$APP Le point le plus fort de ce rapport financier du T2, c’est que les revenus maintiennent une croissance de plus de 50 % tout en n’étant pas pénalisés par la croissance sur la marge. Après l’élargissement de la taille de la plateforme de marketing publicitaire, les leviers opérationnels continuent de s’activer ; l’orientation du T3 poursuit aussi ce rythme.
Commencez par les données clés
Revenus de ce trimestre : 1,924 milliard de dollars, +53 % en glissement annuel ; bénéfice net : 1,267 milliard de dollars, +55 % en glissement annuel, avec une marge nette de 66 % ; EPS dilué : 3,76 dollars. EBITDA ajusté : 1,614 milliard de dollars, +58 % en glissement annuel ; la croissance continue de dépasser celle des revenus, ce qui indique que l’augmentation des revenus ne provient pas uniquement du recours à l’effet de taille.
La marge reste à un niveau élevé, avec un nouveau rehaussement
Le taux d’EBITDA ajusté est passé de 81 % sur la même période l’an dernier à 84 %. Le bénéfice opérationnel s’établit à 1,494 milliard de dollars, avec une marge opérationnelle d’environ 78 %. Pour une plateforme de technologies publicitaires, une hausse simultanée des revenus et de la marge signifie que le coût marginal des revenus supplémentaires reste encore très faible ; le levier opérationnel du modèle plateforme ne montre pas de baisse notable.
Les flux de trésorerie et les rachats apportent aussi un soutien
Les flux de trésorerie d’exploitation de ce trimestre s’élèvent à 869 millions de dollars ; les flux de trésorerie disponibles (free cash flow) à 863 millions de dollars, soit un taux de free cash flow d’environ 45 %. La société a consacré 551 millions de dollars, sur le trimestre, aux rachats et aux retenues d’actions. En fin de période, les actions en circulation de type A et B s’élèvent à 335 millions d’actions. Si une forte rentabilité ne se transforme pas en cash, la base de valorisation sera réduite avec une décote ; sur ce trimestre, AppLovin a encore une bonne solidité en matière de recouvrement de trésorerie.
L’orientation du T3 continue de monter
L’orientation des revenus du T3 communiquée par la société est de 2,055 à 2,085 milliards de dollars, soit un point médian d’environ 2,070 milliards de dollars ; l’orientation de l’EBITDA ajusté est de 1,710 à 1,740 milliard de dollars, avec une marge bénéficiaire attendue toujours à 83 %. Cela signifie que la direction s’attend à une poursuite de la croissance séquentielle des revenus au trimestre suivant, tout en acceptant de légères fluctuations de la marge, mais en la maintenant à un niveau élevé.
Ce que le marché surveille vraiment, c’est la qualité de la croissance
Le principal sujet d’AppLovin n’a jamais été une expansion de faible marge à la manière des agences publicitaires traditionnelles, mais plutôt de savoir si les revenus de plateforme peuvent continuer à maintenir un très haut taux d’EBITDA pendant une phase de forte croissance. La réponse fournie ce trimestre est plutôt positive, mais plus la valorisation est élevée, plus les exigences du marché quant à la croissance des revenus, au budget des annonceurs et à l’efficacité de la plateforme seront strictes.
Les points à continuer de vérifier
Par la suite, il faudra regarder deux points : premièrement, si le rythme de croissance des revenus peut être maintenu malgré un effet de base élevé ; deuxièmement, si le taux d’EBITDA ajusté au-dessus de 83 % peut rester stable. Les données actuelles sont très solides, mais la marge se situe déjà à un niveau extrêmement élevé ; les surprises attendues viendront davantage de la continuité de la croissance que d’une nouvelle hausse de la marge.
En une phrase : la publication du T2 d’AppLovin livre des résultats à forte croissance, fortes marges et bons flux de trésorerie ; l’orientation pour le T3 n’a pas été assouplie non plus. Le point de validation le plus crucial ensuite est de savoir si la croissance des revenus de la plateforme publicitaire peut continuer à correspondre aux attentes élevées du marché.
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