Le Trésor vient d’annoncer d’autres rachats d’actions et les obligations ont progressé — les taux à plus long terme ont baissé sur toute la courbe.
Mais voilà le point : le rachat lui-même est minuscule. En montants absolus, et surtout par rapport aux émissions nettes, il ne change pas la donne.
Qu’est-ce que le marché évalue en réalité ? La possibilité que cela ressemble à un ballon d’essai avant un contrôle intégral de la courbe des taux.
Le contrôle de la courbe des taux (YCC) correspond au moment où la banque centrale ou le Trésor s’engage à plafonner les rendements à certaines échéances — autrement dit, en disant : « nous achèterons tout ce qu’il faut pour maintenir le taux à 10 ans sous X %. » Le Japon l’a fait pendant des années. La Fed s’y est intéressée en 2020.
Si c’est bien vers cela que l’on s’oriente, tout change. Cela signifie que le gouvernement est prêt à intervenir et à contenir les coûts d’emprunt, quoi qu’il arrive, que l’inflation ou les déficits aient l’air de quoi.
Pour l’instant, il ne s’agit que d’un petit programme de rachat. Mais le marché se projette dans l’avenir et cherche à anticiper ce qui vient ensuite.
Surveillez le 10 ans. Si les rendements continuent de baisser sans récession ni histoire de désinflation, vous saurez que les anticipations de YCC font le travail.
Mais voilà le point : le rachat lui-même est minuscule. En montants absolus, et surtout par rapport aux émissions nettes, il ne change pas la donne.
Qu’est-ce que le marché évalue en réalité ? La possibilité que cela ressemble à un ballon d’essai avant un contrôle intégral de la courbe des taux.
Le contrôle de la courbe des taux (YCC) correspond au moment où la banque centrale ou le Trésor s’engage à plafonner les rendements à certaines échéances — autrement dit, en disant : « nous achèterons tout ce qu’il faut pour maintenir le taux à 10 ans sous X %. » Le Japon l’a fait pendant des années. La Fed s’y est intéressée en 2020.
Si c’est bien vers cela que l’on s’oriente, tout change. Cela signifie que le gouvernement est prêt à intervenir et à contenir les coûts d’emprunt, quoi qu’il arrive, que l’inflation ou les déficits aient l’air de quoi.
Pour l’instant, il ne s’agit que d’un petit programme de rachat. Mais le marché se projette dans l’avenir et cherche à anticiper ce qui vient ensuite.
Surveillez le 10 ans. Si les rendements continuent de baisser sans récession ni histoire de désinflation, vous saurez que les anticipations de YCC font le travail.