Lorsque je regarde ce cycle, j'observe un concept plus large se reproduire à nouveau : la liquidité devient plus concentrée et l'effet de levier est éliminé. C'est un côté de la pièce du graphique des réserves de stablecoins que vous avez partagé. L'alternative est ce qui se passe dans les dérivés Bitcoin : le marché réduit activement le risque.
Et c'est pourquoi ce nouveau point de données est important.
La chute de l'intérêt ouvert 55%
L'intérêt ouvert de Bitcoin a diminué d'environ 55 pour cent depuis son pic en octobre 2025 et certaines sources y font référence comme la plus grande baisse depuis avril 2023.
En termes simples, l'intérêt ouvert est le nombre de contrats à terme qui n'ont pas encore été fermés dans les échanges. Quand il chute autant, cela indique généralement que les gens dénouent leurs positions empruntées, que ce soit volontairement ou en raison de liquidations forcées, ou de pression sur les marges, ou de réductions par les équipes de risque.
Quelle est la signification de l'intérêt ouvert dans le comportement réel du marché.
Je ne considère pas l'intérêt ouvert comme une figure d'un trader. Je le vois comme un indicateur de stress.
L'intérêt ouvert est élevé, indiquant que le marché est saturé de paris à effet de levier des deux côtés. Cela peut accélérer le prix, mais cela rend également le marché faible, la clôture forcée par inoculation a un effet domino. Lorsque l'intérêt ouvert s'effondre, cela signale généralement que le marché rembourse des dettes et cela peut être préjudiciable à court terme mais est plus sain à long terme.
Glassnode indique que l'intérêt ouvert des contrats à terme est la somme d'argent déposée dans des contrats à terme ouverts dans les échanges - la taille des positions de dérivés ouvertes.
Le pourquoi maintenant : c'est un désengagement de levier, et non un nettoyage de crypto.
L'élément intéressant est le suivant : une chute de l'intérêt ouvert n'indique pas nécessairement que les gens ne sont pas baissiers sur une base à long terme. Cela peut simplement impliquer que le marché prend une pause temporaire de comportement risqué.
Le commentaire le plus récent de CryptoQuant suggère que l'intérêt ouvert des dérivés continue de diminuer et est un simple cycle : lorsque le marché est excité, l'intérêt ouvert augmente, et lorsque le commerce est encombré et que le risque tourne contre lui, l'intérêt ouvert commence à chuter encore plus vite.
La baisse de 55 % se présente donc comme suit : Il y avait trop de paris à effet de levier. Maintenant, ils sont en train d'être liquidés.
Pourquoi cela est-il considéré comme le plus abrupt depuis avril 2023 ?
Le mois d'avril 2023, qui est mémorisé comme une période post-choc, est celui où les positions ont été liquidées et l'effet de levier a cessé de pousser le prix à court terme. C'est la raison pour laquelle il est comparé par les analystes à cette chute.
La tendance la plus importante n'est pas la date. La tendance est l'habitude : à mesure que l'incertitude augmente, l'intérêt ouvert ne diminue pas progressivement, il chute généralement.
La forme voilée : de quel type est cet intérêt ouvert le lieu de séjour ?
La majorité des individus discutent de l'intérêt ouvert comme s'il s'agissait d'un seul pool. Ce n'est pas le cas.
L'intérêt ouvert BTC de la plupart des contrats à terme crypto est sur des échanges natifs de crypto et une partie significative des contrats à terme sur des échanges réglementés tels que le CME. Nous voyons Binance comme un lieu de premier plan en matière d'intérêt ouvert des dérivés en moyenne dans leur analyse.
C'est important puisque tous les lieux ne sont pas affectés par le remboursement de l'effet de levier. Les divans sont parfois vidés de détaillants. Dans certains cas, les positions institutionnelles ne disparaissent pas, elles se transforment. L'effet de levier est parfois transféré à un autre échange. Le marché peut sembler mort à un endroit tout en étant animé à d'autres endroits.
Le marché se tord le doigt sur la gâchette.
Ce qui suit est un sens conscient auquel je reviens sans cesse.
La baisse de l'intérêt ouvert de 55 % signifie que les traders se concentrent sur la survie plutôt que sur l'agressivité. Ils optent pour le spot, choisissent la patience, choisissent des tailles plus petites, ou restent simplement avec des stablecoins en attendant un meilleur jour. Et cela ramène directement à votre concept de liquidité des stablecoins : dès que le levier est réduit, l'argent devient le fléau.
Une telle baisse sévère de l'intérêt ouvert peut aussi être le marché reconnaissant : nous ne sommes pas encore dans une direction claire, donc nous réduisons le risque forcé.
L'effet après des réinitialisations d'intérêts ouverts importants ?
J'ai trouvé ces cycles assez instructifs en ce sens que les grandes réinitialisations d'intérêts ouverts tendent à accomplir trois choses.
Tout d'abord, ils réduisent la possibilité de réactions en chaîne dans le processus de liquidation puisque moins d'effet de levier encombré est disponible pour la foule. Deuxièmement, ils peuvent atténuer la volatilité, du moins temporairement, jusqu'à ce que de nouvelles positions s'accumulent à nouveau. Troisièmement, ils établissent un cadre plus défini dans lequel la tendance suivante peut émerger puisque le prix ne sera plus aussi dominé par des liquidations contraintes.
Cela ne signifie pas "que vers le haut seulement". Cela implique que le marché a éliminé l'une des causes significatives d'instabilité, l'excès de levier.
La morale de l'histoire : la liquidité des stablecoins augmentera avec le levier drainé.
Si je devais lier votre thème original et ce thème d'intérêt ouvert par une phrase, ce serait celle-ci.
Les pièces dans les échanges décrivent la zone où le marché conserve des munitions. L'effondrement de l'intérêt ouvert indique que le marché lâche des grenades. Ce n'est pas un simple mélange -- c'est ce que font les marchés lorsqu'ils cessent d'être avides et deviennent alarmés.
Et les données sont très claires en ce moment, le levier a été considérablement réduit et le marché ne se prépare pas à la prochaine étape avec un levier maximum ; plutôt, il se prépare avec de l'argent liquide.