Quand les cryptomonnaies sont apparues, une des idées principales sonnait presque révolutionnaire : de l’argent sans banques, sans États et sans intermédiaires.
Mais quelques années plus tard, un paradoxe assez intéressant a émergé.
L’un des principaux outils du marché crypto aujourd’hui contribue à créer une demande pour… la dette publique américaine.
Démêlons cela sans théories du complot. Voyons simplement où va l’argent.
Que se passe-t-il quand vous achetez un stablecoin ?
Prenons un $USDT ou un $USDC .
Pour l’utilisateur, c’est simple : il donne un dollar — il obtient un dollar numérique.
Mais l’émetteur doit garantir les jetons émis avec quelque chose. Et une part importante de ces réserves n’est pas dans la blockchain.
Il est situé dans le système financier classique : dépôts bancaires, opérations de pension (repo) et surtout titres du Trésor américain à court terme.
D’après la BRI, d’ici la fin 2025, les stablecoins libellés en dollars géraient des actifs de plus de 270 milliards de dollars, dont environ 153 milliards étaient des bons du Trésor américain. Rien que sur l’année 2025, les émetteurs ont encore acquis environ 33 milliards de dollars de ces titres.
Ce n’est déjà plus une broutille du marché crypto.
Le FMI a calculé que, par le volume des obligations d’État américaines, Tether et Circle se trouveraient effectivement environ à la 17e place parmi les plus grands détenteurs étrangers, si on les compare à des pays.
Et c’est là que commence le plus intéressant
Imaginons une personne ordinaire au Kazakhstan.
Il obtient le tenge.
Achète de l’USDT parce qu’il veut se protéger contre l’inflation et la dévaluation, trader, ou simplement conserver une partie de son argent en dollars.
La chaîne économique ressemble donc à peu près à ceci :
tenge -> USDT -> réserves de l’émetteur -> titres du Trésor américain.
Bien sûr, on ne peut pas dire que chaque dollar précis payé pour de l’USDT est envoyé directement au Trésor américain. Les réserves fonctionnent de façon plus complexe.
Mais à l’échelle de l’ensemble du système, la dépendance est tout à fait réelle : plus il y a d’émissions de stablecoins en dollars, plus les émetteurs ont besoin d’actifs de réserve.
Et une part importante de ces réserves, ce sont des dettes publiques américaines.
La Fed dit déjà clairement que la croissance des stablecoins augmente la demande de Treasuries et, toutes choses égales par ailleurs, peut faire baisser le coût d’emprunt du gouvernement américain.
Cela devient donc intéressant.
L’individu voulait sortir du système financier traditionnel.
Et l’argent revient partiellement, via un nouvel intermédiaire numérique, au cœur même de ce système.
Mais qui touche l’intérêt ?
C’est ici que surgit la question de classe.
Le détenteur lui-même d’un USDT ordinaire n’obtient pas automatiquement un pourcentage provenant des titres du Trésor américains.
La rentabilité des actifs de réserve reste à l’intérieur du modèle économique de l’émetteur.
Et les échelles deviennent déjà énormes.
Par exemple, Tether a indiqué qu’elle avait réalisé, rien que sur le deuxième trimestre 2026, environ 1,5 milliard de dollars de bénéfice opérationnel net.
Il s’agit donc d’une construction inhabituelle.
Des millions de personnes fournissent du capital en achetant des dollars numériques.
Cette immense masse d’argent est investie dans des actifs rémunérateurs.
Et les revenus d’intérêt sont concentrés au sein d’une société privée.
Pour cela, le FMI utilise une expression assez intéressante : « privatisation de la seigneurie ».
La crypto détruit la domination du dollar ?
Ici s’effondre encore un mythe répandu.
Le Bitcoin a bien été créé comme un système monétaire indépendant.
Mais une très grande partie de l’économie crypto moderne se négocie et se calcule justement en dollars numériques.
D’après le FMI, environ 97 % des émissions de stablecoins sont adossées à des instruments libellés en dollars.
Ainsi, la diffusion des crypto-monnaies ne signifie pas nécessairement l’affaiblissement du dollar.
Peut se produire l’inverse.
Une personne à qui, auparavant, un compte bancaire libellé en dollars était pratiquement inaccessible, peut aujourd’hui obtenir un USDT en quelques minutes.
Le dollar américain obtient un nouveau canal de diffusion : la blockchain.
Le FMI admet directement que la diffusion massive des stablecoins libellés en dollars peut renforcer la position internationale du dollar et augmenter la demande de dette publique américaine.
Et là, il s’agit vraiment d’une ironie de l’histoire.
Les crypto-monnaies devaient construire un système financier en dehors des institutions anciennes.
Mais l’un des plus grands produits de l’économie crypto est devenu un nouveau canal mondial de diffusion du dollar.
La blockchain n’a pas forcément été le fossoyeur du vieux système financier.
À certains égards, il devient sa nouvelle infrastructure.
Et ici la question est plus large que l’USDT.
La technologie, en soi, ne détermine pas à qui elle sert.
On peut créer une blockchain, un réseau décentralisé ou une monnaie numérique.
Mais si les relations de propriété et de répartition des revenus restent les mêmes, la nouvelle technologie est tout à fait capable de reproduire les anciennes relations économiques — seulement plus efficacement et à l’échelle mondiale.
C’est pourquoi la question principale n’est pas :
« décentralisé ou centralisé ? »
Et :
qui contrôle le capital, où il est dirigé et qui reçoit les revenus créés par celui-ci ?
Et alors, l’USDT ressemble un peu plus à autre chose.
Vous achetez un dollar numérique.
L’émetteur reçoit le capital.
Une partie des réserves se transforme en dette publique américaine.
Les États-Unis obtiennent une demande supplémentaire pour leurs titres de dette.
Un émetteur privé obtient un revenu à partir des réserves.
Et vous recevez en retour… un USDT.
Voilà à quoi a abouti cette révolution financière.
❓Avant, vous vous êtes déjà demandé où va réellement l’argent qui garantit vos stablecoins ?
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