Les traders investissent massivement dans Amazon, convaincus qu'elle est mieux préparée pour survivre à la guerre commerciale du président Trump que ses rivaux. Alors que de nouveaux tarifs entrent en vigueur dans tout le pays, les géants de la distribution sont en pleine tourmente, mais Wall Street montre un favoritisme clair.

Selon le Wall Street Journal, les investisseurs estiment qu'Amazon a plus de protection et un potentiel de croissance plus important que Walmart, même si les derniers chiffres de Walmart montrent qu'il se porte bien.

Walmart a déclaré ce jeudi qu'il devrait augmenter les prix car les tarifs rendent les biens plus chers. Cet avertissement est venu dans le même souffle qu'un solide rapport sur les bénéfices montrant une augmentation de près de 3 % des revenus par rapport à la même période l'année dernière et un revenu d'exploitation qui a dépassé les attentes des analystes.

Pourtant, les investisseurs ont ignoré l'avertissement. Les actions de Walmart ont initialement chuté ce matin-là mais se sont rapidement redressées. Elles sont maintenant en hausse de presque 2 % depuis la publication des bénéfices. Et au cours de l'année écoulée, l'action de Walmart a bondi de 53 %, écrasant le gain de 12 % d'Amazon pendant la même période.

Walmart dit qu'il ne peut pas absorber les coûts des tarifs.

La valorisation actuelle de Walmart est élevée, et cela comporte des risques. L'entreprise se négocie à 37 fois ses bénéfices projetés pour les quatre prochains trimestres. C'est 40 % au-dessus de sa propre moyenne sur trois ans, selon les données de FactSet. Amazon, en comparaison, se négocie à 33 fois les bénéfices futurs, ce qui en fait l'option la moins chère sur le papier.

Doug McMillon, le PDG de Walmart, a déclaré jeudi lors de l'appel sur les bénéfices : “Plus des deux tiers des biens que nous vendons dans les magasins américains proviennent des États-Unis.”

Mais compte tenu de l'ampleur des tarifs, même aux niveaux réduits annoncés cette semaine, nous ne sommes pas en mesure d'absorber toute la pression compte tenu de la réalité des marges de détail étroites.” Ces marges serrées sont un problème dans l'industrie, mais Amazon a travaillé pendant des années pour construire des sources de revenus qui ne dépendent pas du transport de produits à travers les frontières.

Walmart et Amazon avaient des marges brutes similaires dans la fourchette des 20 % il y a plus d'une décennie, selon des données financières suivies dans le temps. Alors que les marges de Walmart sont restées stables, celles d'Amazon ont presque doublé pour atteindre 49 % l'année dernière.

Cette croissance provient des paris qu'Amazon a pris tôt dans l'informatique en nuage, l'IA, la publicité et l'infrastructure satellite—des activités qui ne sont pas affectées par les tarifs.

Walmart a également progressé dans ces domaines. Les ventes en ligne de l'entreprise ont atteint 32,5 milliards de dollars au trimestre se terminant en avril, en hausse de 22 % par rapport à l'année précédente. Cela représente maintenant 20 % de son chiffre d'affaires total.

Walmart génère également des revenus grâce aux publicités et aux services d'abonnement, tout comme Amazon. Zhihan Ma, un analyste chez Bernstein, a déclaré : “Walmart est sur une trajectoire de bénéfices fondamentalement améliorée à long terme.”

Amazon devrait générer 2,5 fois le revenu de Walmart.

Mais Amazon est bien en avance. À la fois Amazon et Walmart devraient générer 700 milliards de dollars de revenus cette année. Cependant, le revenu d'exploitation d'Amazon devrait dépasser 77 milliards de dollars, soit deux fois et demie ce que Walmart devrait gagner. Ces estimations prennent également en compte les dépenses actuelles d'Amazon en intelligence artificielle et ses projets d'internet par satellite.

Ces projets ne sont pas liés à la demande des consommateurs. Donc, même si les tarifs exercent une pression sur les opérations de détail, les autres activités d'Amazon fournissent un tampon contre la volatilité. En revanche, les nouvelles sources de revenus de Walmart—publicités et commerce électronique—sont encore liées aux habitudes d'achat des consommateurs et restent donc exposées aux pressions économiques.

Cette différence de structure est ce qui pousse Wall Street à pencher vers Amazon malgré la meilleure performance récente des actions de Walmart. Walmart est toujours considéré comme l'un des détaillants traditionnels les plus forts et surpasse clairement de nombreux concurrents dans un marché difficile. Mais sa dépendance à l'égard des biens qui traversent les frontières la rend plus vulnérable aux politiques commerciales de Trump.

Amazon ne fait pas face au même problème. Son modèle de revenus diversifié, ses marges brutes croissantes et son échelle dans les services numériques en font un pari plus attrayant en ce moment. Alors que Walmart est devenu plus qu'une simple chaîne de grands magasins, il est encore en train de rattraper son retard. En l'état actuel des choses, Amazon gagne encore le plus gros jeu, et les investisseurs le savent.

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