L’émergence du protocole Ordinals

Les marchés des crypto-monnaies ont connu leur première baisse majeure cette année dans un contexte de mesures réglementaires strictes aux États-Unis et de mesures répressives de la Securities and Exchange Commission. Dans le même temps, l’émergence d’ordinaux permettant la création de NFT sur la blockchain Bitcoin crée une demande nouvelle et inattendue pour l’espace de bloc.
Le marché des actifs numériques a connu sa première baisse majeure depuis le rallye de janvier, le BTC passant d'un sommet hebdomadaire de 23 300 $ à un minimum de 21 500 $. Cela s'est accompagné d'importantes nouvelles réglementaires en provenance des États-Unis, telles que les sanctions de la SEC contre le service de jalonnement de Kraken, les poursuites judiciaires de la SEC contre Paxos pour l'émission de stablecoin BUSD et de multiples poursuites contre des partenaires bancaires cryptographiques et des fournisseurs de services de paiement.
Ces dernières semaines ont également vu la naissance inattendue de NFT stockés sur le réseau Bitcoin sous forme de nombres ordinaux et d'inscriptions, avec plus de 69 000 inscriptions créées. En conséquence, l’activité du réseau Bitcoin a considérablement augmenté et la pression sur les frais s’accentue.
Dans l’édition de cette semaine, nous explorerons le réseau Bitcoin sous deux angles principaux :
Les rendements nominaux élevés des nouveaux acheteurs sont révélateurs du comportement des investisseurs lors des replis des sommets locaux.
L'émergence du protocole Ordinals et son impact sur l'activité en chaîne et la pression sur les frais.
fourchette de prix décisive
À mesure que le prix au comptant du Bitcoin dépasse le prix réel, le marché entre dans une période de transition macro, souvent soumise à deux modèles de tarification :
Le bord inférieur de la zone est le prix réel (19 800 $), qui correspond au prix d'achat moyen en chaîne sur le marché.
La limite supérieure est déterminée par le ratio prix réalisé/activité (32 700 $), une variation de la mesure du prix réalisé qui reflète la « juste valeur prévue » calculée en fonction des niveaux d'activité HODLing.
En comparant les périodes précédentes dans la fourchette ci-dessus, nous constatons des similitudes entre le marché actuel et les périodes de réaccumulation de 2015-2016 et 2019.
L'avancée s'est arrêtée aux sommets locaux à 23 600 $. Nous pouvons examiner le comportement des investisseurs à ce stade à l’aide de l’indicateur Accumulation Trend Score, qui reflète les changements dans le solde total des investisseurs actifs au cours des 30 derniers jours. Les couleurs plus foncées représentent des entités plus grandes (telles que les baleines et les portefeuilles institutionnels), et une valeur de 1 indique qu'une grande proportion d'investisseurs ont accumulé plus de Bitcoin dans leurs portefeuilles.
Par rapport aux marchés baissiers précédents, un rallye similaire au cours de la phase de creux a déclenché une activité d’allocation, principalement de la part des entités qui ont accumulé du BTC à bas prix. Le dernier rallye n'a pas fait exception, l'indice étant tombé en dessous de 0,25.
Par conséquent, la durabilité du rallye dépendra en partie de la poursuite de l’accumulation de ces grandes entités, ce qui entraînera une remontée du score de tendance de surpondération à 1,0.
Le prix fluctue entre 2 bases de coûts
D’une manière générale, après que le marché du Bitcoin soit revenu d’un extrême (comme un sommet ou un creux macro), les actions récentes des investisseurs actifs ont tendance à devenir le facteur dominant. Le graphique ci-dessous montre que les prix stagnent autour des offres pour les anciennes offres (> 6 mois), les prix réels et les nouvelles offres (< 6 mois) restant inférieurs à 19 800 $ à 20 000 $.
En regardant les acheteurs récents, vous pouvez estimer le multiple de leurs rendements nominaux moyens à l’aide de l’indicateur Short-Term Holder MVRV. L'indice mesure le rapport entre les prix au comptant et les coûts en chaîne. En utilisant la moyenne hebdomadaire de cet indicateur, nous avons les observations suivantes :
Une cassure de 1 génère des bénéfices nominaux pour les nouveaux investisseurs, ce qui indique souvent une transition du marché.
Les sommets (et les bas) macroéconomiques restent très similaires, avec des rendements nominaux moyens de +40 % indiquant des sommets et -40 % indiquant des bas.
Un retour du STH-MVRV à sa valeur centrale de 1,0 signale souvent des hauts (et des bas) locaux alors que les investisseurs réagissent au retour du BTC au seuil de rentabilité.
La probabilité d'une correction à court terme a tendance à augmenter lorsque les détenteurs à court terme réalisent un bénéfice de +20 % (STH-MVRV = 1,2) ou une perte de -20 % (STH-MVRV = 0,8).
Un récent rejet à 23 600 $ résonne avec cette structure, puisque STH-MVRV a atteint une valeur de 1,2. Considérons un troisième argument : en cas de nouvelle correction, un retour au niveau de 19 800 $ représenterait une valeur STH-MVRV de 1,0 et serait cohérent avec un retour à la base de coûts et aux réalités de prix d'un nouveau pool d'acheteurs.
Dynamique sur la chaîne positive
L'arrivée récente des ordinaux a entraîné une augmentation significative des mesures d'activité en chaîne, mais a eu un impact relativement faible sur l'offre totale convertie.
Les actifs en mouvement quotidien peuvent être suivis via la bande d’un jour de l’indicateur Realized Cap HOLD Waves. Cette mesure capture le taux d’appariement des actifs en dollars américains qui changent de mains quotidiennement.
Lorsque nous observons une croissance significative de 1,5 % à 2,5 %, nous pouvons identifier des périodes de forte demande d’achat et de grandes quantités d’actifs changeant de mains. La récente reprise suggère une croissance des revenus de 0,75 % à 1,0 %. Cela suggère que malgré l’augmentation de l’activité du réseau, le volume des échanges BTC continue de changer de mains à un faible rythme.
Nouveaux concurrents sur le marché des péages
Le résultat de cette activité est de nouveaux acheteurs dans le cyberespace Bitcoin, ce qui exerce une pression à la hausse sur le marché libre. L’analyse du marché des frais est une mesure valable de la demande plus élevée d’espace de bloc et a tendance à se produire pendant les périodes où la demande globale est susceptible d’augmenter.
En regardant le revenu mensuel moyen des frais des mineurs, il est clair que cette mesure n'a pas dépassé les glorieux frais du marché (2,5%) depuis longtemps.
L’influence des petites entités joue souvent un rôle important dans la détermination de la durabilité des transformations du marché. Ici, nous pouvons utiliser un autre outil pour déterminer l'impact de ces investisseurs sur le marché des frais, en examinant les frais de négociation hebdomadaires moyens retournés en USD. Il s'agit d'une mesure qui représente des frais de négociation plus faibles et souvent réglementés pour les investisseurs particuliers.
Un examen de l’historique de cette mesure montre que la concurrence des investisseurs particuliers pour les transactions confirmées entrant dans le bloc suivant n’a pas repris depuis le krach boursier qui a suivi l’ATH de 2021.
L’émergence du protocole Ordinals
Un nouveau cas d’utilisation de l’écriture/sculpture NFT sur la blockchain BTC a suscité de nombreuses discussions au sein de la communauté depuis son lancement fin janvier 2023. Comme l'a décrit le créateur du protocole Ordinals, Casey Rodarmor, dans son blog, Ordinals utilise les soft forks Taproot et les numéros satoshi (sérialisation) pour écrire des données dans la partie témoin des transactions Bitcoin.
L'efficacité de cette nouvelle innovation montre que les taux d'adoption et de pétition d'utilisation de Taproot ont grimpé jusqu'à des sommets sans précédent de 9,4 % et 4,2 % (voir notre étude). j'en sais plus).
L'impact des ordinaux sur la taille moyenne des blocs est également significatif, le bord supérieur de la taille moyenne des blocs passant d'un niveau stable de 1,5 à 2,0 Mo à 3,0 à 3,5 Mo la semaine dernière.
Ces blocs plus grands ont suscité des discussions saines sur l'impact à long terme que les ordinaux peuvent avoir sur la taille des blocs Bitcoin, les temps de synchronisation des nœuds d'interdiction de tête, la congestion du pool de mémoire et les conditions du marché des frais à long terme. Jusqu'à présent, le rôle des ordinaux est de fixer un nouveau plafond sur les frais de transaction requis pour être inclus dans un bloc. Vous pouvez voir un grand nombre de transactions de paiement à faibles frais (0 à 1 sat/vbyte) menant au mempool. Ceci est différent de la crise post-FTX, où le pool de mémoire a été entièrement reconstitué avec des transactions de paiement extrêmement urgentes et coûteuses.
en conclusion
Le réseau et les actifs Bitcoin ont connu de nombreux nouveaux événements et changements au cours de ses 14 années d’histoire tumultueuse. L'arrivée des ordinaux et des inscriptions est surprenante et peut représenter une augmentation inhabituelle de la demande d'espace de bloc, même s'il ne s'agit peut-être pas d'un transfert. BTC classique parmi les investisseurs.
Il s’agit d’un nouveau moment unique dans l’histoire du Bitcoin, un nouveau rebondissement génère une activité réseau sans que le BTC ne soit converti à des fins monétaires. Cela décrit la pression croissante sur le marché des frais en raison de la croissance de la base d’utilisateurs et de nouveaux cas d’utilisation au-delà des envois de fonds et des investissements habituels. Les ordinaux sont un nouveau domaine que nous approfondirons dans les semaines à venir pour voir comment ils affectent et se manifestent dans les réseaux en chaîne et le comportement des investisseurs.
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