Gavin Baker, cet article mérite d’être lu attentivement. Le marché panique : les écarts de crédit des méga-entreprises s’élargissent, mais il met en lumière un fait clé négligé :
Les prix de location au comptant des GPU sont au moins 2 fois supérieurs aux prix contractuels.
Que signifie cela ? Les entreprises ayant signé des contrats de calcul GPU en 2024-2025 réalisent actuellement des profits excessifs, tandis que le prix du parc de capacités de calcul des méga-entreprises existantes est sous-évalué. Une fois les contrats arrivés à échéance et renégociés, le taux de croissance du cash-flow opérationnel passera de 31 % au T1 à 50 % au T2.
Le consensus du marché prévoit que d’ici 2028, il faudra ajouter 25 à 35 GW de capacités de calcul, avec des dépenses d’investissement de 1,5 à 2,2 billions et un cash-flow opérationnel de 1,3 à 1,4 billion. Le déficit de 1000 à 7000 milliards devra être comblé par de la dette. Mais si la renégociation des contrats s’accompagne d’une accélération de la croissance, ce déficit pourrait tout simplement disparaître.
Le marché des CDS peut être manipulé : on vend d’abord des actions à découvert, puis on achète des CDS. On l’avait déjà fait pendant la crise financière mondiale. Ne vous laissez pas intimider par le signal des CDS.
Le vrai risque n’est pas le crédit, mais le raccordement électrique et l’alimentation en GPU. Et sur ce point, les choses progressent.
Mon avis : la panique sur le crédit des méga-entreprises a été survalorisée. Le cycle d’investissement dans l’infrastructure IA n’est pas encore terminé ; les titres liés à l’électricité offrent davantage d’alpha que le secteur des semi-conducteurs lui-même.
$BTC #AI基础设施 #美股 #Semi-conducteurs
Les prix de location au comptant des GPU sont au moins 2 fois supérieurs aux prix contractuels.
Que signifie cela ? Les entreprises ayant signé des contrats de calcul GPU en 2024-2025 réalisent actuellement des profits excessifs, tandis que le prix du parc de capacités de calcul des méga-entreprises existantes est sous-évalué. Une fois les contrats arrivés à échéance et renégociés, le taux de croissance du cash-flow opérationnel passera de 31 % au T1 à 50 % au T2.
Le consensus du marché prévoit que d’ici 2028, il faudra ajouter 25 à 35 GW de capacités de calcul, avec des dépenses d’investissement de 1,5 à 2,2 billions et un cash-flow opérationnel de 1,3 à 1,4 billion. Le déficit de 1000 à 7000 milliards devra être comblé par de la dette. Mais si la renégociation des contrats s’accompagne d’une accélération de la croissance, ce déficit pourrait tout simplement disparaître.
Le marché des CDS peut être manipulé : on vend d’abord des actions à découvert, puis on achète des CDS. On l’avait déjà fait pendant la crise financière mondiale. Ne vous laissez pas intimider par le signal des CDS.
Le vrai risque n’est pas le crédit, mais le raccordement électrique et l’alimentation en GPU. Et sur ce point, les choses progressent.
Mon avis : la panique sur le crédit des méga-entreprises a été survalorisée. Le cycle d’investissement dans l’infrastructure IA n’est pas encore terminé ; les titres liés à l’électricité offrent davantage d’alpha que le secteur des semi-conducteurs lui-même.
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