Auteur : CoinShares
Compilation : TechFlow de Shenchao
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À la fin de l'année, les rapports de rétrospective et de perspective des institutions seront publiés.
Conformément au principe de ne pas lire les longs rapports, nous essayons également de résumer et d'extraire rapidement les longs rapports des différentes entreprises.
Ce rapport provient de CoinShare, une société européenne de gestion d'actifs numériques leader fondée en 2014, basée à Londres, Royaume-Uni, et à Paris, France, gérant des actifs de plus de 6 milliards de dollars.
Ce rapport de 77 pages (Perspectives 2026 : L'Année de l'Utilité Gagne) couvre les fondamentaux macroéconomiques, la mainstreamisation de Bitcoin, l'émergence de la finance hybride, la concurrence sur les plateformes de contrats intelligents, l'évolution du paysage réglementaire et d'autres questions clés, et analyse en profondeur les sous-domaines tels que les stablecoins, les actifs tokenisés, les marchés prédictifs, la transformation minière et le capital-risque.
Voici notre synthèse et résumé des points clés de ce rapport :
I. Thème central : L'arrivée de l'année de l'utilité
2025 est une année charnière pour l'industrie des actifs numériques, avec Bitcoin atteignant un nouveau sommet historique, le secteur passant d'une dynamique spéculative à une dynamique basée sur la valeur pratique.
On s'attend à ce que 2026 soit l'année où "l'utilité triomphe", les actifs numériques ne cherchant plus à remplacer le système financier traditionnel mais à renforcer et moderniser les systèmes existants.
Le point central du rapport est : l'année 2025 marque une transition décisive des actifs numériques d'une dynamique spéculative à une dynamique de valeur pratique, et 2026 sera l'année clé pour l'accélération de cette transformation.
Les actifs numériques ne cherchent plus à créer un système financier parallèle, mais plutôt à renforcer et moderniser le système financier traditionnel existant. L'intégration des blockchains publiques, de la liquidité institutionnelle, de la structure du marché réglementaire et des cas d'utilisation économique réelle progresse à un rythme dépassant les attentes optimistes.
II. Fondements macroéconomiques et perspectives du marché
Environnement économique : Un atterrissage en douceur sur une fine couche de glace
Prévisions de croissance : L'économie pourrait éviter une récession en 2026, mais la croissance reste faible et fragile. L'inflation continue de diminuer mais de manière insuffisante, les perturbations tarifaires et la restructuration des chaînes d'approvisionnement maintiennent l'inflation de base à des niveaux élevés depuis le début des années 1990.
Politique de la Réserve fédérale : Une prudente baisse des taux d'intérêt est attendue, le taux cible pourrait descendre à 3 % du milieu de l'échelle, mais le processus sera lent. La Réserve fédérale se souvient encore de l'explosion de l'inflation en 2022 et ne souhaite pas se tourner rapidement.
Analyse de trois scénarios :
Scénario optimiste : Atterrissage en douceur + surprise de productivité, Bitcoin pourrait dépasser 150 000 dollars
Scénario de référence : Expansion lente, Bitcoin fluctuant entre 110 000 et 140 000 dollars
Scénario de marché baissier : Récession ou stagflation, Bitcoin pourrait tomber dans la fourchette de 70 000 à 100 000 dollars
Érosion lente du statut de réserve du dollar
La part du dollar dans les réserves de change mondiales est passée de 70 % en 2000 à environ 50 % aujourd'hui. Les banques centrales des marchés émergents diversifient leurs allocations, augmentant leurs avoirs en yuan, en or et autres actifs. Cela crée des avantages structurels pour Bitcoin en tant que réserve de valeur non souveraine.
III. Processus de mainstreamisation de Bitcoin aux États-Unis
En 2025, les États-Unis ont réalisé plusieurs percées clés, notamment :
L'ETF au comptant a été approuvé et lancé
Formation du marché des options ETF de premier plan
Levée des restrictions sur les plans de retraite
Application des règles comptables de juste valeur pour les entreprises
Le gouvernement américain a classé Bitcoin comme réserve stratégique
L'adoption institutionnelle en est encore à ses débuts
Bien que les obstacles structurels aient été levés, l'adoption réelle reste limitée par les processus et intermédiaires de la finance traditionnelle. Les canaux de gestion de patrimoine, les prestataires de plans de retraite, les équipes de conformité des entreprises, etc., s'adaptent encore progressivement.
Prévisions pour 2026
On s'attend à ce que le secteur privé réalise des progrès clés : quatre grands courtiers ouvrent la configuration des ETF Bitcoin, au moins un important fournisseur de 401(k) autorise la configuration Bitcoin, au moins deux entreprises du S&P 500 détiennent Bitcoin, et au moins deux grandes banques de dépôt offrent des services de garde directe.
IV. Risques de détention de Bitcoin par les mineurs et les entreprises
Augmentation massive de la détention de crypto-monnaies par les entreprises
En 2024-2025, la quantité de Bitcoin détenue par les entreprises cotées est passée de 266 000 pièces à 1 048 000 pièces, avec une valeur totale passant de 11,7 milliards de dollars à 90,7 milliards de dollars. Strategy (MSTR) représente 61 %, les 10 premières entreprises contrôlant 84 %.
Risques potentiels de vente à découvert
La stratégie fait face à deux grands risques :
Incapacité à financer la dette perpétuelle et les obligations de flux de trésorerie (flux de trésorerie annuels d'environ 680 millions de dollars)
Risque de refinancement (les obligations récemment échues le sont en septembre 2028)
Si le mNAV se rapproche de 1x ou ne peut pas être refinancé à zéro intérêt, il pourrait être contraint de vendre des Bitcoins, déclenchant un cercle vicieux.
Marché des options et baisse de la volatilité
Le développement du marché des options IBIT a réduit la volatilité de Bitcoin, ce qui est un signe de maturité. Cependant, la baisse de la volatilité pourrait affaiblir la demande de titres convertibles et affecter le pouvoir d'achat des entreprises. Le printemps 2025 a vu un tournant dans la baisse de la volatilité.
V. Diversification du paysage réglementaire
Union européenne : Clarté du MiCA
L'UE dispose du cadre juridique le plus complet au monde pour les actifs cryptographiques, couvrant l'émission, la garde, le trading et les stablecoins. Cependant, 2025 a révélé des limitations de coordination, et certains régulateurs nationaux pourraient contester le passeport transfrontalier.
États-Unis : Innovation et fragmentation
Les États-Unis reprennent de l'élan grâce à ses marchés de capitaux les plus profonds et à un écosystème de capital-risque mature, mais la réglementation reste fragmentée entre plusieurs agences comme la SEC, la CFTC et la Réserve fédérale. La législation sur les stablecoins (loi GENIUS) a été adoptée, mais sa mise en œuvre est toujours en cours.
Asie : Tendre vers une réglementation prudente
Des lieux comme Hong Kong et le Japon avancent sur les exigences de capital et de liquidité des accords de Bâle III pour les cryptomonnaies, tandis que Singapour maintient un régime de licence basé sur le risque. L'Asie forme un groupe réglementaire plus cohérent, avec une convergence des normes alignées sur le risque et les banques.
VI. Émergence de la finance hybride
Infrastructure et couche de règlement
Stablecoins : Le marché dépasse 300 milliards de dollars, Ethereum détient la plus grande part, Solana croît le plus rapidement. Le projet de loi GENIUS exige que les émetteurs conformes détiennent des réserves de trésorerie américaines, créant une nouvelle demande de dette publique.
Échanges décentralisés : Le volume des transactions mensuelles dépasse 600 milliards de dollars, Solana traite 40 milliards de dollars de transactions par jour.
Tokenisation des actifs du monde réel (RWA)
La valeur totale des actifs tokenisés est passée de 15 milliards de dollars au début de 2025 à 35 milliards de dollars. La tokenisation des prêts privés et des obligations d'État américaines connaît la plus forte croissance, et la tokenisation de l'or dépasse 1,3 milliard de dollars. Les actifs du fonds BUIDL de BlackRock ont fortement augmenté, et JPMorgan a lancé des dépôts tokenisés sur Base.
Applications on-chain générant des revenus
De plus en plus de protocoles génèrent des revenus annuels de plusieurs centaines de millions de dollars et les distribuent aux détenteurs de tokens. Hyperliquid utilise 99 % des revenus pour racheter des tokens chaque jour, Uniswap et Lido ont également lancé des mécanismes similaires. Cela marque la transition des tokens d'actifs purement spéculatifs vers des actifs de type équitable.
VII. Domination des stablecoins et adoption par les entreprises
Concentration du marché
Tether (USDT) détient 60 % du marché des stablecoins, Circle (USDC) en détient 25 %. Les nouveaux entrants comme le PYUSD de PayPal font face à des défis d'effet de réseau, rendant difficile de perturber le duopole.
Prévisions d'adoption par les entreprises en 2026
Traitement des paiements : Des entreprises comme Visa, Mastercard et Stripe ont des avantages structurels, pouvant passer à des règlements en stablecoins sans changer l'expérience utilisateur.
Banques : Le JPM Coin de JPMorgan a montré son potentiel, le rapport de Siemens indique des économies sur le forex atteignant 50 %, le temps de règlement passant de plusieurs jours à quelques secondes.
Plateformes de commerce électronique : Shopify a accepté USDC pour le règlement, et des fournisseurs de stablecoins testent le marché en Asie et en Amérique latine.
Impact des revenus
Les émetteurs de stablecoins font face à des risques de baisse des taux d'intérêt : si le taux de la Réserve fédérale descend à 3 %, il faudra émettre 88,7 milliards de dollars de stablecoins pour maintenir les revenus d'intérêts actuels.
VIII. Analyse du paysage concurrentiel des échanges à l'aide du modèle des cinq forces de Porter
Concurrents existants : La concurrence est intense et s'intensifie, les taux de frais tombent à des chiffres à un chiffre.
Menace des nouveaux entrants : Des institutions financières traditionnelles comme Morgan Stanley E*TRADE et Charles Schwab se préparent à entrer sur le marché, mais dépendront de partenaires à court terme.
Pouvoir de négociation des fournisseurs : Les émetteurs de stablecoins (comme Circle) renforcent leur contrôle grâce au réseau principal Arc. L'accord de partage des revenus de l'USDC entre Coinbase et Circle est essentiel.
Pouvoir de négociation des clients : Les clients institutionnels représentent plus de 80 % du volume des transactions de Coinbase, ce qui leur confère un fort pouvoir de négociation. Les utilisateurs de détail sont sensibles aux prix.
Menace des substituts : Les échanges décentralisés comme Hyperliquid, les marchés prédictifs comme Polymarket et les produits dérivés cryptographiques de la CME constituent une concurrence.
On s'attend à ce que l'intégration de l'industrie s'accélère en 2026, les bourses et les grandes banques acquérant des clients, des licences et des infrastructures par le biais de fusions et acquisitions.
IX. Concurrence sur les plateformes de contrats intelligents
Ethereum : De la sandbox à l'infrastructure institutionnelle
Ethereum a atteint l'évolutivité grâce à la feuille de route Rollup, avec un débit Layer-2 passant de 200 TPS il y a un an à 4 800 TPS. Les validateurs poussent à augmenter la limite de gaz de la couche de base. L'ETF Ethereum au comptant aux États-Unis a attiré environ 13 milliards de dollars de flux de fonds.
En matière de tokenisation institutionnelle, le fonds BUIDL de BlackRock et le JPMD de JPMorgan montrent le potentiel d'Ethereum en tant que plateforme de niveau institutionnel.
Solana : Paradigme de haute performance
Solana se distingue par son environnement d'exécution hautement optimisé et monolithique, représentant environ 7 % du TVL total de DeFi. L'offre de stablecoins dépasse 12 milliards de dollars (augmentation de 1,8 milliard de dollars depuis janvier 2024), expansion des projets RWA, et le BUIDL de BlackRock est passé de 25 millions de dollars en septembre à 250 millions de dollars.
Les mises à niveau technologiques incluent le client Firedancer, le réseau de communication des validateurs DoubleZero, etc. L'ETF au comptant lancé le 28 octobre a attiré 382 millions de dollars d'entrées nettes.
Autres chaînes de haute performance
Les nouvelles générations de Layer-1 comme Sui, Aptos, Sei, Monad, Hyperliquid se font concurrence par des différences architecturales. Hyperliquid se concentre sur le trading de dérivés, représentant plus d'un tiers des revenus totaux de la blockchain. Cependant, le marché est fortement fragmenté, et la compatibilité EVM devient un avantage compétitif.
X. Transformation de l'exploitation minière HPC (centres de calcul haute performance)
Expansion en 2025
La puissance de calcul des mineurs cotés a augmenté de 110 EH/s, principalement grâce à Bitdeer, HIVE Digital et Iris Energy.
Transformation HPC
Les mineurs ont annoncé un contrat HPC d'une valeur de 65 milliards de dollars, prévoyant que la part des revenus de minage de Bitcoin passera de 85 % à moins de 20 % d'ici la fin 2026. La marge opérationnelle des activités HPC atteint 80-90 %.
Modèles de minage futurs
On s'attend à ce que les futurs modèles de minage soient dominés par : fabricants d'ASIC, minage modulaire, minage intermittent (coexistence avec HPC), minage par des États souverains. À long terme, le minage pourrait revenir à une exploitation décentralisée à petite échelle.
XI. Tendances du capital-risque
Reprise de 2025
Le financement en capital-risque des cryptos a atteint 18,8 milliards de dollars, dépassant le total de 2024 (16,5 milliards de dollars). Principalement alimenté par de grandes transactions : Polymarket a obtenu un investissement stratégique de 2 milliards de dollars (ICE), Tempo de Stripe a obtenu 500 millions de dollars, Kalshi a obtenu 300 millions de dollars.
Tendances majeures de 2026
Tokenisation RWA : Les SPAC de Securitize, les 50 millions de dollars de la série A d'Agora montrent un intérêt institutionnel.
Combinaison de l'IA et des cryptomonnaies : des applications comme les agents IA et les interfaces de trading en langage naturel accélèrent.
Plateformes d'investissement de détail : Émergence d'Echo (acquis par Coinbase pour 375 millions de dollars) et d'autres plateformes de financement participatif décentralisées.
Infrastructure bitcoin : Les projets liés aux réseaux Layer-2 et Lightning attirent l'attention.
XII. Émergence des marchés prédictifs
Polymarket a dépassé 800 millions de dollars de volume hebdomadaire pendant les élections américaines de 2024, l'activité post-électorale reste forte. Sa précision prédictive a été vérifiée : des événements avec 60 % de probabilité se produisent environ 60 % du temps, et des événements avec 80 % de probabilité se produisent environ 77-82 % du temps.
En octobre 2025, ICE a investi jusqu'à 2 milliards de dollars dans Polymarket, marquant la reconnaissance par les institutions financières traditionnelles. On s'attend à ce qu'en 2026, le volume hebdomadaire dépasse 2 milliards de dollars.
XIII. Conclusions clés
Accélération de la maturité : Les actifs numériques passent d'une dynamique spéculative vers une dynamique basée sur la valeur pratique et les flux de trésorerie, les tokens ressemblent de plus en plus à des actifs équitables.
L'émergence de la finance hybride : la fusion des blockchains publiques avec le système financier traditionnel n'est plus théorique, mais devient visible grâce à la forte croissance des stablecoins, des actifs tokenisés et des applications on-chain.
Amélioration de la clarté réglementaire : La loi GENIUS aux États-Unis, le MiCA de l'UE et le cadre de réglementation prudent en Asie ont établi les bases de l'adoption institutionnelle.
Adoption institutionnelle progressive : Bien que les obstacles structurels aient été levés, l'adoption réelle nécessitera plusieurs années, et 2026 sera une année de progrès incrémentiel pour le secteur privé.
Restructuration du paysage concurrentiel : Ethereum reste dominant mais fait face aux défis de chaînes haute performance comme Solana, la compatibilité EVM devient un avantage clé.
Risques et opportunités : Une forte concentration de détention de crypto-monnaies par les entreprises engendre des risques de vente, mais les domaines émergents tels que la tokenisation institutionnelle, l'adoption des stablecoins et les marchés prédictifs offrent un potentiel de croissance énorme.
Dans l'ensemble, 2026 sera une année clé pour les actifs numériques, passant de la périphérie au mainstream, de la spéculation à l'utilité, et de la fragmentation à l'intégration.