflète une maturité accrue de la structure du marché, tirée notamment par les produits dérivés et les ETP. Néanmoins, la croissance du levier sur les contrats perpétuels a aussi partiellement compensé cette baisse de tendance.

Backtest sur 10 ans : avec une allocation de 1 à 2 %, le Sharpe du 60/40 passe de 0,81 à 0,96

Le rapport s’appuie sur un backtest sur dix ans, du 1er mai 2016 au 1er mai 2026. Dans un portefeuille actions-obligations classique 60/40, allouer 1 % (59/40/1) fait passer le ratio de Sharpe à 0,90 ; allouer 2 % (58/40/2) le fait monter à 0,96, ce qui est supérieur au 0,81 du 60/40 pur, et le recul maximal est similaire (environ -20 %). La conclusion de BlackRock est que, si l’on interprète l’ordre de 50 % de baisse comme une « correction de la position » plutôt qu’un changement de la logique d’investissement, le rôle du bitcoin en tant qu’outil de diversification à faible corrélation et substitut monétaire reste valable. Les investisseurs de long terme pourraient donc être de plus en plus enclins à l’intégrer à un portefeuille traditionnel via une « allocation maîtrisée ». À rappeler toutefois : il s’agit de l’avis du plus grand émetteur de l’ETF spot bitcoin (IBIT), BlackRock, et de backtests historiques ; c’est une recherche à posture institutionnelle, et les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Cet article « BlackRock : même une baisse de plus de 50 % du bitcoin reste un outil de diversification ; une allocation de 1 à 2 % conserve son attrait » est apparu pour la première fois sur Chaîne News ABMedia.