La macro a terminé une semaine tumultueuse sur une note forte, avec encore un autre ‘TACO’ du Président alors qu'il a admis publiquement que les tarifs élevés sur la Chine ne sont pas « durables » et qu'il rencontrera effectivement le Président Xi dans deux semaines, comme l'a indiqué le Trésor Bessent et son équipe.
De plus, un autre trimestre de résultats plus forts que prévu pour les bénéfices bancaires a contribué à apaiser certaines des inquiétudes concernant le crédit privé suite à la faillite de First Brands et l'amortissement du prêteur automobile subprime (Tricolor, $170M charge-off), même si Jamie Dimon a déclaré de manière inquiétante que « Et je ne devrais probablement pas dire cela, mais quand vous voyez un cafard, il y en a probablement d'autres. Et donc nous devrions - tout le monde devrait être averti à ce sujet. », en ce qui concerne davantage de défauts de crédit à l'avenir.
En revanche, les données de cartes de crédit à haute vélocité ont en réalité été meilleures au T3 selon des informations de Wall Street : les analystes signalent une nouvelle accélération de la consommation des ménages au T3, sur la base des données JPM (+9 %), de Citi (+4 %) et de Wells Fargo (+6,3 %), le tout au-dessus du rythme du T2.
De plus, des données récemment publiées montrent que les acheteurs particuliers se sont montrés extrêmement agressifs en achetant la baisse de l’action survenue il y a deux vendredis, tandis que les volumes d’options ont explosé pour atteindre les plus hauts niveaux depuis 2 ans, les traders pariant sur une désescalade USA-Chine. Cela a brillamment fonctionné une 2e fois de suite. Aurons-nous une 3e tentative sur la stratégie TACO ?
Si les marchés actions et du crédit se sont largement calmés vendredi, les métaux précieux ont chuté de la plus forte baisse en 6 mois (Argent –5 %), montrant les 1ers signes de faiblesse après une série record. Une prise de profit importante et des flux de réduction du risque via la VaR ont probablement alimenté une partie de la vente ; les traders se concentrent sans doute sur la protection du PNL tandis que les risques de titres liés aux manchettes géopolitiques continuent d’ajouter de la volatilité aux actifs refuges.
Le secteur des crypto a clairement connu de meilleures semaines : les prix ont subi une nouvelle baisse la semaine dernière après le flash crash d’altcoins de la semaine précédente. Bloomberg rapporte que les investisseurs particuliers ont perdu 17 Md$ sur les BTC DAT après le récent crash, tandis que les ETF BTC ont enregistré les 2e pires sorties hebdomadaires depuis le début de l’année (–1,2 Md$) alors que la prime des DAT a continué de s’effondrer vers de nouveaux plus bas historiques.
Les propriétaires des sociétés DAT s’en sont bien sortis au cours de ce processus : ils ont monétisé leurs actions avec une prime NAV significative pour acheter davantage de Bitcoin, mais cela apporte peu de réconfort aux actionnaires qui ont subi une perte cumulée de 55 Md$+ de prime sur fonds propres depuis le début de l’été.
Comme nous l’avons longtemps craint, cette génération d’altcoins ne verra peut-être pas grand-chose en termes de reprise, l’attention du secteur se reportant à nouveau vers le modèle centralisé de la TradFi (DAT, ETF, chaînes privées), tandis que l’AUM/TVL continue de diminuer, à mesure que les « pertes degén » s’accumulent sans nouveau récit FOMO. La perte d’un chercheur clé de la Fondation Ethereum (Dankrad Feist) au profit de Tempo, propriété de Stripe, est un autre signe du changement sismique des valeurs au sein de l’écosystème, et l’arrêt récemment annoncé des projets de stablecoins en provenance de Chine apporte aussi une vérification de la réalité face à une intégration immédiate et grand public.
Enfin, l’un des rares proxies liés aux crypto qui s’en est bien sorti, ce sont les mineurs cotés en bourse, qui basculent de plus en plus vers un modèle hybride pour déployer leur matériel puissant dans l’IA et l’informatique haute performance (HPC) et ainsi tirer parti de la vague d’IA en plein essor. Le virage vers l’IA semble intervenir à la suite du halving du BTC l’an dernier, qui a comprimé les marges bénéficiaires et contraint les mineurs à se tourner vers d’autres modèles économiques. Le maintien de hashrates plus faibles par l’industrie contribuera-t-il à limiter l’offre et à faire remonter les prix du BTC à moyen terme ? Seul le temps nous le dira.
Enfin, le calendrier des données économiques reste en semi-« blackout », avec la fermeture du gouvernement américain pour une période record de 3 semaines… Nous risquons bientôt de manquer de sujets macro à aborder si cela devait se poursuivre !
Bon courage & bonnes opérations de trading à tous.
