La concentration des émissions d’obligations liées à l’IA en 2026 est plutôt intéressante. Parmi les obligations investment grade à échéance supérieure à 10 ans, les entreprises liées à l’IA représentent près de 40 %, soit un peu plus de 70 milliards de dollars. En repensant à 2022-2025, cette proportion n’était que de 5 % à 10 %. Amazon, Alphabet, SpaceX, Meta, Oracle et Nvidia : ces quelques acteurs ont émis 220 milliards de dollars d’obligations cette année.
Cette offre concentrée exerce une pression directe sur la courbe des rendements aux maturités longues. Historiquement, lorsqu’un secteur unique émet massivement des titres à court terme, cela a tendance à faire monter le term premium, surtout quand le marché est sensible au risque de duration. Pendant la bulle des télécoms en 2000, on a observé un phénomène similaire : les entreprises comme WorldCom et AT&T ont émis à tour de bras ; les taux longs ont alors été poussés à la hausse, ce qui a, en retour, accéléré la hausse du coût du financement et la rupture de la bulle.
Aujourd’hui, les entreprises d’IA ont des dépenses d’investissement énormes : centres de données, puces, infrastructures énergétiques… tout brûle du capital. Verrouiller le coût via l’émission d’une dette à long terme est un choix rationnel, mais une émission concentrée provoque un supply shock. Si la Fed ne s’aligne pas ou si les anticipations d’inflation repartent à la hausse, les taux longs pourraient encore grimper, finissant par se retourner contre la valorisation de ces entreprises et leur capacité de refinancement.
La dynamique du cycle est très simple : beaucoup de capitaux affluent vers un thème → l’offre explose → les rendements montent → le coût du financement augmente → la pression sur les bénéfices s’accroît → la valorisation est réévaluée. Est-ce que, cette fois, l’IA rejouera le scénario de la bulle des télécoms ? En tout cas, le marché obligataire envoie déjà des signaux.
Cette offre concentrée exerce une pression directe sur la courbe des rendements aux maturités longues. Historiquement, lorsqu’un secteur unique émet massivement des titres à court terme, cela a tendance à faire monter le term premium, surtout quand le marché est sensible au risque de duration. Pendant la bulle des télécoms en 2000, on a observé un phénomène similaire : les entreprises comme WorldCom et AT&T ont émis à tour de bras ; les taux longs ont alors été poussés à la hausse, ce qui a, en retour, accéléré la hausse du coût du financement et la rupture de la bulle.
Aujourd’hui, les entreprises d’IA ont des dépenses d’investissement énormes : centres de données, puces, infrastructures énergétiques… tout brûle du capital. Verrouiller le coût via l’émission d’une dette à long terme est un choix rationnel, mais une émission concentrée provoque un supply shock. Si la Fed ne s’aligne pas ou si les anticipations d’inflation repartent à la hausse, les taux longs pourraient encore grimper, finissant par se retourner contre la valorisation de ces entreprises et leur capacité de refinancement.
La dynamique du cycle est très simple : beaucoup de capitaux affluent vers un thème → l’offre explose → les rendements montent → le coût du financement augmente → la pression sur les bénéfices s’accroît → la valorisation est réévaluée. Est-ce que, cette fois, l’IA rejouera le scénario de la bulle des télécoms ? En tout cas, le marché obligataire envoie déjà des signaux.