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😭 j’ai subi une perte de $RED $CLO et $EDEN ; j’étais vraiment déprimé. Donc, en prenant un café, un indicateur a immédiatement attiré mon attention en faisant des recherches sur TermMax : près de 29,5 M$ sur ses environ 34 M$ de TVL sont activement déployés sous forme de prêts. La plupart des gens y verraient une histoire d’utilisation. Je pense que cela révèle quelque chose de plus important.

Pendant des années, le lending DeFi a largement reposé sur des taux d’intérêt algorithmiques. Le capital entre dans un pool, l’utilisation change, et les taux s’ajustent automatiquement. Ce qui manquait, c’était une façon basée sur le marché de valoriser le temps.

C’est là que TermMax devient intéressant.

Au lieu de traiter toute la demande d’emprunt de la même manière, le protocole permet aux marchés de se former autour d’échéances spécifiques. Un prêt qui expire dans une semaine et un prêt qui expire plusieurs mois plus tard peuvent s’échanger à des taux différents parce que les participants évaluent directement le risque lié à la durée. Le résultat est quelque chose que la DeFi produit rarement naturellement : une courbe des rendements on chain.

L’implication plus profonde, c’est que la DeFi pourrait passer au-delà de la gestion de liquidité et aller vers une infrastructure de marché du crédit. Les différences de rendement commencent à refléter des attentes, des coûts d’opportunité et des primes de risque plutôt que de simplement refléter l’utilisation du pool.

Les marchés obligataires traditionnels utilisent des courbes de rendement pour comprendre comment la valeur du capital évolue dans le temps. TermMax suggère que la finance on chain commence à développer la même capacité.

Si la prochaine génération de la DeFi est construite autour des marchés à revenu fixe plutôt que de pools à taux variable, l’évaluation concurrentielle du risque deviendra-t-elle plus importante que les incitations de liquidité elles-mêmes ?

🥲 il me faut un café de plus maintenant.

Qu’est-ce qui va entraîner la prochaine évolution du lending DeFi ?