Récemment, une bataille très attendue pour les stablecoins s'est déroulée sur la plateforme de trading de produits dérivés décentralisée Hyperliquid. Le 5 septembre, l'équipe officielle a annoncé l'ouverture imminente d'une enchère pour le ticker du stablecoin natif USDH, une décision qui a instantanément enflammé le marché. Plusieurs institutions, y compris Paxos, Ethena, Frax, Agora et les Marchés Natifs, ont soumis des propositions pour concourir pour le droit d'émission de USDH. En tant que joueur de tête dans le secteur populaire des perp DEX, Hyperliquid est devenu une opportunité stratégique que les institutions doivent saisir même si "cela ne rapporte pas". Actuellement, les Marchés Natifs mènent avec un avantage de 97 %, presque assurant la victoire.

Stratégie des Marchés Natifs

L'idée des Marchés Natifs est que les réserves de USDH sont gérées conjointement par BlackRock (hors chaîne) et Superstate (sur la chaîne), garantissant ainsi la conformité tout en maintenant la neutralité de l'émetteur. Son mécanisme est unique : les intérêts des réserves sont divisés en deux flux - la moitié est utilisée pour le rachat de HYPE via un fonds d'assistance, l'autre moitié est investie dans le développement de l'écosystème, y compris le marché HIP-3 et les applications HyperEVM.

Les utilisateurs peuvent frapper ou racheter USDH via Bridge, et davantage de canaux de dépôt de devises fiduciaires seront ouverts à l'avenir. Le composant central du protocole CoreRouter a été audité et ouvert, encourageant la communauté à participer directement à la construction. Les Marchés Natifs ont également promis que USDH respectera les normes réglementaires américaines GENIUS et héritera des qualifications de conformité mondiale et des capacités de canal de devises fiduciaires de l'émetteur Bridge. Il convient de noter que Bridge a été acquis l'année dernière par le géant des paiements Stripe, et que Native prévoit d'utiliser son réseau pour réaliser une intégration approfondie entre stablecoins et devises fiduciaires.

Bien que les Marchés Natifs soient la moins connue des principales parties en concurrence actuellement, grâce à l'engagement à long terme de l'équipe sur la chaîne Hyperliquid et à l'invitation de plusieurs personnalités importantes du secteur (provenant de Paradigm, Uniswap, etc.), ils sont devenus le joueur le plus en vue.

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Équipe Fondatrice

@fiege_max

Au cours de l'année écoulée, Max a approfondi l'écosystème Hyperliquid en tant qu'investisseur et conseiller, contribuant à près de 2,5 milliards de dollars de volume de verrouillage HyperEVM et 15 milliards de dollars de volume de transactions HyperCore. Il a été responsable des produits et de la stratégie chez Liquity et Barnbridge, se concentrant sur les stablecoins et les outils à taux fixe. En tant que leader communautaire de Hyperion, il a également dirigé la création de la société cotée Hyperliquid DAT.

@Mclader

Mary-Catherine Lader a été présidente et directrice des opérations d'Uniswap Labs (2021–2025), ayant déjà poussé BlackRock à s'engager dans les actifs numériques dès 2015, et en tant que directrice générale, elle a investi dans des entreprises fintech chez Goldman Sachs, prête maintenant à orienter le développement de USDH et Hyperliquid à l'ère post-GENIUS.

@_anishagnihotri

Anish est chercheur en blockchain et ingénieur logiciel, avec plus de dix ans d'expérience. Il a été le premier employé de Ritual et a brièvement été le plus jeune chercheur de Paradigm, tout en étant trader DeFi exclusif chez Polychain. De plus, il a également eu une longue contribution et influence dans l'open source des outils MEV et DeFi.

Controverses communautaires

Bien sûr, il y a aussi beaucoup de doutes concernant ce vote communautaire. Haseeb Qureshi, associé directeur de la célèbre VC Dragonfly, a écrit mardi qu'il "commence à penser que la RFP de USDH est un peu absurde", affirmant que les validateurs semblent réticents à envisager sérieusement d'autres équipes en dehors des Marchés Natifs.

Il a ajouté que l'enchère des Marchés Natifs est presque apparue immédiatement après la publication de la demande de propositions, "ce qui signifie qu'ils ont déjà reçu un avis préalable", tandis que d'autres soumissionnaires étaient occupés à préparer leurs documents d'offre. Il a déclaré qu'en dépit de propositions plus solides de participants plus établis tels que Paxos, Ethena et Agora, ce processus semblait "être fait sur mesure pour les Marchés Natifs".

Cependant, le PDG de Nansen @ASvanevik a nié cette supposition dans un article, déclarant qu'en tant que l'un des plus grands opérateurs de nœuds de validation de Hyperliquid, ils ont investi beaucoup d'énergie à examiner les propositions et à communiquer avec les soumissionnaires, leur objectif étant de trouver la meilleure solution stablecoin. Ils ont finalement choisi de soutenir les Marchés Natifs.

Après avoir constaté que la tendance était défavorable, Ethena Labs a annoncé son retrait de l'enchère USDH, déclarant que bien que certains remettent en question la crédibilité des Marchés Natifs, ils estiment que leur succès reflète parfaitement les caractéristiques de Hyperliquid et de sa communauté : c'est un terrain de jeu équitable où les nouveaux participants peuvent gagner le soutien de la communauté et avoir une chance de réussir équitablement.

KOL Crypto Veda @thecryptoskanda Le choix de Native Market était inévitable, le prix d'émission des pièces sur la plateforme d'échange est la demande la plus évidente que Hyperliquid ne peut pas obtenir d'autres équipes.

Sur la chaîne Hyperliquid, le stockage de liquidités en dollars dépend de manière prolongée des stablecoins externes tels que USDC, dont le volume en circulation a atteint environ 5,7 milliards de dollars, représentant 7,8 % du volume total émis en USDC. Le choix de l'équipe Hyperliquid signifie en réalité qu'ils ont directement transféré des revenus d'intérêts potentiels pouvant atteindre des centaines de millions de dollars par an à la communauté.

C'est également pour cette raison que le droit d'émission de USDH concerne non seulement une part de marché énorme, mais aussi qui peut contrôler la domination de ces énormes revenus potentiels. Dans le cas de Hyperliquid, nous voyons que l'émetteur de stablecoin est prêt à céder presque tous ses revenus simplement pour obtenir une opportunité de distribution dans le cadre du scénario - ce qui était presque inimaginable dans le passé. On peut prévoir qu'une fois que USDH sera lancé avec succès et que le logique de circulation positive de "revenus retournés à la communauté, valeur qui nourrit l'écosystème" sera établie, d'autres plateformes d'échange ou blockchains seront sûrement en concurrence pour imiter, ce qui entraînera une transformation majeure de la stratégie des stablecoins dans l'industrie. À ce moment-là, l'ère des "stablecoins 2.0" pourrait réellement commencer.