Les États-Unis sont entrés discrètement dans le chaos du yen. Non pas parce qu’ils se soucient du Japon — mais parce que l’ensemble du marché du Trésor est assis sur une poudrière.
Le carry trade en yens a été l’un des plus gros “repas gratuits” en finance pendant des années. Emprunter à très bas coût au Japon, le placer dans des actifs américains. De l’argent facile. Jusqu’au jour où ce n’est plus le cas.
Le Japon continue de relever ses taux → le carry trade se dénoue → les investisseurs vendent les Treasuries → les rendements US explosent → tout se casse.
Et voici la partie que les gens continuent de manquer : dans les années 1980, l’Amérique affichait une dette à 31% du PIB. Aujourd’hui, elle dépasse 120%. Nous avons survécu à des taux de 15% à l’époque parce que nous n’étions pas partis “au plafond”. Maintenant ? Une hausse sérieuse des rendements ferait exploser les prêts hypothécaires, la dette des entreprises, l’ensemble du boom des investissements (CapEx) lié à l’IA — tout.
Puis il y a l’Iran. Le Japon tire son énergie via Hormuz. Davantage de pression sur l’inflation, davantage de pression pour relever les taux, davantage de pression sur le carry trade. C’est une boucle qui s’alimente.
Alors les États-Unis sont intervenus. Et ils n’ont rien fait. Le yen s’est de nouveau affaibli dans les jours qui ont suivi.
Mon avis : ce n’était pas le “vrai” mouvement. C’était un avertissement. Un message du type : “On vous voit, et on est prêt à passer au nucléaire si ça devient moche.”
Si les rendements des Treasuries commencent réellement à repartir à la hausse, la Fed va devoir choisir entre laisser le système se fissurer ou faire tout ce qu’il faut pour plafonner les taux. Et “tout ce qu’il faut” en 2025 n’a plus du tout la même apparence qu’en 2008.
Surveillez le yen. Surveillez le 10 ans. Ce n’est pas une simple distraction géopolitique — c’est la mèche.
Le carry trade en yens a été l’un des plus gros “repas gratuits” en finance pendant des années. Emprunter à très bas coût au Japon, le placer dans des actifs américains. De l’argent facile. Jusqu’au jour où ce n’est plus le cas.
Le Japon continue de relever ses taux → le carry trade se dénoue → les investisseurs vendent les Treasuries → les rendements US explosent → tout se casse.
Et voici la partie que les gens continuent de manquer : dans les années 1980, l’Amérique affichait une dette à 31% du PIB. Aujourd’hui, elle dépasse 120%. Nous avons survécu à des taux de 15% à l’époque parce que nous n’étions pas partis “au plafond”. Maintenant ? Une hausse sérieuse des rendements ferait exploser les prêts hypothécaires, la dette des entreprises, l’ensemble du boom des investissements (CapEx) lié à l’IA — tout.
Puis il y a l’Iran. Le Japon tire son énergie via Hormuz. Davantage de pression sur l’inflation, davantage de pression pour relever les taux, davantage de pression sur le carry trade. C’est une boucle qui s’alimente.
Alors les États-Unis sont intervenus. Et ils n’ont rien fait. Le yen s’est de nouveau affaibli dans les jours qui ont suivi.
Mon avis : ce n’était pas le “vrai” mouvement. C’était un avertissement. Un message du type : “On vous voit, et on est prêt à passer au nucléaire si ça devient moche.”
Si les rendements des Treasuries commencent réellement à repartir à la hausse, la Fed va devoir choisir entre laisser le système se fissurer ou faire tout ce qu’il faut pour plafonner les taux. Et “tout ce qu’il faut” en 2025 n’a plus du tout la même apparence qu’en 2008.
Surveillez le yen. Surveillez le 10 ans. Ce n’est pas une simple distraction géopolitique — c’est la mèche.