Le déficit fédéral américain s’élève à 180 milliards de dollars sur les dix mois cumulés avant juillet 2026, soit +5 % en glissement annuel. En juillet, le déficit mensuel atteint 432 milliards de dollars, un record.
Derrière ce chiffre, trois moteurs principaux : la hausse spectaculaire des dépenses obligatoires comme les dépenses de santé, des coûts d’intérêts sur la dette qui dépassent pour la première fois 1 000 milliards de dollars sur l’année, et un retard dans les recettes budgétaires causé par des remboursements liés à une décision de justice annulant des droits de douane.
Le fait que les intérêts sur la dette dépassent les 1 000 milliards de dollars mérite qu’on s’y attarde — cela signifie essentiellement que le gouvernement américain doit consacrer chaque année, rien qu’aux intérêts, l’équivalent du PIB d’un pays de taille moyenne. Ce n’est pas une nouveauté : le vieux cycle s’accélère. Explication : extension du déficit → émission de dette → hausse des intérêts → extension supplémentaire du déficit. Un profil typique des premiers stades de la spirale de la dette.
Cet épisode de remboursements liés aux droits de douane est aussi assez instructif : une décision de justice a directement un impact sur les recettes budgétaires, ce qui souligne la fragilité juridique des instruments de politique publique plus que ce que l’on imaginait. Les outils de la boîte à idées du protectionnisme commercial ne sont pas aussi pratiques une fois mis en œuvre.
Du point de vue du cycle macroéconomique, cette vitesse d’extension du déficit apparaît alors que l’économie ne présente pas de ralentissement évident. En général, cela signifie soit que l’on prépare des marges de manœuvre pour un choc futur (peu probable), soit que la discipline budgétaire a totalement échappé à tout contrôle (plus probable).
Quel impact pour les marchés ? À court terme, la pression liée à l’offre de bons du Trésor US devrait rester élevée, et les taux sur la partie longue de la courbe auront du mal à baisser durablement. Pour le $USD, c’est un paradoxe : en théorie, l’extension du déficit est un facteur défavorable au dollar, mais si ailleurs dans le monde la situation se dégrade davantage, les capitaux finissent tout de même par revenir vers les États-Unis. Logique typique du « le moins mauvais des fruits ».
Dans ce contexte budgétaire, toute discussion sur une « relance budgétaire » devient particulièrement gênante. Il ne reste presque plus de marge.
Derrière ce chiffre, trois moteurs principaux : la hausse spectaculaire des dépenses obligatoires comme les dépenses de santé, des coûts d’intérêts sur la dette qui dépassent pour la première fois 1 000 milliards de dollars sur l’année, et un retard dans les recettes budgétaires causé par des remboursements liés à une décision de justice annulant des droits de douane.
Le fait que les intérêts sur la dette dépassent les 1 000 milliards de dollars mérite qu’on s’y attarde — cela signifie essentiellement que le gouvernement américain doit consacrer chaque année, rien qu’aux intérêts, l’équivalent du PIB d’un pays de taille moyenne. Ce n’est pas une nouveauté : le vieux cycle s’accélère. Explication : extension du déficit → émission de dette → hausse des intérêts → extension supplémentaire du déficit. Un profil typique des premiers stades de la spirale de la dette.
Cet épisode de remboursements liés aux droits de douane est aussi assez instructif : une décision de justice a directement un impact sur les recettes budgétaires, ce qui souligne la fragilité juridique des instruments de politique publique plus que ce que l’on imaginait. Les outils de la boîte à idées du protectionnisme commercial ne sont pas aussi pratiques une fois mis en œuvre.
Du point de vue du cycle macroéconomique, cette vitesse d’extension du déficit apparaît alors que l’économie ne présente pas de ralentissement évident. En général, cela signifie soit que l’on prépare des marges de manœuvre pour un choc futur (peu probable), soit que la discipline budgétaire a totalement échappé à tout contrôle (plus probable).
Quel impact pour les marchés ? À court terme, la pression liée à l’offre de bons du Trésor US devrait rester élevée, et les taux sur la partie longue de la courbe auront du mal à baisser durablement. Pour le $USD, c’est un paradoxe : en théorie, l’extension du déficit est un facteur défavorable au dollar, mais si ailleurs dans le monde la situation se dégrade davantage, les capitaux finissent tout de même par revenir vers les États-Unis. Logique typique du « le moins mauvais des fruits ».
Dans ce contexte budgétaire, toute discussion sur une « relance budgétaire » devient particulièrement gênante. Il ne reste presque plus de marge.