L'hiver des IPO crypto est-il arrivé ? Consensys et Ledger appuient sur le bouton pause.

Auteur original : Mahe, Foresight News
Le 14 mai, le développeur de portefeuille MetaMask, Consensys, a temporairement reporté son IPO jusqu'au plus tôt cet automne. Pendant ce temps, le géant des portefeuilles matériels crypto, Ledger, a également suspendu son plan d'IPO aux États-Unis le 13 mai. Auparavant, l'échange Kraken avait continuellement retardé son plan de cotation, cette série de reports et de suspensions d'IPO marque la contraction évidente de la fenêtre d'IPO en 2026 après le pic de cotation des entreprises crypto en 2025.
L'année 2025 est perçue par l'industrie comme une "année de récolte d'IPO" : l'émetteur de stablecoins Circle a réussi à se cotiser à la Bourse de New York, des entreprises comme Bullish et Gemini ont également achevé leur introduction, et les voies de sortie pour le capital-risque crypto ont été initialement ouvertes. En 2025, les IPO liés à la crypto ont levé environ 14,6 milliards de dollars, et le volume total des transactions en capital-risque a grimpé à 19,7 milliards de dollars. Le prix du BTC a atteint un sommet historique de 126 000 dollars, avec des fonds institutionnels entrant et un environnement réglementaire relativement amical, propulsant plusieurs actions crypto à des performances impressionnantes le jour de leur introduction.
À l'entrée de 2026, le prix de Bitcoin a considérablement corrigé, le volume des transactions a diminué, et l'appétit des investisseurs pour les actions crypto s'est rapidement refroidi. BitGo, en tant que premier IPO crypto de 2026, a été introduit à 18 dollars en janvier, bien qu'il ait connu une brève hausse le jour de son introduction, il a ensuite chuté à 7 dollars, pour remonter maintenant à 11,9 dollars.
Plus concrètement, le rythme des cotations de plusieurs grandes entreprises a clairement ralenti. La société mère de Kraken, Payward, a soumis secrètement un formulaire S-1 en novembre 2025, prévoyant de progresser au premier trimestre 2026, avec une valorisation visant initialement 20 milliards de dollars. Le 18 mars de cette année, l'entreprise a suspendu son plan en raison de "conditions de marché difficiles". Le co-CEO Arjun Sethi a déclaré que, bien que la valorisation ait récemment chuté à 13,3 milliards de dollars lors d'un tour de financement, l'enregistrement pour l'IPO est toujours valide et attend la meilleure fenêtre.
Arjun Sethi
La suspension de Ledger a été encore plus soudaine. Cette société, connue pour ses portefeuilles matériels et son infrastructure de niveau entreprise, avait déjà été rapportée par les médias en janvier 2026 pour avoir engagé une banque d'investissement en vue d'une cotation aux États-Unis, avec une valorisation cible de 4 milliards de dollars. Des sources internes ont indiqué qu'en raison de conditions de marché défavorables, Ledger a décidé de reporter et n'a pas lancé le processus d'enregistrement formel. Un porte-parole de l'entreprise a refusé de commenter, mais a indiqué qu'elle pourrait se tourner vers un financement privé pour maintenir sa croissance.
Il est à noter qu'en mars, Ledger a également nommé l'ancien cadre de Circle John Andrews comme CFO et ouvert un bureau à New York, renforçant ainsi sa présence sur le marché américain. Cette expansion montre que sa stratégie commerciale n'a pas changé, et que la suspension de son introduction en bourse est davantage due à des pressions externes.
Parallèlement, la société mère de MetaMask, Consensys, a également rejoint le rang des observateurs. Cette entreprise avait précédemment engagé JP Morgan et Goldman Sachs comme souscripteurs, prévoyant de soumettre le formulaire S-1 autour de fin février, avec un objectif d'introduction en 2026, mais en raison de la faiblesse du marché, Consensys a reporté son IPO jusqu'à cet automne au plus tôt.
Derrière ces suspensions d'IPO des entreprises crypto se cache, bien sûr, une combinaison de multiples facteurs.
La performance des actions des premières IPO crypto de 2025 a intensifié la prudence du marché quant à la fenêtre d'introduction en 2026.
Cette année, l'action de Circle est tombée de son sommet de 300 dollars à moins de 50 dollars, tandis que Bullish est passé de 118 dollars à moins de 25 dollars. Même le premier IPO crypto de 2026, BitGo, n'a pas échappé à cette tendance - après une introduction à 18 dollars en janvier, bien qu'il ait connu un bref rebond, il a ensuite chuté jusqu'à environ 7 dollars.
Les performances de cette année confirment que les actions liées à la crypto attirent facilement des fonds à la fin d'un marché haussier, mais ont du mal à résister à la réévaluation lors d'une contraction du cycle, les investisseurs institutionnels traditionnels exigeant une prime de risque significativement plus élevée pour le "cycle lié".
En forte opposition à la "période de calme" des IPO crypto, le secteur de l'IA en 2026 connaît un double sommet d'IPO et de financement.
SpaceX a déjà lancé des préparatifs pour son IPO, avec une valorisation cible atteignant 17,5 à 20 trillions de dollars, devenant l'un des projets de cotation technologique les plus attendus au monde.
OpenAI est évalué à près de 1 trillion de dollars et communique étroitement avec plusieurs banques d'investissement pour son chemin vers l'IPO ; Anthropic est évalué près de 900 milliards de dollars et prépare activement ses matériaux d'IPO. L'histoire de l'IA attire de nombreux capitaux à long terme grâce à son récit de "révolution de productivité", même dans un environnement d'incertitude macroéconomique, les IPO liées à l'IA continuent d'attirer un appétit pour le risque bien supérieur à celui des actifs crypto.
En comparaison, les entreprises de crypto sont fortement dépendantes du prix et du volume de Bitcoin, ce qui rend leur revenu beaucoup plus volatil et difficile à fournir avec la certitude de "croissance exponentielle" promise par les entreprises d'IA. Cette dichotomie de chaleur et de froideur entre les secteurs amplifie encore l'hésitation des investisseurs envers les IPO crypto, forçant ainsi les entreprises crypto à accélérer leur transition de "raconter des histoires" à "parler de flux de trésorerie et de conformité".
De plus, la stratégie des entreprises crypto s'oriente vers une approche plus pragmatique : bien que le financement privé ait diminué en taille, il peut encore fournir un tampon ; certaines entreprises choisissent d'optimiser d'abord leur gamme de produits, d'élargir leurs services de stablecoins ou institutionnels, et d'attendre que Bitcoin se stabilise dans une fourchette plus élevée, pour ensuite envisager une cotation lorsque le marché se redresse.
Ce phénomène mérite d'être réfléchi quant à son impact sur l'industrie.
D'une part, cela a accéléré la sélection naturelle. Les projets faibles rencontrent plus de difficultés à se financer, les ressources se concentrant sur les entreprises solides en conformité et en infrastructure, comme la plateforme de niveau institutionnel de Ledger et les services de garde de Kraken. D'autre part, cela met en lumière la transformation de l'industrie crypto d'une conduite par l'histoire vers une conduite par la performance. Les entreprises capables de traverser les cycles construisent des flux de trésorerie résistants à la volatilité et augmentent leur transparence pour gagner la confiance à long terme. Cependant, à court terme, la contraction de la fenêtre d'IPO pourrait entraîner une réévaluation et affecter la confiance et la liquidité de l'ensemble de l'écosystème.
En regardant vers l'avenir, si Bitcoin revient à 90 000 dollars ou plus, et que les projets réglementaires avancent, la seconde vague de fenêtres d'IPO pourrait se profiler pour le second semestre de 2026.