Bitcoin a continué de glisser au cours des mois depuis le lancement du véhicule de financement en bitcoin de Strategy, l'unité d'équité préférée de Strategy, “Stretch” (STRC), lancée fin juillet 2025. Ce mouvement a mis sous les projecteurs la façon dont la structure de STRC fonctionne—et, plus important encore, ce qui se passe lorsque son prix de marché dérive bien en dessous de la “préférence de liquidation” de 100 $ autour de laquelle l'instrument a été conçu pour fonctionner.
STRC a récemment été échangé à un rabais persistant. Jeudi, l'unité a reportedly chuté à un niveau record de 82,53 $ et a clôturé à 88,59 $—bien en dessous du niveau par de 100 $. Cet écart a ravivé les appels de critiques éminents, même si d'autres analystes soutiennent que la baisse reflète les dynamiques de levier plutôt qu'un effondrement fondamental.
Points clés
STRC a clôturé à 88,59 $ jeudi après avoir atteint un plus bas record à 82,53 $, restant nettement sous son niveau de pair de 100 $.
Les critiques, dont Peter Schiff, présentent la décote de STRC comme une preuve d’un « Ponzi centralisé », même si Strategy n’a pas directement répondu à ces affirmations dans des déclarations récentes.
Certains analystes affirment que la baisse est mieux expliquée par une liquidation sous effet de levier et des ventes forcées après que STRC est passé sous des seuils clés.
La décote et la hausse de la « rentabilité effective » semblent avoir coïncidé avec un ralentissement des achats de Bitcoin alimentés par STRC par rapport à 2026 plus tôt.
Strategy a ajusté le calendrier de dividendes de STRC vers une cadence semi-mensuelle ; les observateurs disent que ce changement pourrait affecter les attentes en matière de financement.
Pourquoi le fait que STRC se négocie sous le pair est important
STRC a été structuré pour négocier proche de sa valeur nominale de 100 $, avec des dividendes ajustables conçus pour attirer des capitaux et orienter principalement les produits vers l’achat de Bitcoin. Tant que le prix du marché reste proche de ce niveau de 100 $, la mécanique des dividendes de l’instrument et les attentes des investisseurs demeurent alignées avec le plan d’accumulation de Bitcoin de Strategy.
Mais l’élargissement récent de la décote change la donne. La baisse de l’instrument en dessous du pair implique que le « canal d’achat de BTC » subit une pression — au moins du point de vue du prix et de l’efficacité du financement — parce que le véhicule pourrait avoir besoin d’une demande de marché plus forte, de meilleures conditions ou de davantage de flexibilité pour maintenir la collecte de fonds fluide.
Avec un taux de dividende annualisé actuellement cité à 11,5 %, plusieurs analystes indiquent qu’un prix d’entrée plus bas augmente le rendement effectif à plus de 12,9 % tandis que STRC s’enfonce davantage dans la décote. Ce rendement plus élevé peut attirer des acheteurs orientés revenus, mais les critiques soutiennent que des rendements élevés peuvent aussi masquer une tension sous-jacente du financement lorsque le prix du marché continue de dériver.
Accusations de Ponzi vs explications par une liquidation sous levier
Le critique de Bitcoin Peter Schiff a à plusieurs reprises décrit STRC comme un « Ponzi centralisé » classique, affirmant que le modèle dépend de la capacité de Strategy à continuer de lever du capital frais grâce à des émissions continues ou à vendre du Bitcoin pour honorer ses obligations. La crainte, dans la lecture de Schiff, est que la structure ne peut pas s’appuyer indéfiniment sur la confiance du marché lorsque le prix de l’instrument s’écarte de la valeur nominale.
D’autres ont repris le thème de façon plus directe en pointant le comportement de STRC après son passage en dessous du pair. Par exemple, le trader crypto DonAlt s’est demandé pourquoi STRC « se négociait comme un Ponzi » après la forte baisse.
Strategy n’a pas directement répondu à ces caractérisations dans ses commentaires récents, continuant de présenter STRC comme des actions privilégiées adossées à la stratégie de trésorerie de Strategy axée sur le Bitcoin. Cela dit, un ajustement opérationnel tangible mérite d’être noté : Strategy a fait passer STRC sur un calendrier de dividendes semi-mensuel, avec des versements prévus deux fois par mois plutôt qu’une fois par mois. Une couverture antérieure de Cointelegraph a décrit cette modification du dividende et du vote, ainsi que de la structure des paiements, comme faisant partie de la manière dont Strategy présente concrètement les mécanismes de STRC (voir le rapport Cointelegraph).
De l’autre côté du débat, l’analyste Jesse Myers, responsable de la stratégie Bitcoin chez The Smarter Web Company, a soutenu dans un post de jeudi que « Strategy est très bien ». Sa thèse est que la chute de STRC ressemble davantage à une liquidation forcée sous effet de levier qu’à une dégradation des fondamentaux de base de Strategy. Selon lui, les investisseurs ont utilisé un levier important alors que STRC évoluait près de la fourchette 99–100 $, en supposant qu’il resterait au-dessus de niveaux comme 95 ; une fois que le prix a glissé, les appels de marge et les ventes forcées ont accéléré la baisse (post de Myers sur X).
D’autres analystes du marché des revenus ont également pointé la façon dont les calculs des dividendes fonctionnent. Scott Melker, dans un post du dimanche, a mis en avant que les dividendes de STRC sont liés à la préférence de liquidation de 100 $ plutôt qu’au prix de marché de l’instrument. Dans cette logique, un acheteur qui entre à 90 $ gagnerait environ 12,8 % avec un taux de dividende de 11,5 %, tandis qu’un acheteur entrant à 85 $ pourrait gagner environ 13,5 % — une configuration qui peut élargir l’attrait des produits « liés au pair » avec décote (post de Melker sur X).
L’accumulation de Bitcoin ralentit à mesure que l’efficacité du financement de STRC s’affaiblit
À mesure que STRC se négocie sous le pair, le calendrier des achats de Bitcoin de Strategy suggère un ralentissement du rythme d’accumulation. Cointelegraph a auparavant rapporté que Strategy a ajouté 1 550 BTC pour 101 millions de dollars pendant la semaine se terminant le 8 juin, puis encore 1 587 BTC pour 100 millions de dollars pendant la semaine se terminant le 15 juin, portant le total des avoirs à 846 842 BTC (semaine se terminant le 8 juin et semaine se terminant le 15 juin).
Ces montants sont significatifs, mais les informations précédentes de Cointelegraph montrent qu’ils sont bien inférieurs au rythme d’achats hebdomadaire antérieur de Strategy pendant 2026. Par exemple, en avril, Strategy aurait acheté 34 164 BTC pour 2,54 milliards de dollars en une seule semaine, et en mai a ajouté 24 869 BTC pour environ 2,01 milliards de dollars (rapport d’avril et rapport de mai).
En juin, les ajouts hebdomadaires semblent se rapprocher d’environ 100 millions de dollars plutôt que de semaines à plusieurs milliards — ce qui correspond à l’idée plus générale selon laquelle la levée de capitaux menée par STRC devient moins efficace lorsque le véhicule conserve une décote persistante.
Cointelegraph a également noté une petite vente de 32 BTC plus tôt en juin, d’une valeur d’environ 2,5 millions de dollars, pour aider à couvrir les obligations de dividendes. Bien que cette vente soit minime par rapport à la trésorerie globale de Strategy, elle rappelle que des obligations en espèces peuvent encore forcer une liquidation limitée de Bitcoin lorsque le canal de financement s’affaiblit.
L’implication concrète pour les investisseurs est simple : lorsque STRC se négocie avec une décote plus importante, le flux qui alimente l’achat de davantage de BTC peut ralentir, et Strategy devra peut-être davantage s’appuyer sur d’autres leviers de financement, sur une flexibilité opérationnelle accrue ou sur des ventes directes pour gérer des décalages de calendrier.
À surveiller : dividendes, émissions et prochain cycle de financement
L’élargissement de la décote a aussi été lié, selon le reportage, à une pause dans les émissions d’actions de gré à gré (at-the-market). En termes d’affaires, le « flywheel » (moteur à effet d’entraînement) de Strategy dépend d’un renforcement continu entre la levée de capitaux et l’achat de Bitcoin : les produits aident à augmenter les avoirs, ce qui soutient le récit plus large de la confiance et (en retour) aide à maintenir le flux de financement. Si la décote de STRC continue de s’élargir, ce moteur risque de perdre en élan.
Des analystes estiment que le rendement effectif de STRC pourrait continuer d’attirer des investisseurs axés sur les revenus tant que les dividendes restent liés à la préférence de liquidation de 100 $. Cela dit, le marché peut traiter différemment les produits liés au pair une fois qu’ils se négocient durablement en dessous du pair — surtout si les traders utilisant l’effet de levier se désengagent, si les appels de marge s’accélèrent et si les nouvelles émissions deviennent plus difficiles.
Strategy pourrait annoncer son prochain taux de dividende le 30 juin, tout en conservant d’autres options de financement potentielles, y compris l’émission d’actions MSTR et les réserves de trésorerie, afin de soutenir des achats de Bitcoin continus. La question clé est de savoir si le calendrier de dividendes semi-mensuel et la prochaine décision sur le dividende contribuent à stabiliser les anticipations — ou si la décote continue d’imposer un désendettement.
Pour les traders et les observateurs à long terme, les prochains catalyseurs sont probablement les indications sur le taux de dividende de STRC et l’évolution de la décote de l’instrument par rapport à sa valeur nominale de 100 $, car ces deux facteurs peuvent, ensemble, déterminer la vitesse à laquelle Strategy pourra retrouver un rythme d’accumulation de BTC plus rapide.
Cet article a été publié à l’origine sous le titre « Bitcoin Falls 40% Since STRC Launch as Market Tests Strategy on Crypto Breaking News – votre source de confiance pour l’actualité crypto, l’actualité Bitcoin et les mises à jour blockchain ».