TL;DR – RÉSUMÉ

Les pools de liquidités sont l’une des technologies fondatrices de l’écosystème DeFi actuel. Ils constituent un élément essentiel des teneurs de marché automatisés (AMM), des protocoles de prêt (emprunter/prêter), de l’agriculture de rendement, des actifs synthétiques, de la couverture d’assurance en chaîne, des jeux basés sur la blockchain – la liste est infinie.

En soi, l’idée est profondément simple. Les pools de liquidités sont essentiellement des fonds entassés dans une grande pile numérique. Mais que pouvez-vous faire avec cette pile dans un environnement non autorisé, où n’importe qui peut ajouter des liquidités ? Voyons comment DeFi a réitéré l'idée de « pools de liquidité » ou réserves de liquidité.


Introduction

La finance décentralisée (DeFi) a généré une explosion de l'activité « en chaîne ». Les volumes DEX peuvent concurrencer considérablement ceux des échanges centralisés. En décembre 2020, la valeur bloquée dans les protocoles DeFi s'élevait à près de 15 milliards de dollars. L'écosystème se développe rapidement avec de nouveaux types de produits.

Mais qu’est-ce qui rend toute cette expansion possible ? L'une des technologies fondamentales derrière ces produits est le « pool de liquidité » ou réserve de liquidité.


Qu’est-ce qu’un pool de liquidité ?

Un « pool de liquidité » ou réserve de liquidité est un ensemble de fonds bloqués en dépôt dans un « contrat intelligent ». Les réserves de liquidité sont utilisées pour faciliter les échanges et les prêts décentralisés, ainsi que de nombreuses autres fonctionnalités que nous explorerons plus tard.

Les pools de liquidités constituent l'épine dorsale de nombreuses bourses décentralisées (DEX), telles qu'Uniswap. Un type d'utilisateurs appelés fournisseurs de liquidité (LP) fournissent une valeur équivalente à deux jetons dans une réserve (pool) pour créer un marché. En échange de l'apport de leurs fonds, ils percevront des commissions de négociation sur les transactions qui ont lieu dans leur « pool » ou réserve, proportionnelles à leur participation à la liquidité totale.

Puisque n’importe qui peut être un fournisseur de liquidités, les AMM ont rendu la tenue de marché plus accessible.

L'un des premiers protocoles à utiliser des « pools de liquidités » serait Bancor, même si le concept attirerait davantage l'attention avec la popularisation d'Uniswap. D'autres échanges populaires sur Ethereum qui utilisent des pools de liquidités sont SushiSwap, Curve et Balancer. Les réserves de liquidité de ces plateformes contiennent des tokens ERC-20. D'autres équivalents similaires sur Binance Smart Chain (BSC) sont PancakeSwap, BakerySwap et BurgerSwap – dont les « pools » contiennent des jetons BEP-20.


Pools de liquidités vs. carnets de commandes

Pour comprendre en quoi les « pools de liquidité » ou réserves de liquidité sont différents, nous allons analyser le pilier fondamental du trading électronique : le carnet d'ordres. En termes simples, le carnet de commandes est une collection des commandes actuellement ouvertes pour un marché particulier.

Le système qui fait correspondre les commandes les unes aux autres est appelé moteur de correspondance. Avec le moteur de correspondance, le carnet de commandes est au cœur de chaque échange centralisé (CEX). Ce modèle est idéal pour faciliter des échanges efficaces et a permis la création de marchés financiers complexes.

Cependant, le trading de DeFi implique l’exécution de transactions en chaîne, sans qu’un tiers centralisé ne possède les fonds. C’est un problème lorsqu’il s’agit de carnets de commandes. Chaque interaction avec le carnet d'ordres nécessite des frais de gaz, ce qui rend l'exécution des transactions beaucoup plus coûteuse.

Cela rend également le travail des teneurs de marché – les traders qui fournissent des liquidités aux paires négociables – très coûteux. Mais surtout, la plupart des blockchains ne peuvent pas offrir les performances nécessaires pour échanger des milliards de dollars chaque jour.

Cela signifie que sur une blockchain comme Ethereum, un échange avec un carnet d’ordres en chaîne est pratiquement impossible. Vous pouvez utiliser des sidechains ou des solutions de type couche 2, qui sont déjà en route. Cependant, dans sa forme actuelle, le réseau n’est pas capable de fournir les performances nécessaires.

Avant de continuer, il convient de noter qu’il existe des DEX qui semblent bien fonctionner avec les carnets de commandes en chaîne. Binance DEX a été construit sur Binance Chain et est spécialement conçu pour un trading rapide et peu coûteux. Un autre exemple est Project Serum, en construction sur la blockchain Solana.

Malgré cela, étant donné que de nombreux actifs du secteur crypto sont situés sur Ethereum, il ne sera pas possible de les échanger sur d’autres réseaux, à moins que vous n’utilisiez un type de pont inter-chaînes.


Comment fonctionnent les pools de liquidité ?

Les teneurs de marché automatisés (AMM) ont changé les règles du jeu. Il s’agit d’une innovation importante qui permet le trading en chaîne sans avoir besoin d’un carnet d’ordres. Puisqu’aucune contrepartie directe n’est nécessaire pour exécuter les transactions, les traders peuvent entrer et sortir de positions sur des paires de jetons qui seraient probablement très illiquides sur les bourses basées sur les carnets d’ordres.

Vous pouvez imaginer un échange de carnets de commandes comme une plateforme peer-to-peer, où les acheteurs et les vendeurs sont connectés par le carnet de commandes. Par exemple, le trading sur Binance DEX est peer-to-peer puisque les transactions sont effectuées directement entre les portefeuilles des utilisateurs.

Le trading à l’aide d’un AMM est différent. Vous pouvez imaginer négocier sur un AMM en peer-to-contrat.

Comme nous l'avons mentionné, une réserve de liquidité est un ensemble de fonds déposés dans un « contrat intelligent » par les fournisseurs de liquidité. Lorsque vous exécutez une transaction sur un AMM, vous n’aurez pas de contrepartie au sens traditionnel du terme. Au lieu de cela, vous exécuterez la transaction contre la liquidité du pool de liquidité. Pour que l’acheteur achète, il n’est pas nécessaire qu’il y ait un vendeur à ce moment-là, mais seulement des liquidités suffisantes en réserve.

Lorsque vous achetez la dernière pièce alimentaire sur Uniswap, il n’y a pas de vendeur de l’autre côté au sens traditionnel du terme. Au lieu de cela, votre activité est gérée par l'algorithme qui régit ce qui se passe lors de la réservation. De plus, le prix est également déterminé par cet algorithme en fonction des opérations effectuées dans la réserve. Si vous souhaitez approfondir comment cela fonctionne, lisez notre article sur AMM.

Bien entendu, les liquidités doivent aller quelque part, et n’importe qui peut être un fournisseur de liquidités, il peut donc être considéré comme votre contrepartie dans un certain sens. Mais ce n’est pas la même chose que dans le cas du modèle du carnet de commandes, puisque vous interagissez avec le contrat qui régit la réservation.


A quoi servent les réserves de liquidité ?

Jusqu’à présent, nous avons principalement parlé des AMM, qui constituent l’utilisation la plus populaire des réserves de liquidité. Cependant, comme nous l’avons dit, la mutualisation des liquidités est un concept extrêmement simple, qui peut donc être utilisé de différentes manières.

L’un d’eux est l’agriculture de rendement ou l’extraction de liquidités. Les réserves de liquidité constituent la base des plateformes automatisées de génération de rendement comme Yearn, où les utilisateurs ajoutent leurs fonds aux réserves qui sont ensuite utilisées pour générer du rendement.

Mettre de nouveaux jetons entre les mains des bonnes personnes est un problème très difficile pour les projets de cryptographie. L’extraction de liquidités a été l’une des approches les plus réussies. Fondamentalement, les jetons sont distribués de manière algorithmique aux utilisateurs qui placent leurs jetons dans un pool de liquidités. Les jetons nouvellement émis sont ensuite distribués proportionnellement à la participation de chaque utilisateur dans le pool.

Prendre en compte; Il peut même s'agir de jetons provenant d'autres pools de liquidités appelés jetons de pool. Par exemple, si vous fournissez des liquidités à Uniswap ou prêtez des fonds à Compound, vous gagnerez des jetons qui représentent votre participation dans la réserve. Vous pourrez peut-être déposer ces jetons dans un autre pool et obtenir un remboursement. Ces chaînes peuvent devenir assez compliquées, car les protocoles intègrent des jetons de réserve d'autres protocoles dans leurs produits, et ainsi de suite.

Nous pourrions également considérer la gouvernance comme un cas d’usage. Dans certains cas, un seuil très élevé de votes symboliques est nécessaire pour pouvoir présenter une proposition formelle de gouvernance. Si, au contraire, les fonds sont mis en commun, les participants peuvent se joindre à une cause commune qu'ils considèrent comme importante pour le protocole.

Un autre secteur DeFi émergent est l’assurance contre les risques liés aux contrats intelligents. Beaucoup de leurs implémentations fonctionnent également avec des réserves de liquidité.

Une autre utilisation encore plus innovante des réserves de liquidité communes est le découpage en tranches. Il s'agit d'un concept tiré de la finance traditionnelle qui consiste à diviser les produits financiers en fonction de leurs risques et de leurs avantages. Comme prévu, ces produits permettent aux LP de sélectionner des profils de risque et de rendement personnalisés.

La frappe d’actifs synthétiques sur la blockchain dépend également des réserves de liquidité. Ajoutez des garanties à un pool de liquidités, connectez-les à un oracle de confiance et vous obtenez un jeton synthétique lié à n'importe quel actif de votre choix. D'accord, en fait, c'est un problème plus compliqué que cela, mais l'idée de base est aussi simple que cela.

À quoi d’autre pouvons-nous penser ? Il existe probablement de nombreuses autres utilisations des pools de liquidité qui restent à découvrir, et tout dépend de l'ingéniosité des développeurs DeFi.


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Les risques des réserves de liquidité

Si vous fournissez des liquidités à un AMM, vous devez être conscient d'un concept appelé perte éphémère. En bref, c'est une perte de valeur monétaire par rapport au HODLing lorsque vous fournissez des liquidités à un AMM.

Si vous fournissez des liquidités à un AMM, vous êtes probablement exposé à une perte éphémère. Parfois, cela peut être minuscule ; parfois, cela peut être énorme. Assurez-vous de lire notre article à ce sujet si vous envisagez de placer des fonds dans un pool de liquidités biface.

Une autre chose à garder à l’esprit concerne les risques des contrats intelligents. Lorsque vous déposez des fonds dans une réserve de liquidité, ils se trouvent dans la réserve. Ainsi, bien qu’il n’y ait techniquement aucun intermédiaire détenant vos fonds, le contrat lui-même peut être considéré comme le dépositaire de ces fonds. S’il y a une erreur ou une sorte d’exploit via un prêt flash, par exemple, vos fonds pourraient être perdus à jamais.

Méfiez-vous également des projets pour lesquels les développeurs ont la permission de modifier les règles régissant la réservation. Parfois, les développeurs peuvent disposer d’une clé d’administrateur ou d’un autre accès privilégié dans le code du contrat intelligent. Cela peut leur permettre de faire quelque chose de potentiellement malveillant, comme prendre le contrôle des fonds de réserve. Lisez notre article sur les escroqueries DeFi pour essayer d’éviter les arnaques et les escroqueries de sortie du mieux que vous pouvez.


En conclusion

Les réserves de liquidité sont l’une des technologies de base derrière la pile technologique DeFi actuelle. Ils permettent le commerce décentralisé, les prêts, la génération de rendement et bien plus encore. Ces contrats intelligents alimentent presque toutes les parties de DeFi, et continueront très probablement à le faire.