L'effondrement de la Silicon Valley Bank (SVB) a provoqué une onde de choc dans le secteur bancaire, rappelant brutalement la vulnérabilité du secteur aux politiques de la Réserve fédérale.
Juste un an après que la Fed ait commencé à augmenter agressivement les taux d'intérêt, l'effondrement de la Silicon Valley a fourni à Wall Street la réponse à sa question la plus pressante : « Quand quelque chose va-t-il se briser ? Il s'agit de la plus grande faillite bancaire depuis la crise financière de 2008, obligeant les dirigeants à réévaluer l'état de préparation de la Fed à poursuivre le resserrement de sa politique de lutte contre l'inflation. Les investisseurs parient que la Fed n’augmentera ses taux qu’une fois de plus, voire pas du tout, cette année, les responsables étant contraints de commencer à réduire les taux avant la fin de l’année.
Ironiquement, l’économie résiste bien, les entreprises continuent d’embaucher et les taux de défaut restent faibles, de sorte que les conséquences aiguës de la hausse des taux ne se sont pas encore matérialisées. Actuellement, la Fed est prise entre une inflation obstinément élevée et des signes de tensions dans le secteur bancaire.
"Maintenant, nous commençons à voir la politique monétaire fonctionner, quoique tardivement", a déclaré vendredi Blerina Uruci, économiste en chef chez T. Rowe Price Associates, dans une interview accordée à Bloomberg Television. "Les premiers signes de cela sont ce que nous observons dans la Silicon Valley. Il y a probablement de nombreuses entreprises et banques qui ne peuvent pas fonctionner à des taux plus élevés."
L'augmentation attendue des taux de 400 points de base par la Fed était censée freiner le marché du travail, mais cela n'a pas encore eu lieu. "Il y a un an, si la Fed avait resserré ses taux de 450 points de base en 12 mois, on aurait pu penser que l'économie entrerait en récession, mais la réalité est que cela n'a pas eu beaucoup d'impact."
Même s'il est peu probable que les difficultés de la SVB posent un risque financier systémique, son effondrement retentissant rappelle que le secteur bancaire reste vulnérable à la hausse rapide des taux d'intérêt après des années d'activité dans un environnement de taux d'intérêt bas. Son échec a contraint la Fed à établir une nouvelle facilité d'urgence qui permet aux banques de garantir une gamme d'actifs de haute qualité pour des prêts de trésorerie d'une durée d'un an. Et les régulateurs se sont également engagés à protéger même les déposants non assurés.
L'effondrement de la SVB montre que la politique monétaire commence à avoir un impact. La question est maintenant de savoir comment la Fed va équilibrer la tâche de maîtrise de l'inflation avec les fissures de l'économie...