Tether a annoncé jeudi que KPMG U.S. avait délivré un avis sans réserve sur ses comptes 2025 – un audit complet promis dès 2017 – faisant ressortir des réserves supérieures aux engagements de 6,81 milliards de dollars.
Points clés :
KPMG U.S. a émis un avis non modifié sur les comptes 2025 de Tether International, première véritable certification complète des états financiers de l’émetteur.
Les réserves auditées dépassaient les engagements de 6,81 milliards de dollars à fin 2025, mais ce matelas n’était plus que de 4,11 milliards au 30 juin.
Tether n’a pas publié les états financiers audités, et ses expositions à l’or et au Bitcoin restent en dehors du cadre réglementaire américain sur les stablecoins.
L’audit KPMG valide les réserves de Tether
La mission a porté sur Tether International, S.A. de C.V., l’entité qui émet le Tether USD (USDT), pour l’exercice clos le 31 décembre 2025. Un porte‑parole de KPMG a par ailleurs confirmé la réalisation de cet audit que l’émetteur présente comme le plus vaste audit inaugural jamais conduit, avec quelque 184,6 milliards de dollars de jetons en circulation fin juin.
Les auditeurs ont testé les transactions, les systèmes, les méthodes de valorisation, les registres de propriété et les relations avec les contreparties, à travers le bilan, le compte de résultat, le tableau des flux de trésorerie et l’état des variations des capitaux propres.
Ils ont également procédé au comptage et à l’inspection physique de chaque lingot d’or détenu par la société, en vérifiant sur place les numéros d’identification plutôt que de se contenter de la documentation fournie par les dépositaires. Le directeur général Paolo Ardoino a écrit sur X que les détracteurs avaient passé des années à affirmer qu’un audit d’une telle ampleur ne verrait jamais le jour.
Un avis sans réserve constitue la conclusion la plus favorable qu’un auditeur indépendant puisse rendre sur des comptes : il atteste que les états donnent une image fidèle, sans pour autant se prononcer sur le modèle économique ni garantir la capacité de Tether à honorer indéfiniment les demandes de remboursement.
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USDT : des zones d’ombre persistent sur la transparence
Tether n’a pas rendu publics les états financiers audités. La composition détaillée des réserves, la nature des engagements et les traitements comptables appliqués restent donc hors du champ de la transparence. La photographie certifiée est en outre vieille de plus de sept mois, et le coussin de sécurité s’est réduit entre‑temps.
Une attestation pour le deuxième trimestre, préparée par BDO, a fait état d’un excédent de réserves de 4,11 milliards de dollars au 30 juin, soit environ la moitié des 8,23 milliards enregistrés trois mois plus tôt. Le repli de l’or et du Bitcoin (BTC) explique l’essentiel de cette contraction, malgré un bénéfice opérationnel net trimestriel de 1,5 milliard de dollars et une augmentation des avoirs en or au‑delà de 146 tonnes.
La structure des réserves maintient par ailleurs le jeton en dehors des règles américaines. Le GENIUS Act, signé par le président Donald Trump en juillet 2025, limite les réserves des stablecoins de paiement aux dollars, bons du Trésor à court terme et actifs liquides comparables.
L’or et le Bitcoin n’entrent pas dans ce périmètre, et les tokens non conformes perdront leur éligibilité à la cotation sur les plateformes américaines à compter du 18 juillet 2028.
L’audit de Tether, aboutissement de plusieurs années de controverses
Tether avait promis un audit dès 2017, lorsqu’il avait mandaté Friedman LLP. Ce partenariat avait pris fin sans aboutir à une certification complète, laissant les attestations trimestrielles sur les réserves comme seul repère public.
En 2021, la société a versé 18,5 millions de dollars pour mettre un terme aux poursuites du procureur général de New York sur la réalité de la couverture de l’USDT, avant d’écoper d’une amende de 41 millions de dollars infligée par la CFTC pour avoir affirmé que le jeton était intégralement adossé à des dollars en permanence.
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