Titre original : (Qui trade vraiment sur Trade.xyz ?)
Auteur original : @web3_pastel, Arrakis Finance
Traduction : Jaleel加六, BlockBeats en mouvement
Note de l'éditeur :
Sur la carte de Hyperliquid, l'un des noms incontournables de 2026 est Trade.xyz. C'est le premier produit réellement opérationnel après le lancement du cadre de déploiement de marché perpétuel sans autorisation HIP-3, transférant des actifs traditionnellement réservés aux heures de marchés financiers comme les actions américaines, le pétrole brut et l'argent, vers un carnet de commandes en chaîne accessible 24/7.
En quelques mois seulement, elle est passée d'une expérience de niche avec uniquement l'indice XYZ100 à une plateforme de trading sur chaîne, offrant des marchés tels que le pétrole, Tesla, l'argent, avec un volume de transactions mensuel dépassant les 50 milliards de dollars.
Cependant, la question a également fait l'objet de nombreuses discussions sur Internet : combien de ces numéros de portefeuille accrocheurs appartiennent à de vraies personnes, et combien sont simplement des comptes créés en masse pour les besoins des jetons non émis ?
L'étude d'Arrakis a abouti à un résultat plutôt intéressant : la couche de manipulation existe bel et bien, avec plus de 30 000 portefeuilles rattachés au même compte Polymarket, « Themino ». Cependant, c'est le capital humain, et non les capitaux, qui détermine le volume des transactions. Les véritables moteurs de ce volume sont quelques teneurs de marché professionnels, quelques robots de prise d'ordres provenant de Bybit, et une large frange d'investisseurs particuliers, dont les activités se recoupent largement avec celles de Polymarket.
Voici le texte intégral :
résumé
Lors de la rédaction de notre premier article (« Qui investit sur HIP-3 ? »), notre méthode d'attribution était statistique. Nous avons catégorisé chaque portefeuille en fonction de son activité de trading des trois derniers mois : les adresses passant principalement des ordres ont été classées comme teneurs de marché, celles effectuant des prises d'ordres à haute fréquence comme arbitragistes, et celles présentant de faibles taux d'exécution et l'étiquette « constructeur » comme investisseurs particuliers. Cette approche a révélé des caractéristiques intéressantes de la structure du marché, mais la classification étant probabiliste, environ 70 % des portefeuilles sont restés non catégorisés.
Cet article remplace l'inférence statistique par un système de classification mécanique. Chaque ordre sur @HyperliquidX comporte un ensemble d'étiquettes déterministes, signées et publiées par la plateforme : période de validité (ALO, GTC, IOC, FrontendMarket), code du générateur, indicateur d'exécution et durée de détention. Nous utilisons ces métadonnées pour classer chaque portefeuille dans l'une des quatre catégories suivantes : investisseur particulier, teneur de marché, robot d'arbitrage et compte de portefeuille d'arbitrage.
La deuxième étape a consisté à identifier les portefeuilles associés à ces catégories, en extrayant les données d'identité et de comportement transactionnel des API d'@arkham et d'HyperTracker. Les 450 principaux portefeuilles ont géré 78 % du volume total de transactions. Parmi ces portefeuilles, nous avons identifié plusieurs comptes associés à @Polymarket, @jump_, @SeliniCapital, @wintermute_t, Abraxas Capital, et d'autres.
Grâce à cette méthode de classification en deux étapes, nous avons observé plusieurs tendances. Celles-ci seront détaillées ci-dessous.
Analyse du portefeuille Trade.xyz
Notre période d'observation s'étend du 10 mars 2026 au 31 mars 2026, soit 21 jours. Durant cette période, les quatre marchés de @tradexyz (xyz:CL Crude Oil, xyz:SILVER Silver, xyz:TSLA Tesla et xyz:XYZ100) ont enregistré un total de 79 622 portefeuilles participants uniques et un volume d'échanges total de 51,95 milliards de dollars.
Les 79 622 portefeuilles participants sont ventilés par volume de transactions. Les teneurs de marché, bien que représentant moins de 0,5 % du total des portefeuilles, gèrent 63 % de chaque dollar échangé.
Les portefeuilles sont classés par nombre (et non par volume de transactions). La catégorie « comptes de farming d'airdrops » comprend à elle seule 35 091 portefeuilles, soit près de la moitié du total des portefeuilles identifiés.
Les comptes de trading obtenus par airdrop représentent l'une des catégories les plus importantes en nombre de portefeuilles, mais la plus faible en volume d'échanges. 35 091 portefeuilles, soit 44,07 % du total, n'ont généré que 400 millions de dollars de volume d'échanges durant toute la période, ce qui représente à peine 0,77 % du volume total de la plateforme, qui s'élève à 51,95 milliards de dollars. Près de la moitié des portefeuilles actifs sur Trade.xyz ont contribué à moins de 1 % du volume total d'échanges.
Après une analyse par marché, une autre tendance distincte se dégage.
Les portefeuilles sont distribués par marché. xyz:CL a absorbé 99,3 % des comptes de farming d'airdrops grâce à ses coûts d'exécution les plus bas.
Parmi les 35 091 portefeuilles utilisés pour le trading d'airdrops, 34 859 (99,3 %) ont négocié la paire xyz:CL durant la période étudiée, tandis que les 232 restants étaient répartis entre les paires xyz:SILVER, xyz:TSLA et xyz:XYZ100. Ce schéma correspond aux caractéristiques des comptes de trading d'airdrops : chaque portefeuille effectue régulièrement de petites transactions bidirectionnelles, générant ainsi un volume d'échanges sans risque de fluctuation des prix. Cette stratégie repose sur des coûts d'exécution réduits et est extrêmement sensible au slippage. La paire xyz:CL présente la meilleure profondeur de marché parmi les quatre marchés disponibles sur Trade.xyz, ce qui en fait naturellement la plateforme privilégiée pour ce type d'activité.
Un autre phénomène notable concerne l'identité des personnes derrière ces adresses. Le traçage sur la blockchain, illustré ci-dessous, révèle que 34 553 comptes spéculatifs sont liés au même opérateur Polymarket. Cette seule entité représente 43,4 % de tous les portefeuilles impliqués sur Trade.xyz durant cette période.
À l'autre extrémité du spectre se trouve la tenue de marché. 363 portefeuilles, représentant 0,46 % de toutes les adresses actives, ont généré un volume d'échanges de 32,75 milliards de dollars durant la période considérée, soit 63 % de chaque dollar échangé sur Trade.xyz. Les trois autres catégories se situent entre les deux. 522 bots SAT/HFT ont contribué à hauteur de 3,5 milliards de dollars (6,7 %). 38 307 portefeuilles classés comme portefeuilles de détail ont contribué à hauteur de 8,7 milliards de dollars (16,7 %). 5 339 portefeuilles non classés ont contribué à hauteur de 6,61 milliards de dollars (12,7 %).
Les 12,7 % de transactions non catégorisées ne peuvent être classées qualitativement dans aucune stratégie particulière sur la seule base des métadonnées. On peut raisonnablement supposer qu'une part importante d'entre elles provient d'investisseurs particuliers ayant passé des ordres à cours limité via l'interface Hyperliquid, ou des ordres au marché et à cours limité via l'interface Trade.xyz. Aucun de ces canaux n'associe de codes de construction explicites ni de balises TIF dédiées à ses ordres, ce qui rend ces transactions invisibles pour une méthode de classification basée sur les métadonnées.
Répartition du temps effectif par volume d'ordres et par catégorie. Sans surprise, 98,5 % des ordres des teneurs de marché sont des ordres ALO (Alternate Loan), tandis que les robots d'arbitrage utilisent exclusivement des ordres IOC (Initial Origin). Dans la catégorie « non catégorisé », 71,5 % sont des ordres GTC (Gross Toll Collection), ce qui indique clairement que les utilisateurs placent manuellement des ordres à cours limité.
La composition TIF confirme l'hypothèse ci-dessus : 71,5 % des ordres de la catégorie non catégorisée ont une étiquette de période de validité GTC (Good Till Cancel), qui est généralement utilisée par les utilisateurs frontaux lors de la publication d'ordres à limite fixe statiques.
Le scandale Themino a mis au jour plus de 30 000 portefeuilles.
Ces dernières semaines, le marché a été le théâtre de nombreuses discussions : le nombre impressionnant d’utilisateurs de Trade.xyz est-il réellement dû à une participation humaine réelle, ou est-il gonflé par la distribution gratuite de comptes à des fins de prise de bénéfices avant le TGE ? Nous ne souhaitons pas commenter l’ampleur des prises de bénéfices sur la plateforme, mais l’analyse des volumes d’échanges de quatre marchés Trade.xyz en mars révèle une tendance intéressante.
L'analyste Jascha souligne que 92,5 % des adresses XYZ n'ont jamais fait l'objet de transactions sur aucun autre déployeur HIP-3.
Parmi les 34 602 portefeuilles classés comme comptes d'exploitation d'airdrop, 34 553, soit 99,9 %, peuvent être rattachés à la même identité Polymarket appelée « Themino ».
Themino, une entité Polymarket sur Arbitrum, a engendré 70 chaînes linéaires indépendantes, prenant en charge 34 553 portefeuilles.
Comment ça marche exactement ? La couche 1 d'Hyperliquid propose une primitive appelée `internalTransfer` qui permet de transférer des USDC entre portefeuilles, moyennant des frais fixes de 1 $ quel que soit le montant. Les opérateurs de Themino ont utilisé cette primitive pour transférer un dépôt initial à travers des dizaines de milliers de nouveaux portefeuilles. Chaque portefeuille exécutait le même processus en cinq étapes en environ 26 secondes :
1. J'ai reçu X dollars du portefeuille de retrait d'espèces précédent via un transfert interne, HL déduisant 1 dollar de frais de transfert en cours de route.
2. Transférez 14 $ sur le sous-compte xyz.
3. Exécutez deux ordres IOC sur xyz:CL, un achat et un achat, afin de générer deux transactions et de générer un certain volume de transactions.
4. Transférez environ 13,99 $ vers le compte principal (la différence de 0,01 $ constitue une réserve pour les frais de glissement et de transaction).
5. Transférez X $ moins 1 $ vers le prochain portefeuille de cashback via internalTransfer.
Le même processus est répété pour le portefeuille suivant.
L'opération a impliqué 34 510 transferts internes, entraînant une perte totale de 34 510 $ en frais de protocole pour Themino. Cette tactique est conforme à son historique de transactions sur Polymarket.
Themino a également parié « non » sur Polymarket quant à la possibilité que les États-Unis lancent une frappe contre l'Iran avant le 28 février 2026, perdant ainsi environ 80 000 $. La frappe a eu lieu le 28 février.
Quels sont les différents types de constructeurs ?
Hyperliquid attribue un identifiant aux ordres acheminés via des interfaces tierces afin que ces applications puissent facturer des frais spécifiques. Cet identifiant, le code du générateur, est le moyen le plus direct de déterminer l'interface utilisée par un portefeuille (le cas échéant). Parmi les portefeuilles négociés sur les quatre marchés, ces générateurs peuvent être classés en trois grandes catégories.
Outils algorithmiques. Ces produits sont conçus pour permettre aux investisseurs particuliers de maximiser leur volume d'échanges sur les DEX et d'accumuler des points en vue de potentiels airdrops. Jusqu'à fin 2025, l'accumulation de points sur les DEX perpétuels impliquait soit le blanchiment d'ordres, soit l'utilisation d'algorithmes pour exécuter des opérations de sélection d'ordres non ciblées, ce qui était coûteux pour les participants et préjudiciable aux plateformes d'échange. Les bots de market making pour particuliers, tels que @tread_fi, @PlanemoTrading et @origamitech_, remplacent le blanchiment d'ordres par un market making réellement efficace. Chaque ordre passé par ces produits est exécuté uniquement après la validation du portefeuille, ce qui signifie que les portefeuilles ajoutent de la liquidité au carnet d'ordres au lieu d'en consommer.
Comme l'a déclaré David Jeong, PDG de Tread Fi : « Avant l'avènement des solutions de tenue de marché pour particuliers, manipuler les scores sur les DEX perpétuels impliquait du blanchiment d'ordres, une pratique qui gonflait artificiellement le volume d'échanges au prix de frais d'exécution élevés, de slippages et d'un risque de suspension de compte. Nous avons résolu ce problème grâce à une solution de manipulation de scores entièrement nouvelle : les bots placent uniquement des ordres maker des deux côtés. Les utilisateurs peuvent ainsi manipuler les scores à moindre coût et souvent profiter des spreads capturés. Il en résulte une liquidité de premier ordre pour le marché, essentielle pour les actions perpétuelles HIP-3 la nuit et le week-end, lorsque les teneurs de marché traditionnels refusent d'intervenir. Cette méthode de manipulation des scores est plus efficace et explique l'excellente expérience d'exécution offerte aujourd'hui sur le marché HIP-3. »
L'influence de ces robots de tenue de marché est particulièrement visible lorsque les teneurs de marché traditionnels sont absents. Les contrats à terme WTI du CME ferment le vendredi après-midi et ouvrent le dimanche soir, et les contrats à terme perpétuels connaissent également ce même décalage entre la clôture de nuit et le week-end. Durant ces périodes, les robots de tenue de marché destinés aux particuliers soutiennent les ordres d'achat sur des marchés comme xyz:CL et xyz:TSLA.
Il convient de noter que dans cette analyse, nous catégorisons les portefeuilles qui utilisent ces circuits algorithmiques de distribution de produits comme des comptes d'obtention d'airdrops, mais leur comportement transactionnel et leur impact sur le marché sont structurellement complètement différents des activités de sorcellerie.
Les Builders intégrés aux portefeuilles sont des interfaces de contrats perpétuels intégrées aux portefeuilles numériques grand public. Depuis début 2026, ces intégrations sont devenues l'une des principales sources de flux d'ordres de détail sur HIP-3. Ce groupe comprend @phantom, @MetaMask, @Rabby_io, @rainbowdotme et @OneKeyHQ. Leur volume de transactions médian par portefeuille se situe entre 1 000 et 3 000 $, ce qui correspond à la taille des ordres d'un groupe d'investisseurs particuliers privilégiant la simplicité d'utilisation aux frais marginaux des Builders.
Les plateformes orientées applications sont des interfaces et des produits d'intégration autonomes et permanents, destinés aux traders. Elles offrent des flux de travail dédiés et répondent aux besoins des utilisateurs qui jugent les plugins de portefeuille insuffisants et exigent des outils plus performants pour le passage d'ordres, la création de graphiques, la gestion des positions et l'exécution. Ce groupe possède moins de portefeuilles que les portefeuilles intégrés, mais un volume de transactions par portefeuille plus élevé, ce qui correspond à une clientèle exigeante privilégiant la richesse des fonctionnalités à la simplicité d'utilisation. Parmi ces produits figurent le terminal @InsilicoTrading, @liquidtrading, @hypurrdash, @BasedOneX, @Dreamcash, @infinex, @pear_protocol, @defiapp et @pvp_dot_trade.
@0xVKTR, responsable de la croissance chez InsilicoTrading (l'équipe derrière la plateforme Insilico), explique : « Chez Insilico, nous considérons le marché HIP-3 comme la prochaine étape pour offrir une exposition concrète et native au marché des cryptomonnaies. Les traders ne veulent pas simplement une nouvelle interface. Ils recherchent une exécution rapide, un accès au marché transparent et la possibilité de passer facilement des cryptomonnaies aux actifs macroéconomiques sans quitter leurs processus existants. Trade.xyz illustre parfaitement ce besoin. Les flux d'ordres acheminés via Insilico prouvent que la perpétuité sur la blockchain bénéficie d'une base d'utilisateurs exigeants lorsque la plateforme de trading offre une grande profondeur, des produits pertinents et une expérience de trading conçue pour les investisseurs sérieux. »
Qui est le principal teneur de marché de Trade.xyz ?
Le marché de Trade.xyz est extrêmement concentré. Les cinq principaux teneurs de marché représentent 50 % du volume total, les treize premiers 80 % et les vingt et un premiers 90 %. Une poignée de salles de marché assurent la quasi-totalité des transactions de la plateforme.
Le volume de la tenue de marché est calculé en fonction du classement des portefeuilles et de leur part cumulée. Les 5 principales plateformes de tenue de marché représentent 50 % du flux total, les 13 premières 80 % et les 21 premières 90 %.
Le deuxième plus important teneur de marché est le portefeuille le plus intéressant de l'échantillon. L'adresse 0xc926ddba…98d3 affiche un volume d'échanges de 4,39 milliards de dollars et un taux de rotation de 0,52 %, un profil type de teneur de marché. Arkham l'a identifiée comme « Powell » sur Polymarket. Étonnamment, l'un des plus importants teneurs de marché sur Trade.xyz est un utilisateur de Polymarket qui gère un registre de tenue de marché sur plusieurs marchés via HIP-3.
Autres teneurs de marché à noter :
Jump Crypto gérait deux portefeuilles totalisant 3,15 milliards de dollars, avec des fonds provenant de 0xf584…d621, un portefeuille regroupé par Arkham comme la trésorerie de Jump, détenant plus de 160 millions de dollars en avoirs diversifiés couvrant LINK, LIT, EIGEN, BNB, ETH, USDC et USDT.
Selini Capital exploitait trois portefeuilles : deux portefeuilles de tenue de marché (0x44a3e1…35dd, 0x76987c…4480) et un portefeuille de prise d’ordres agressif (0x427be6…d1d9), tous accessibles via API. La capitalisation boursière de Selini s’élevait à 1,03 milliard de dollars. Les balises de flux d’ordres d’Hyperliquid distinguent le portefeuille de tenue de marché de Selini de son portefeuille de trading haute fréquence (HFT), indiquant que le même teneur de marché opérait simultanément sur les deux marchés.
Wintermute gère un portefeuille de tenue de marché doté de 229,6 millions de dollars (0xecb63caa…2b00), un montant inférieur à celui de Jump ou Selini. Son financement provient d'@okx.
Trade.xyz classe les principaux teneurs de marché en fonction du volume de transactions. Powell, Jump Crypto, Selini Capital et Wintertermute représentent la part du total qui leur est attribuable.
Hormis ces teneurs de marché nommément désignés, la majeure partie du volume de tenue de marché provient de portefeuilles sans attribution physique, mais avec des sources de financement transparentes : ponts Kraken FX, Binance, Coinbase et Unitxyz, ou fonds natifs HL. Leur comportement est caractéristique de la tenue de marché, mais les opérateurs n’ont jamais utilisé de services identifiés à partir desquels Arkham peut reconstituer leur identité.
Le ratio médian ordres/exécutions pour les teneurs de marché est de 19,4, ce qui signifie que pour chaque transaction exécutée, environ 18 ordres ont été passés puis annulés dans le cadre d'une cotation bilatérale. La présence récurrente des cinq principaux teneurs de marché sur les quatre marchés xyz indique qu'il s'agit de plateformes de cotation intermarchés plutôt que de quatre entreprises indépendantes.
Durant la période considérée, le taux de liquidation des teneurs de marché s'est établi à 19,2 %, un chiffre quasi identique à celui des investisseurs particuliers (20,4 %). Sur Trade.xyz, les teneurs de marché adoptent une exposition ciblée lorsque leurs ordres sont immédiatement exécutés : un ordre de vente apparié à un ordre d'achat les place en position longue ; un ordre d'achat apparié à un ordre de vente les place en position courte. Lors des fortes fluctuations des prix du pétrole brut en mars, les stocks accumulés ont diminué plus rapidement que les teneurs de marché ne pouvaient se couvrir, entraînant la liquidation d'au moins un teneur de marché pour un cinquième d'entre eux.
Arbitrage statistique pour le trading unilatéral / robot de trading à moyenne fréquence
SAT est la contrepartie du registre de tenue de marché. Ces portefeuilles gèrent plus de 90 % des combinaisons d'ordres IOC (Immédiat ou Annulation), agissant comme des preneurs d'ordres purement agressifs, ciblant spécifiquement les cotations publiées par les teneurs de marché.
Classement des principaux bots SAT/HFT par volume de transactions. Les 4 principaux portefeuilles représentent 89 % du registre SAT, les fonds étant concentrés sur Bybit.
Sur les 3,5 milliards de dollars inscrits au bilan de SAT, les quatre principaux SAT détiennent 3,1 milliards de dollars, soit une concentration de 89 %. Deux d'entre eux fonctionnent selon le principe de l'exécution immédiate ou de l'annulation pure et simple, ce qui signifie que chaque ordre qu'ils passent est « immédiatement exécuté ou annulé », sans aucune intention de l'émetteur.
L'analyse des sources de financement désigne @Bybit_Official comme le principal profil SAT. Une grande partie du volume d'échanges des principaux SAT provient de portefeuilles financés par Bybit, ce qui correspond au profil d'une seule entité gérant des bots ou d'un petit groupe d'opérateurs de bots.
Trois des SAT possèdent des comptes Polymarket : Loracles (volume de transactions de 15,5 millions de dollars, profit/perte cumulé de HL : +25,7 millions de dollars), Conduit (5,3 millions de dollars) et Chadwick Longman (3,7 millions de dollars). Polymarket figure ici pour la même raison qu’il domine la section des investisseurs particuliers ci-dessous : les participants aux marchés de prédiction constituent l’identité multiplateforme la plus courante sur Trade.xyz.
Durant la période considérée, le taux de liquidation de SAT s'est établi à 8,1 %, soit environ la moitié de celui des teneurs de marché et des investisseurs particuliers. Ce groupe représente le groupe le plus prudent en matière de gestion des risques, car il couvre ses positions par des moyens externes et n'entraîne quasiment jamais d'appels de marge.
Le groupe d'investisseurs particuliers recoupe en grande partie celui de Polymarket.
Nous avons mené une analyse approfondie des 400 portefeuilles de détail présentant les volumes d'échanges les plus élevés, qui acheminent les ordres via l'interface utilisateur Hyperliquid et le front-end intégré du portefeuille. Les produits algorithmiques mentionnés précédemment (Tread.fi, Planemo Trading et l'ensemble des développeurs d'algorithmes) ont été exclus.
Les 400 principaux portefeuilles électroniques de détail, classés par volume d'échanges, sont catégorisés selon leur attribution. Les portefeuilles vérifiés par Polymarket dominent ce segment, contribuant à hauteur de 1,63 milliard de dollars au volume d'échanges de ce groupe.
Polymarket : Un compte Polymarket identifiable grâce au système de marquage Arkham sur la blockchain.
@ensdomains / Identité sociale : Comptes avec un nom ENS ou un autre identifiant de graphe social qui ne peut pas être rattaché à Polymarket.
Dépôts CEX : Les fonds proviennent de portefeuilles anonymes sur des plateformes d’échange centralisées.
Rechargement via pont : Portefeuilles anonymes qui se rechargent via des ponts inter-chaînes.
Autres : EOA auto-hébergé, infrastructure contractuelle, activité d'adresse vide.
L'aspect le plus frappant est la domination de Polymarket. Sur les 400 principaux portefeuilles d'investisseurs particuliers, 94, soit 22 % du volume total des transactions (1,63 milliard de dollars), proviennent d'utilisateurs Polymarket vérifiables. Il s'agit du groupe identifiable le plus important au sein du segment des investisseurs particuliers. En additionnant les teneurs de marché affiliés à Polymarket (dont Powell, 4,39 milliards de dollars) et les trois SAT affiliés à Polymarket (24 millions de dollars), l'empreinte totale de Polymarket sur Trade.xyz s'élève à environ 6 milliards de dollars.
Parmi les 15 principaux portefeuilles de détail classés par volume de transactions, on retrouve notamment les portefeuilles Polymarket suivants :
Ce chevauchement est justifié. Polymarket et Trade.xyz permettent aux utilisateurs natifs de cryptomonnaies d'accéder à des résultats concrets grâce à deux structures de marché distinctes : les marchés de prédiction et les contrats à terme perpétuels. Les données au niveau des portefeuilles montrent qu'un même groupe de personnes effectue des transactions entre les deux registres, à partir de la même adresse EVM.
Les détenteurs d'ENS ont contribué à hauteur de 400 millions de dollars supplémentaires via 26 portefeuilles de détail. Parmi les portefeuilles notables, citons caydenb.eth (33 millions de dollars), eggnoodle.eth (33 millions de dollars), ethmerg.eth (19 millions de dollars), baitf1sh.eth (16 millions de dollars) et wanyekest69.eth (6,8 millions de dollars, avec des profits et pertes cumulés de +17,6 millions de dollars).
Portefeuilles anonymes segmentés selon la source des fonds :
Les portefeuilles de dépôt CEX sont répartis selon la plateforme d'échange d'origine. Kraken arrive en tête des déposants CEX non vérifiés.
Les portefeuilles de détail utilisant le rechargement par pont sont segmentés selon la source du pont. Hyperunit et deBridge dominent ce groupe, Stargate et les autres acteurs se partageant le reste.
Kraken FX domine le marché des dépôts sur les plateformes d'échange centralisées (CEX). Hyperunit et deBridge dominent le marché des dépôts via les services de pontage, Stargate Finance et de nombreux autres services de pontage complétant le reste. En d'autres termes, les investisseurs particuliers qui alimentent réellement le carnet d'ordres de Trade.xyz se répartissent en trois catégories : les traders multiplateformes de Polymarket, les traders indépendants déposant via Kraken et les acteurs natifs de la DeFi accédant au marché via Hyperunit ou deBridge.
En combinant les trois groupes de teneurs de marché, de SAT et d'investisseurs particuliers, nous obtenons un profil concis des principaux participants de Trade.xyz, en éliminant la couche intermédiaire qui sera abordée ci-dessous.
Dépouillé de la couche de sorcière, le noyau dur des participants se compose de quelques teneurs de marché professionnels fournissant des cotations à quelques équipes de bots, ainsi que d'une longue traînée de vétérans de Polymarket et de traders indépendants déposant des fonds sur les CEX, qui placent des paris ciblés via l'interface utilisateur Hyperliquid.
Quelques teneurs de marché professionnels indiquent les prix pour quelques équipes de bots, auxquels s'ajoutent une longue liste de vétérans de Polymarket et de traders indépendants déposant des fonds sur les CEX et plaçant des paris ciblés via l'interface utilisateur Hyperliquid : voici la vue combinée du registre Trade.xyz.
Résumer
Les discussions récentes autour de Trade.xyz se sont concentrées sur une question : la participation est-elle authentique, ou la plateforme est-elle en réalité dominée par des personnalités influentes en quête de gains exceptionnels ? L’analyse apporte une réponse nuancée.
Comme tout marché DeFi antérieur à TGE, Trade.xyz disposait d'une couche Sorcerer, généralement un opérateur utilisant un système de « relais » pour générer des profits et gérer des dizaines de milliers de portefeuilles. Cependant, cette couche Sorcerer gonflait artificiellement le nombre de portefeuilles, et non le volume des transactions en USD.
Nous n'avons trouvé aucune preuve d'une opération de manipulation d'ordres à grande échelle visant à gonfler artificiellement le volume des échanges en USD. Les données qui semblent manipulées sont en réalité majoritairement gérées par des robots de tenue de marché utilisés par des investisseurs particuliers : ces portefeuilles passent des ordres dans les deux sens, enrichissant ainsi le carnet d'ordres au lieu de le réduire.
Le volume réel des transactions provient de registres identifiables. Une part importante des principaux portefeuilles de particuliers contiennent des comptes Polymarket, des enregistrements ENS ou des identifiants de réseaux sociaux, tandis que les plus grands fournisseurs de liquidités crypto (Jump Crypto, Selini Capital, Wintermute) laissent également des traces évidentes, de même que le fonds ciblé Abraxas Capital. Le fort chevauchement entre la base d'investisseurs particuliers et Polymarket est inhabituel, étant donné que ce dernier est essentiellement un produit conçu autour des mêmes préférences spéculatives.
L'augmentation de l'activité des portefeuilles électroniques était un phénomène prévisible avant TGE, mais elle ne s'étend pas au volume des transactions en dollars ni aux groupes identifiables qui représentent ce volume.
Un merci tout particulier à HyperTracker et aux nombreux contributeurs pour leur aide concernant la disponibilité des données.
Pour connaître la méthodologie complète, veuillez consulter notre blog.
Rédigé par : @web3_pastel Conception et édition : @oxillustration, @mchammond Remerciements particuliers à @0xArchiveIO, @HyperTracker (fourni par @Coinmarketman) et @stacy_muur pour leur contribution à cette recherche. Cet article est publié à titre informatif et pédagogique uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Arrakis a déployé des efforts raisonnables pour vérifier l’exactitude des données présentées dans cet article, mais ne garantit pas que toutes les informations soient exactes, complètes ou à jour.
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