#termmax @TermMax 8月25日, TermMax va enfin être officiellement lancé. Pour ceux qui ont suivi les tâches auparavant, n’oubliez pas de régler votre réveil.
Pour être franc, je n’étais pas très optimiste concernant le prêt à taux fixe. Les anciens du milieu savent bien qu’on a toujours été habitués au modèle à taux variable ; au mieux, on utilisait parfois des contrats à terme pour se couvrir un peu. Qui irait vraiment bloquer son argent dans un intérêt fixe ? À l’époque où @TermMax venait tout juste de faire son apparition, j’avais même parié avec un ami que le projet se reconvertirait sûrement vers le taux variable en moins de six mois. Résultat, je me suis pris une belle claque. Récemment, en regardant les données, j’ai carrément été surpris : le nombre d’adresses actives est resté stable autour de 4000, son classement sur Token Terminal a même dépassé celui de Morpho, et en mars il est monté directement à la deuxième place, juste derrière Aave. La feuille de route officielle disait que la TVL avait dépassé le milliard en mai, mais quand j’ai jeté un œil à DeFiLlama, la valeur en temps réel n’était qu’autour de 32 millions. L’écart m’a fait douter un peu, mais avec une base d’utilisateurs et un niveau d’engouement comme ça, il faut reconnaître que c’est solide.
Le principe de cette chose, c’est essentiellement un AMM de prêt, qui reprend l’approche d’Uniswap V3 en l’adaptant un peu. Une dette est découpée de force en trois parties : le FT ressemble à une obligation zéro coupon, acheté avec une décote et remboursé à la valeur nominale à l’échéance ; le taux d’intérêt est figé de bout en bout ; le XT sert à compenser la différence, 1 FT plus 1 XT équivalant toujours à 1 jeton de dette, et à l’échéance le XT tombe à zéro ; le GT est encore plus intéressant, car il est directement émis sous forme de NFT, liant collatéral et dette pour faciliter un effet de levier en un clic. L’emprunteur met un actif en garantie, frappe des FT et les vend pour obtenir des fonds ; le prêteur achète des FT pour percevoir un rendement fixe ; tout le taux est déterminé par la confrontation des ordres dans les ranges, le marché décide.
La liquidation est assez directe aussi : si le LTV dépasse le seuil ou si le remboursement n’est pas effectué à l’échéance, une fenêtre de deux heures s’ouvre ; le liquidateur touche une récompense de 5 %, et l’emprunteur subit en plus une pénalité de 10 % ; si personne n’intervient, il y a livraison physique, et le collatéral est directement transféré au prêteur.
Ce qui m’a le plus surpris, c’est qu’ils prennent aussi en charge les actions tokenisées d’Ondo comme garantie. Avant, quand je détenais des positions sur NVDA et que je voulais ajouter un peu de levier, Aave et Morpho n’en voulaient pas, et je ne pouvais que regarder sans rien faire. Maintenant, on peut les déposer directement pour emprunter de la liquidité. Même si la chaîne de confiance est un tout petit peu plus longue que pour des actifs entièrement on-chain, au moins le chemin a été ouvert.
Il ne reste plus qu’à voir, après le TGE, si ces trois jetons — FT, XT et GT — pourront tous développer suffisamment de profondeur en même temps. Si les échanges se déroulent vraiment sans accroc, il n’est pas exclu que la niche du taux fixe finisse par sortir du lot.
Pour être franc, je n’étais pas très optimiste concernant le prêt à taux fixe. Les anciens du milieu savent bien qu’on a toujours été habitués au modèle à taux variable ; au mieux, on utilisait parfois des contrats à terme pour se couvrir un peu. Qui irait vraiment bloquer son argent dans un intérêt fixe ? À l’époque où @TermMax venait tout juste de faire son apparition, j’avais même parié avec un ami que le projet se reconvertirait sûrement vers le taux variable en moins de six mois. Résultat, je me suis pris une belle claque. Récemment, en regardant les données, j’ai carrément été surpris : le nombre d’adresses actives est resté stable autour de 4000, son classement sur Token Terminal a même dépassé celui de Morpho, et en mars il est monté directement à la deuxième place, juste derrière Aave. La feuille de route officielle disait que la TVL avait dépassé le milliard en mai, mais quand j’ai jeté un œil à DeFiLlama, la valeur en temps réel n’était qu’autour de 32 millions. L’écart m’a fait douter un peu, mais avec une base d’utilisateurs et un niveau d’engouement comme ça, il faut reconnaître que c’est solide.
Le principe de cette chose, c’est essentiellement un AMM de prêt, qui reprend l’approche d’Uniswap V3 en l’adaptant un peu. Une dette est découpée de force en trois parties : le FT ressemble à une obligation zéro coupon, acheté avec une décote et remboursé à la valeur nominale à l’échéance ; le taux d’intérêt est figé de bout en bout ; le XT sert à compenser la différence, 1 FT plus 1 XT équivalant toujours à 1 jeton de dette, et à l’échéance le XT tombe à zéro ; le GT est encore plus intéressant, car il est directement émis sous forme de NFT, liant collatéral et dette pour faciliter un effet de levier en un clic. L’emprunteur met un actif en garantie, frappe des FT et les vend pour obtenir des fonds ; le prêteur achète des FT pour percevoir un rendement fixe ; tout le taux est déterminé par la confrontation des ordres dans les ranges, le marché décide.
La liquidation est assez directe aussi : si le LTV dépasse le seuil ou si le remboursement n’est pas effectué à l’échéance, une fenêtre de deux heures s’ouvre ; le liquidateur touche une récompense de 5 %, et l’emprunteur subit en plus une pénalité de 10 % ; si personne n’intervient, il y a livraison physique, et le collatéral est directement transféré au prêteur.
Ce qui m’a le plus surpris, c’est qu’ils prennent aussi en charge les actions tokenisées d’Ondo comme garantie. Avant, quand je détenais des positions sur NVDA et que je voulais ajouter un peu de levier, Aave et Morpho n’en voulaient pas, et je ne pouvais que regarder sans rien faire. Maintenant, on peut les déposer directement pour emprunter de la liquidité. Même si la chaîne de confiance est un tout petit peu plus longue que pour des actifs entièrement on-chain, au moins le chemin a été ouvert.
Il ne reste plus qu’à voir, après le TGE, si ces trois jetons — FT, XT et GT — pourront tous développer suffisamment de profondeur en même temps. Si les échanges se déroulent vraiment sans accroc, il n’est pas exclu que la niche du taux fixe finisse par sortir du lot.