Apollo Global Management est sur le point de finaliser un prêt de 3,4 milliards USD pour acheter des puces AI Nvidia et louer à xAI d'Elon Musk, permettant à xAI d'élargir ses capacités de formation de modèles sans avoir à débourser une somme importante dès le départ.
L'accord montre comment le capital-investissement finance l'infrastructure de l'IA à travers un modèle de "puce à louer", dans un contexte où le marché du crédit privé subit des pressions en raison d'inquiétudes concernant le risque de crédit alors que l'IA modifie les perspectives de flux de trésorerie de nombreuses entreprises.
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Apollo est sur le point de finaliser un prêt de 3,4 milliards USD pour la structure d'achat de puces Nvidia et la location à xAI selon un modèle triple-net.
Apollo a annoncé un flux de capitaux nets d'environ 30 milliards USD au quatrième trimestre de 2025, avec un AUM atteignant un record de 938 milliards USD, mais le bénéfice net a diminué.
Les actions de nombreuses sociétés de gestion d'actifs ont baissé alors que les investisseurs craignent que l'IA n'augmente le risque de défaut sur le marché du crédit privé.
Apollo se rapproche d'un prêt de 3,4 milliards USD pour louer des puces AI Nvidia à xAI
Apollo serait sur le point de finaliser un prêt de 3,4 milliards USD pour un véhicule d'investissement achetant des puces AI Nvidia et louant à xAI, fournissant ainsi une capacité de calcul importante que xAI n'a pas besoin de payer en totalité immédiatement.
Une personne familière avec l'accord a déclaré que la transaction pourrait être finalisée cette semaine, avec Valor Equity Partners en charge de structurer l'accord. L'objectif est d'acheter du matériel AI de Nvidia, puis de louer à xAI, l'entreprise AI d'Elon Musk, pour répondre à la demande de formation de modèles à grande échelle.
Ce n'est pas la première fois qu'Apollo participe au modèle de "puce à louer" avec xAI. En novembre précédent, Apollo avait accordé un prêt de 3,5 milliards USD pour une structure de location similaire. Cet accord fait partie d'une transaction de calcul de centre de données d'une valeur de 5,4 milliards USD organisée par Valor, conçue pour permettre à xAI de recevoir des puces haute performance et des infrastructures connexes sans avoir à payer intégralement à l'avance.
Le modèle de location triple-net transfère la responsabilité opérationnelle à xAI
La structure triple-net oblige xAI à assumer la maintenance, les taxes et l'assurance pour le matériel loué, aidant le bailleur à réduire le risque opérationnel tandis que xAI peut rapidement étendre son cluster d'entraînement AI.
Avec le triple-net, le coût de possession dans le temps pour le locataire peut augmenter en raison de la prise en charge de tous les coûts liés à l'actif, mais en retour, xAI réduit la pression sur les capitaux initiaux et peut déployer des infrastructures plus tôt. L'objectif décrit est de construire l'un des plus grands clusters d'entraînement de modèles AI au monde, basé sur des puces haute performance.
Nvidia a également été mentionnée comme un investisseur ancre dans le véhicule de financement. Cela aide la structure à bénéficier d'un soutien en capitaux et montre l'espoir que la demande de location de puces se prolongera, tout en créant un canal pour que xAI augmente sa capacité tout en limitant la trésorerie devant être "enterrée" dans le matériel.
Apollo a enregistré un flux de capitaux nets record et une augmentation des frais au quatrième trimestre de 2025
Apollo a déclaré que le quatrième trimestre de 2025 aurait un flux de capitaux nets d'environ 30 milliards USD, portant les actifs sous gestion à 938 milliards USD, tandis que les frais liés aux opérations augmentent considérablement grâce au déploiement de capitaux et aux revenus du secteur des marchés de capitaux.
La société a déclaré que c'était également un trimestre record pour le déploiement de capitaux, contribuant ainsi à l'élargissement de la base de frais. Selon une enquête menée auprès d'analystes par Visible Alpha, les bénéfices liés aux frais ont augmenté de 25 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 690 millions USD, grâce à une augmentation de 27 % des frais de gestion et une augmentation de 41 % des frais liés à l'initiation, à la distribution/syndication des transactions par le département des marchés de capitaux.
« Les résultats du quatrième trimestre d'Apollo concluent une année d'exécution exceptionnelle. »
– Marc Rowan, PDG, a déclaré dans un communiqué
Cependant, le bénéfice net a chuté de 55 % à 660 millions USD, soit 1,07 USD/action, inférieur aux prévisions. Malgré ce point négatif, le conseil d'administration a approuvé un programme de rachat d'actions d'une valeur de 4 milliards USD, reflétant une perspective plus positive sur les perspectives à long terme.
Inquiétudes que l'IA exerce une pression sur le crédit privé et les actions des sociétés de gestion d'actifs
De nombreuses actions des sociétés de gestion d'actifs ont baissé alors que les investisseurs craignent que l'IA n'affaiblisse le modèle commercial de certains emprunteurs, entraînant un resserrement des flux de trésorerie et une augmentation du risque de défaut, en particulier pour les prêts peu liquides dans le crédit privé.
Au cours de la semaine mentionnée, Ares Management a chuté de plus de 12 %, Blue Owl Capital de 8 %, KKR de près de 10 %, TPG de 7 %, tandis qu'Apollo et BlackRock ont respectivement baissé de plus de 1 % et 5 %. Au même moment, le S&P 500 a baissé de 0,1 % et le Nasdaq de 1,8 %.
La dynamique de vente est expliquée par la crainte que l'IA ne cause un "choc" sur les entreprises de logiciels et les modèles de génération de revenus, augmentant le risque de crédit pour les transactions d'achat basées sur des prêts peu transparents. Lorsque l'effet de levier élevé rencontre une croissance rapide du crédit, les investisseurs ont tendance à exiger une prime de risque plus élevée pour les actifs liés au crédit privé.
« Il y aura certainement des problèmes de crédit significatifs, et bien que le secteur du crédit privé puisse actuellement absorber des pertes à un niveau raisonnable, cela pourrait ne plus être vrai dans un an si la croissance du crédit actuelle se poursuit. »
– Mark Zandi, Économiste en chef, Moody Analytics
Les flux de trésorerie de rente d'Athene et le signal de la demande de détail
La compagnie d'assurance Athene d'Apollo a enregistré 34 milliards USD de flux de trésorerie de rente en 2025, dont 7,3 milliards USD proviennent du quatrième trimestre, inférieur au niveau de 36 milliards USD en 2024.
Selon les déclarations d'Apollo, Athene a enregistré 34 milliards USD de flux de trésorerie dans des produits de rente en 2025 et 7,3 milliards USD au quatrième trimestre, en légère baisse par rapport à 36 milliards USD en 2024. Les détails sur les résultats ont été publiés par Apollo dans un communiqué concernant les résultats du quatrième trimestre et de l'année 2025. Cette évolution montre que la demande du canal de détail pourrait ralentir alors que l'appétit pour le risque sur le marché du crédit privé devient plus sensible.
Questions fréquentes
Quel est le lien entre le prêt de 3,4 milliards USD d'Apollo et xAI ?
Le prêt est destiné à un véhicule d'investissement pour acheter des puces AI Nvidia et à louer à xAI, permettant à xAI d'acquérir des capacités de calcul pour former des modèles sans avoir à débourser tout l'argent pour acheter le matériel dès le départ.
Que signifie la location triple-net dans cet accord ?
Le triple-net est une structure de location dans laquelle le locataire (xAI) est responsable des coûts opérationnels principaux liés à l'actif tels que l'entretien, les taxes et l'assurance, au lieu que le bailleur assume ces coûts.
Pourquoi les actions des sociétés de gestion d'actifs ont-elles baissé alors que l'IA se développe ?
Certains investisseurs craignent que l'IA ne perturbe les activités des entreprises emprunteuses, entraînant un affaiblissement des flux de trésorerie et une augmentation du risque de défaut, en particulier dans le crédit privé, qui est peu transparent et peu liquide.