La Chicago Board Options Exchange (CBOE) envisage apparemment de transformer ses contrats à terme continus sur Bitcoin et Ether en contrats perpétuels—un effort qui rapprocherait la bourse du modèle rapide des "perps" qui domine une grande partie du trading de dérivés crypto.

Selon un rapport du Wall Street Journal, Rob Hocking, le responsable mondial des dérivés de CBOE, a déclaré que la bourse envisageait la conversion après que la Commission des contrats à terme sur les marchandises des États-Unis (CFTC) ait approuvé des contrats à terme perpétuels en cryptomonnaie liés au marché de prédiction Kalshi et a tracé une voie réglementaire pour que d'autres plateformes enregistrées poursuivent des produits similaires.

À retenir

• La CBOE a lancé des contrats à terme continus sur le Bitcoin et l’Ether en décembre et envisage maintenant de les convertir en contrats à terme perpétuels.

• Le changement rapporté est lié à l’approbation par la CFTC des contrats à terme perpétuels de crypto de Kalshi et à son cadre plus large permettant à d’autres bourses enregistrées.

• Les contrats à terme perpétuels suppriment les dates d’expiration, en s’appuyant sur des paiements de financement pour maintenir l’alignement du prix du contrat avec l’actif sous-jacent.

• L’élan réglementaire semble s’accélérer pour les perps, à la fois sur les bourses centralisées et en DeFi, ce qui attire la concurrence des acteurs historiques et des nouveaux entrants.

Pourquoi la décision attribuée à la CBOE compte

Les contrats à terme continus sont conçus pour se négocier sans les mécanismes habituels de “roulement” des contrats, mais ils reposent tout de même sur des conditions contractuelles définies et des structures d’échéance. À l’inverse, les contrats à terme perpétuels sont conçus pour ne pas avoir de date d’expiration, ce qui les rend plus simples pour les traders afin de rester exposés avec effet de levier aussi longtemps qu’ils le souhaitent — à condition de payer ou de recevoir un financement qui ajuste périodiquement le prix par rapport au marché sous-jacent.

Du point de vue de la stratégie boursière, l’intérêt est clair : les perps sont devenus le format principal de dérivés pour de nombreux fournisseurs de liquidité natifs des crypto. Si la CBOE peut proposer des contrats perpétuels de manière conforme, elle pourrait se positionner au sein d’un segment de marché en expansion rapide, tant du côté des sites de négociation que de la variété des produits.

Catalyseur réglementaire : approbation de la CFTC et la voie pour les autres

Le rapport du Wall Street Journal relie directement l’exploration de la CBOE aux actions récentes de la CFTC. La CFTC a approuvé les contrats à terme perpétuels de crypto de Kalshi et, ce faisant, aurait expliqué comment d’autres bourses enregistrées pourraient demander l’approbation pour inscrire des produits similaires.

Cette clarification réglementaire se met en place au moment même où des opérateurs de futures établis font marche arrière. Plus tôt ce mois-ci, la Chicago Mercantile Exchange a poursuivi la CFTC, en faisant valoir que le fait d’autoriser Kalshi à lister des contrats à terme perpétuels viole la loi fédérale et a causé un préjudice concurrentiel aux bourses historiques.

Hocking, toutefois, n’a fourni aucun calendrier pour la conversion potentielle de la CBOE, et les remarques rapportées ne précisaient pas non plus quels avantages commerciaux ou de trading la CBOE s’attend à obtenir. Pour les acteurs du marché, cette incertitude est cruciale : le “si” demeure, et les détails concrets — comme la structure du produit, les exigences d’inscription et les attentes en matière de liquidité — détermineront si le changement affecte réellement le trading au quotidien.

Signal de demande : le volume initial de Kalshi et l’effet “perps” en boucle

Le rapport du Wall Street Journal met aussi en évidence la réponse du marché à la décision de la CFTC. Il indique que les contrats à terme perpétuels de crypto de Kalshi ont généré plus de 8,5 milliards de dollars de volume de négociation dans les semaines suivant leur lancement.

Même si ces chiffres reflètent un produit et un lieu précis, ils constituent un point de données utile pour les bourses qui se demandent si les investisseurs suivront l’autorisation réglementaire vers des inscriptions supplémentaires. Dans les dérivés, le volume initial sert souvent de proxy pour la préparation des teneurs de marché, la familiarité des traders et la capacité à maintenir les flux d’ordres sans glissement excessif.

Pour la CBOE, la question clé est de savoir si la bourse peut reproduire cet engagement à plus grande échelle — surtout étant donné que ses contrats à terme continus sur le Bitcoin et l’Ether n’ont été lancés que le mois de décembre dernier, ce qui signifie qu’elle en est encore à construire la familiarité institutionnelle et les outils autour du produit.

L’élan des perps se propage au-delà de la crypto — puis vers la DeFi

Les délibérations de la CBOE interviennent alors que l’expansion de produits de type perpétuel s’accélère plus largement sur les marchés. Le rapport du Wall Street Journal indique que Coinbase a lancé des contrats à terme perpétuels liés à des indices boursiers pour les traders américains éligibles, ajoutant une exposition avec effet de levier à des secteurs comme l’intelligence artificielle, la défense et les actions chinoises. L’expansion plus large des dérivés de Coinbase comprend aussi une autre démarche : l’entreprise avait précédemment déployé des contrats à terme 24/7 sur des actions cotées aux États-Unis pour des traders non américains éligibles via Coinbase International Exchange.

Les perpétuels apparaissent aussi dans d’autres contextes de matières premières. Le rapport mentionne un intérêt accru pour les swaps perpétuels sur matières premières, citant des commentaires de BitMEX selon lesquels la demande augmenterait en même temps que la volatilité s’intensifie sur les prix du pétrole et de l’or.

Pendant ce temps, les marchés décentralisés restent un terrain d’essai majeur pour la liquidité des perps. Les données de DeFiLlama citées dans le rapport montrent que les échanges décentralisés ont traité plus de 22,5 milliards de dollars de volume sur des contrats à terme perpétuels au cours des dernières 24 heures, et environ 663 milliards de dollars au cours des 30 derniers jours, Hyperliquid représentant la majeure partie de cette activité. Pour les traders et les fournisseurs de liquidité, cette ampleur met en évidence un défi fondamental pour les plateformes traditionnelles : les perps en DeFi fonctionnent déjà avec une infrastructure de trading mature, toujours active, qui attire des stratégies à haute fréquence et avec effet de levier.

Dans le même temps, cet élan porté par la décentralisation renforce la pression concurrentielle sur les bourses centralisées. Si les régulateurs rendent les produits perpétuels plus accessibles aux États-Unis, les places traditionnelles devront peut-être égaler non seulement le format du contrat, mais aussi la qualité d’exécution, les incitations à la tenue de marché et l’expérience utilisateur auxquelles les traders s’attendent de la part de plateformes natives des perps.

La suite à surveiller, c’est de voir si la CBOE passe de la simple exploration à des dépôts formels ou à des lancements de produits, et comment les régulateurs américains gèrent les différends juridiques et concurrentiels en cours découlant de l’approche de la CFTC sur les contrats à terme perpétuels — d’autant plus que le marché signale une forte demande initiale pour les perps une fois la porte réglementaire ouverte.

Cet article a été publié à l’origine sous le titre suivant : Cboe étudie la conversion de contrats à terme continus sur BTC et ETH en perpétuels — sur Crypto Breaking News, votre source de confiance pour l’actualité crypto, l’actualité Bitcoin et les mises à jour blockchain.