Jeudi dernier, il a été dit que des jours difficiles allaient arriver. La logique est la suivante : en regardant le marché américain, si on relie l'ajustement de vendredi dernier à l'ajustement du début novembre jusqu'à la fin du mois, cela pourrait être un ajustement qui échange du temps pour de l'espace, continuant à tuer l'évaluation pour une deuxième descente. Cet ajustement provient de : d'une part, le rapport de résultats d'Oracle (la conversion des commandes en revenus est inférieure aux attentes, le flux de trésorerie libre est largement consommé, les livraisons de centres de données sont retardées), ce qui suscite encore des inquiétudes sur les dépenses en IA, et maintenant la performance du côté des revenus en aval doit attendre que le rapport du prochain trimestre puisse confirmer.
Personnellement, je pense que # est un meurtre accidentel (les prévisions sont toutes au-dessus des attentes, les commandes cumulées sont légèrement inférieures mais on dit aussi que c'est le minimum, bien sûr le marché s'inquiète du fait que sa capacité de production est déjà pleine, ce qui affecte la croissance des revenus en 2026).
Deuxièmement, depuis le début du mois, il y a eu trop d'événements après la réunion de politique monétaire, et ce sont tous de grands événements, la volatilité va s'amplifier, le marché va naturellement chercher à éviter le risque.
Regardez cette semaine et la seconde moitié du mois :
1) Les données économiques de novembre, le mardi et le jeudi respectivement, seront publiées le taux de chômage et les données d'inflation de novembre. La signification de ces données est : les mauvaises données doivent être suffisamment mauvaises pour que le marché soit positif. Cela signifie que le meilleur scénario est : l'ajout de non agricoles ne dépasse pas les attentes, le taux de chômage doit augmenter, et l'inflation devrait idéalement être inférieure aux attentes.
Les différences d'impact de ces quelques données sur le marché sont :
Les données non agricoles ne sont pas mauvaises, mais elles ne devraient pas susciter de panique.
Cependant, si l'inflation dépasse les attentes, le marché sera en panique. D'une part, cela va davantage écraser les attentes de relance pour l'année prochaine, d'autre part, le rendement des obligations à long terme pourrait encore augmenter. Les ajustements de jeudi et vendredi derniers ont également une autre raison, c'est que le rendement des obligations américaines à dix ans a rapidement été récupéré, ce qui montre que le marché est très inquiet concernant l'inflation et le taux de fin de baisse d'intérêt à venir, nécessitant une prime de compensation plus élevée.
2) La hausse des taux d'intérêt au Japon vendredi aura un impact, mais on estime que cela ne sera pas très important. À ce jour, le taux de change entre le dollar américain et le yen japonais est encore élevé, et on n'a pas vu de signes de gros capitaux revenant du dollar au yen, et le rendement des obligations japonaises à dix ans continue d'augmenter. Si les fonds se retirent vers le yen, ce ne sera pas de l'argent gardé à la banque, la plupart iront vers les obligations japonaises.
Le point d'intérêt de la réunion de politique monétaire de vendredi de la Banque du Japon n'est pas cette hausse des taux. Mais plutôt de savoir si la Banque du Japon a une perspective sur la trajectoire des politiques de taux d'intérêt futures, quand sera la prochaine hausse après celle-ci, et où se trouve le taux terminal futur ?
Je pense personnellement qu'après cette fois, il n'y en aura pas plus d'une ou deux autres, et l'intervalle sera assez long (six mois ou même plus long pour en avoir une), le taux d'intérêt de la Banque du Japon pourrait se stabiliser autour de 1% pour voir.
La logique principale est : la Banque du Japon veut se débarrasser des taux d'intérêt négatifs à long terme et revenir à une normalisation des taux. La situation économique et les mesures de relance fiscale à mettre en œuvre signifient qu'il leur sera très difficile d'augmenter les taux à des niveaux particulièrement élevés.
3) Concernant le projet de loi sur les soins de santé abordables, le vote a déjà eu lieu une fois le 11. Les deux propositions des démocrates et des républicains ont échoué (un bon point est que les centristes ont voté pour les deux propositions). Ce mercredi et jeudi, les deux chambres du Congrès vont prendre des pauses, voyons si ce que le président de la Chambre des représentants a dit la semaine dernière sur des progrès cette semaine est vrai.
D'après mes observations personnelles, le marché a déjà implicitement accepté que le jeu de pouvoir au Congrès soit reporté à janvier, l'impact ce mois-ci pourrait être limité. Mais si le jeu de pouvoir se poursuit en janvier, cela aura un grand impact sur le marché, car le vote sur le projet de loi de subvention pour les soins de santé abordables est lié à la question de savoir si le gouvernement américain va continuer à être en arrêt après fin janvier 2026.
4) La décision de la Cour suprême sur la constitutionnalité des droits de douane.
Auparavant, les médias rapportaient que c'était ce mois-ci, mais cela pourrait aussi être reporté au début de l'année prochaine. Si la décision est illégale, Trump peut encore utiliser d'autres lois pour imposer des droits de douane sectoriels, mais il devra tout de même rembourser une partie des recettes fiscales, ce qui augmente la pression sur les finances publiques. Bien sûr, cela est bon pour les entreprises, et la baisse des droits de douane sur les produits est favorable à l'inflation. x.com/qinbafrank/sta… On verra si la pression exercée par Trump sur la Cour suprême sera efficace.
Si les événements de cette semaine ont un grand impact, on peut en réalité acheter la baisse.
1) Cela dépend de la nomination officielle du prochain président de la Réserve fédérale, peu importe qui cela sera, il est très probable qu'il penche encore vers l'attitude de Trump.
2) Avec la mise en œuvre du RMP par la Réserve fédérale, la liquidité s'est effectivement améliorée lentement ; on peut voir que la taille des réserves bancaires a déjà commencé à remonter.
3) La tendance de Noël plus tard dans le mois a historiquement plus de 70% de probabilité.
4) Début janvier, certaines banques ont commencé à défaire les nouvelles règles SLR de manière anticipée, si cela peut faire baisser le rendement des obligations à long terme, cela pourrait aussi apaiser certaines inquiétudes du marché.
5) Plus important encore, je pense que le gpt 5.2 mérite d'être suivi, même si les avis sont partagés. Mais on peut voir que gpt5.2 vise clairement à se concentrer sur le secteur B2B, avec une forte demande de paiement dans un environnement de travail, ce qui est clairement différent de 5.1.