Les actions technologiques mondiales ont connu une panique longtemps oubliée.
L'indice KOSPI en Corée du Sud a plongé de plus de 8%, déclenchant un circuit breaker.
SK Hynix a chuté de plus de 12% en une seule journée, tandis que Samsung Electronics a perdu plus de 10%.
Avant l'ouverture des marchés américains, Micron, SanDisk, Intel et Western Digital ont tous subi de lourdes pertes, avec le NASDAQ futures chutant de près de 800 points.
Beaucoup de gens commencent à se demander :
La logique HBM est-elle terminée ?
Le cycle de stockage a-t-il atteint son sommet ?
J'ai revérifié toutes les nouvelles, les flux de fonds et les données de la chaîne de production.
Ma conclusion se résume à une phrase :
Le marché chute à cause de l'émotion et du levier, pas des fondamentaux.
1. D'abord, regardons le déclencheur : cette chute n'a pas commencé par le stockage.
Aujourd’hui, ce qui déclenche vraiment l’humeur technologique mondiale, ce sont en fait deux choses.
① Chute brutale de SpaceX
Au cours des trois derniers jours, SpaceX est passé de 225 $ à 154,6 $.
D’après les estimations du marché, en trois jours, la valeur de marché a disparu de plus de 6000 milliards de dollars.
En même temps, la société annonce l’émission de 20 milliards de dollars d’obligations.
Le marché commence à s’inquiéter :
Financer juste après l’introduction ?
La valorisation n’est-elle pas trop élevée ?
Et en plus, avec le lancement des produits d’options, les vendeurs à découvert ont enfin eu une voie pour couvrir la vente à découvert.
Ainsi, l’euphorie des actions de croissance surévaluées s’est effondrée en premier.
② Marché bousculé par les ETF à effet de levier coréens (liquidations en cascade)
Les autorités de régulation sud-coréennes ont déclaré publiquement que :
Regret d’avoir approuvé les ETF à effet de levier de Samsung Electronics et SK Hynix.
Le but était de stabiliser le marché.
Mais le résultat a déclenché la panique.
Les détenteurs commencent à prendre la fuite en premier.
Les ETF sont forcés de réduire leur exposition.
La réduction de positions fait baisser l’action “au comptant” (les titres de base).
La baisse de l’action “de base” déclenche encore plus de liquidations forcées.
La formation d’une boucle de rétroaction négative.
Finalement :
Chute brutale de SK Hynix.
Chute brutale de Samsung Electronics.
Le KOSPI en “circuit breaker” (suspension).
C’est fondamentalement une purge de l’effet de levier.
Et le fait de vendre ou non du HBM n’a rien à voir là-dedans.
II. À la fin du trimestre : les “petits textes” et la vraie vente forcée apparaissent en même temps
Il y a aussi aujourd’hui une variable que beaucoup de gens ignorent.
C’est à la fin du trimestre.
Ces derniers jours :
Bank of America Hartnett avertit de la bulle technologique.
Morgan Stanley Wilson avertit des risques pour le marché.
Toutes sortes de “petits textes” volent de partout.
Mais ce qui mérite vraiment d’être remarqué, ce ne sont pas les opinions.
C’est de l’argent, en fait.
Calcul de JPMorgan :
Le rééquilibrage à la fin du trimestre pourrait entraîner jusqu’à 165 milliards de dollars de ventes d’actions.
Dont :
Le fonds GPIF japonais représente environ 60 milliards de dollars ;
Les retraites américaines représentent environ 55 milliards de dollars ;
Le reste vient de fonds de différents types d’institutions.
Trop de hausse : il faut rééquilibrer le portefeuille.
À la fin du trimestre, il faut rendre son devoir.
Alors :
Humeur + rééquilibrage + “chasse” de l’effet de levier (liquidations en cascade).
Trois choses se produisent en même temps.
On dirait un effondrement de la logique.
En réalité, il s’agit seulement d’un ajustement des liquidités (clearance) des positions.
III. Le vrai problème arrive enfin :
Les fondamentaux du stockage ont-ils changé ?
Ma réponse :
Non.
Et ces trois données clés : aucune n’a changé.
① SK Hynix
La capacité de production en HBM a déjà été vendue jusqu’en 2026.
Le déficit offre-demande dans le secteur reste à 50 %-60 %.
La HBM haut de gamme continue de manquer : demande supérieure à l’offre.
La logique de hausse des prix n’a pas changé.
② Micron
Attentes du marché :
La croissance des revenus sur un an est d’environ 270 %.
La croissance d’une année sur l’autre dépasse 900 %.
Ce que le marché attend vraiment, c’est la validation des résultats.
et pas le cours de l’action d’aujourd’hui.
③ Tout le secteur
Les serveurs d’IA continuent de s’étendre.
La demande en HBM continue de croître.
L’offre reste insuffisante.
Il n’y a pas eu d’accumulation de stocks.
Il n’y a pas eu de disparition de la demande.
Il n’y a pas eu d’effondrement des prix.
La semaine passée, c’était comme ça.
Aujourd’hui, c’est encore pareil.
IV. Beaucoup de gens commettent une erreur
“fouler aux pieds de manière structurelle”
On l’a traité comme
« L’effondrement des fondamentaux ».
Ce sont deux choses totalement différentes.
Ce qui baisse, c’est :
L’humeur autour de SpaceX ;
Les ETF à effet de levier coréens ;
Rééquilibrage à la fin du trimestre ;
Ventes paniquées.
Ce qui ne baisse pas, c’est :
Demande en HBM ;
Capex de l’IA ;
Le déficit offre-demande ;
La capacité bénéficiaire des sociétés leaders.
Donc :
Aujourd’hui, ce qui baisse, c’est le prix.
Ce n’est pas la demande.
Ce qui baisse, c’est l’effet de levier.
Ce n’est pas de la HBM.
V. Pourquoi, moi, je pense au contraire qu’il ne faut pas paniquer ?
Parce que l’erreur la plus facile que le marché commet, c’est de prendre la volatilité à court terme pour un changement de logique de croissance.
En 2018, c’était pareil.
En 2020, c’était pareil.
En 2022 aussi, c’était pareil.
La vraie grande opportunité apparaît souvent :
Le marché tue l’évaluation en se basant sur l’humeur (sentiment),
Et tant que les fondamentaux ne changent pas vraiment.
Si la demande ne change pas,
Les commandes n’ont pas changé,
La rentabilité n’a pas changé,
Alors, pour les fortes fluctuations de prix,
Bien souvent, il s’agit simplement d’une redistribution des positions.
VI. Pour moi, personnellement
De 500 000 à 1 000 000.
Inutile de deviner l’indice tous les jours.
Et il n’est pas nécessaire de douter de soi à chaque grosse baisse.
Je me concentre plutôt sur :
Qui gagne de l’argent ?
Qui a le pouvoir de fixation des prix ?
Le déficit offre-demande de qui continue de s’élargir ?
Les profits de qui vont continuer à augmenter ?
Ce que les autres voient, c’est une forte chute.
Ce que je vois, c’est :
L’effet de levier est en train d’être “purge” (sortir du système).
L’émotion se dissipe.
Et la logique de stockage,
Rien n’a changé non plus.
Donc.
Aujourd’hui, ce qui baisse, c’est le marché.
Ce n’est pas de la HBM.
La baisse concerne le prix.
Ce n’est pas la demande.
Ce qui baisse, c’est l’effet de levier.
Pas le futur.
Buy the moat, ride the bull — Achetez le fossé, roulez avec le taureau (profitez du long terme).
