La position short de SpaceX représente 29% du flottant : et ensuite, que se passe-t-il ?
- Prix d’émission IPO : 135$
- Position short : environ 185 millions d’actions, soit 29% du flottant ; intérêts sur les shorts d’environ 25 milliards de dollars
- En trois semaines, la part des shorts est passée de 5% à 29%
- Depuis juillet : baisse cumulée d’environ 20%, avec un passage temporaire sous le prix d’émission
- Le 13e test de Starship est annulé : nouvelle baisse de 4% le jour même
🤔Sur quoi les shorts parient-ils : la pression de la levée des restrictions est le cœur du sujet
Lors de l’introduction en bourse, le flottant ne représentait qu’environ 5% du total des actions : un flottant extrêmement faible rend le cours facile à amplifier via l’émotion. Le prix de l’IPO intégrait une grande partie des attentes de flux de trésorerie futurs. Aujourd’hui, les shorts institutionnels parient sur :
- Fenêtre de levée des restrictions du T2 : à ce moment-là, environ 11% des actions auront le droit d’être vendues, c’est le premier vrai test de pression vendeuse
- Libérations des lots suivants, au fil du temps : environ 4% de chaque lot libérés à intervalles réguliers, ce qui continue de faire pression sur le cours
- Musk : 42% de sa position verrouillés jusqu’en juin 2027 : un stabilisateur est en place, mais les autres investisseurs précoces et employés ne patienteront pas indéfiniment
La part de 29% de shorts dans n’importe quelle action est un chiffre extrême. Ce n’est pas des particuliers qui parient : ce sont des institutions qui mènent un short systémique contre une nouvelle société cotée avec une valorisation trop élevée
🤔Test de Starship : le catalyseur le plus important
Le cœur du récit commercial de SpaceX, c’est la fusée réutilisable. Chaque report du test de Starship dévalue ce scénario. Ensuite, il y a quelques étapes clés :
- Le 13e test pourra-t-il être replanifié et réussir ? Succès → correction du récit, rachat des positions short à court terme, et possiblement déclenchement d’une vague de rebond
- Nouveau report du test ou incident : les shorts renforcent leur pari, et le cours teste un support vers 120$
- Données de commercialisation Starlink : si, dans le même temps que le rapport du T2, Starlink publie des données sur le nombre d’utilisateurs et les revenus au-delà des attentes, cela peut compenser partiellement la pression liée à la levée des restrictions
🤔Prédiction de la tendance
• Scénario : rebond à court terme
Conditions de déclenchement : test de Starship réussi + reprise de l’optimisme du marché
Direction du prix : retour dans la fourchette 140$–150$
• Scénario : consolidation avec creusement du creux
Conditions de déclenchement : report du test + attente avant la levée des restrictions
Direction du prix : consolidation dans la fourchette 125$–140$
• Scénario : descente accélérée
Conditions de déclenchement : fenêtre de levée des restrictions combinée à un échec du test ou à un resserrement macro
Direction du prix : baisse sous 120$, test autour de 110$
Le risque maximal n’est pas technique : c’est le cumul d’une fenêtre de levée des restrictions avec un contexte macro où l’appétit pour le risque se contracte. Pour l’instant, le secteur des semi-conducteurs est dans un bear market technique, et les signaux de la Réserve fédérale (faucons) n’ont pas encore été digérés ; l’environnement global n’est pas favorable aux actions de croissance à valorisations élevées. SpaceX ne fera pas exception
À moyen terme, si Starship parvient à valider la commercialisation et si les données de Starlink continuent de croître, les positions sous 135$ seront vues comme des opportunités d’achat historiques. Mais tant que la pression liée à la levée des restrictions n’est pas entièrement dissipée, le cours évoluera plus faiblement que les fondamentaux
DYOR, pas un conseil en investissement
