Par Daniel Li, CoinVoice
Au premier semestre 2023, la mise à niveau d’Ethereum Shanghai est devenue l’événement le plus regardé dans le cercle monétaire. La mise à niveau permettra les retraits d’ETH mis en jeu, ce qui devrait inciter davantage d’utilisateurs à investir dans l’ETH. Dans ce contexte, Lido Finance (Lido) devient le centre d'attention. En tant que plus grand accord de gage sur la chaîne de balises Ethereum, Lido a une TVL de 8 milliards de dollars américains, représentant 30 % du montant de la promesse sur la chaîne de balises, et est le protocole DeFi avec la TVL la plus élevée.
Les nouvelles promettent que le Lido pourrait devenir le plus grand gagnant
La sanction imposée par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis à l’encontre de Kraken a déclenché des changements dans le paysage du jalonnement d’ETH. Cela a incité de plus en plus d’institutions centralisées à transférer leurs ETH promis à des institutions décentralisées, parmi lesquelles le protocole de promesse d’ETH décentralisé représenté par le Lido a beaucoup bénéficié. En outre, la mise à niveau d’Ethereum à Shanghai lancera une fonction de retrait, qui devrait promouvoir davantage la croissance du protocole de jalonnement ETH. La combinaison de ces nouvelles a rendu de plus en plus d'investisseurs optimistes à l'égard du Lido, et son jeton LDO a attiré l'attention du marché au cours du mois dernier, le LDO a augmenté de plus de 50 %. À l'heure actuelle, le prix du LDO est de 2,99 $. une valeur marchande de 2,513 milliards de dollars. Classé 25e.
L’attaque musclée de la SEC américaine contre le jalonnement d’ETH va inaugurer un nouveau modèle
La semaine dernière, la bourse de crypto-monnaie Kraken a été accusée par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis de ne pas avoir enregistré l'offre et la vente de son programme de staking d'actifs cryptographiques en tant que service. La SEC a déclaré que Kraken avait attiré les investisseurs en favorisant des retours sur investissement allant jusqu'à 21 %, mais Kraken n'avait pas fourni d'informations appropriées ni de mesures de protection des investisseurs. Pour régler les accusations de la SEC, Kraken a accepté de cesser immédiatement de fournir un service de jalonnement aux clients américains et de payer une amende de 30 millions de dollars.
La lourde attaque de la SEC contre la principale plateforme de staking a choqué l'ensemble du secteur, Coinbase, une bourse centralisée qui fournit également des services de staking, en est profondément préoccupée. Bien que Coinbase ait suspendu son service de jalonnement d'ETH en octobre de l'année dernière, l'ampleur actuelle de l'ETH promis par Coinbase se classe toujours au deuxième rang sur le marché du jalonnement d'ETH après le Lido. Une fois que la SEC aura décidé d’interdire complètement aux investisseurs particuliers de participer aux services de jalonnement sur le marché américain, Coinbase deviendra probablement la prochaine cible.
Suite à la décision de la SEC, les investisseurs semblent penser qu’il s’agit d’une aubaine pour les plateformes de jalonnement « décentralisées ». Étant donné que la plateforme de gage décentralisée ne s'appuie pas sur des institutions ou des entreprises centralisées, mais utilise un mécanisme de contrat intelligent décentralisé pour fournir des services de gage de liquidité pour les actifs numériques, elle est peu affectée par les politiques réglementaires. Selon les données, le jeton de gouvernance du Lido, la plus grande plateforme de jalonnement décentralisé, a bondi de 11 % le lendemain de l'annonce des résultats de la pénalité Kraken. Il est prévisible qu'avec la fin des services de jalonnement de certaines plateformes de jalonnement centralisées telles que Kraken, de plus en plus d'utilisateurs afflueront vers les plateformes décentralisées à l'avenir, qui en bénéficieront sans doute le plus.
La piste de jalonnement ETH améliorée de Shanghai entraînera une explosion
Ethereum est l'une des chaînes publiques avec un taux de gage plus faible. Actuellement, seuls 12 % des jetons sont mis en jeu. En comparaison, le taux de gage des autres chaînes publiques se situe généralement entre 60 % et 80 %, ce qui montre qu’Ethereum a encore beaucoup à faire. En outre, d'autres chaînes publiques attirent souvent les utilisateurs vers des participations en augmentant le taux de rendement annualisé, mais cette approche peut conduire à une diminution de la valeur des jetons promis et manque de durabilité. Ethereum est différent. Depuis sa fusion, l’ETH est entré dans une phase déflationniste et, à mesure que l’écosystème Ethereum continue de prospérer, les incitations économiques au staking d’ETH sont devenues plus durables et attrayantes. En général, la piste de jalonnement ETH a le potentiel d’exploser. Le manque actuel n’est qu’une opportunité, et la mise à niveau d’Ethereum Shanghai pourrait devenir cette opportunité.
La mise à niveau de Shanghai injectera une vitalité à long terme dans le jalonnement d’ETH. La fonction de retrait qui sera ouverte à ce moment-là permettra aux utilisateurs de retirer des fonds de la chaîne de balises, permettant ainsi aux validateurs ETH de se désengager et de décider de vendre ou de conserver. Une partie de l’ETH décompressé entrera sur le marché secondaire, mais en raison des restrictions du mécanisme de retrait du validateur, le marché ne sera pas grandement affecté. Même si cela aura un impact sur le montant total d’ETH promis à court terme, la proportion de Staking pourrait continuer à augmenter par la suite. Étant donné que le mécanisme de staking d’ETH est devenu plus flexible après la mise à niveau et peut être retiré librement au lieu de devoir être verrouillé pendant une longue période, cela pourrait inciter davantage de détenteurs à utiliser l’ETH pour le staking afin de gagner des revenus. C'est comme si les dépôts bancaires passaient de dépôts à terme à des dépôts à vue. La méthode de calcul des intérêts sur les dépôts reste fondamentalement inchangée, mais le montant des dépôts peut augmenter.
La mise à niveau d’Ethereum Shanghai est une bonne nouvelle pour le Lido, mais c’est aussi un défi. Après la mise à niveau, l'échelle des promesses d'ETH montera en flèche, ce qui constitue une bonne opportunité pour les plateformes de promesses décentralisées telles que Lido d'étendre leur échelle. Cependant, après la mise à niveau de Shanghai, l'ETH promis peut être retiré. Le modèle précédent selon lequel le Lido pouvait racheter l'ETH promis à tout moment n'aura plus d'avantages. Pour le Lido, la construction de nouvelles douves est devenue un défi à venir.
Analyse des avantages du Lido d’un point de vue technique
Lido est un protocole de staking de liquidité fondé en octobre 2020. Il est apparu pour résoudre les limites du jalonnement EHT2.0 et du manque de liquidité. Les utilisateurs qui souhaitent participer de manière indépendante au gage d’ETH2.0 doivent s’engager à hauteur de 32 multiples entiers d’ETH, ce qui est très hostile aux investisseurs particuliers. Lido est plus convivial en termes de quantité de promesse de don. Les utilisateurs peuvent participer à la promesse de don ETH2.0 en promettant n'importe quel montant d'ETH. Grâce à son modèle de jalonnement convivial, Lido a rapidement acquis une reconnaissance sur le marché dès son lancement. Actuellement, Lido occupe plus de 75 % de la part de marché du jalonnement et 30 % du marché du jalonnement des ETH, ce qui en fait un leader bien mérité du secteur.
Le principe de jalonnement du Lido
Lido présente Staked Ethereum (stETH), ou Lido stETH, comme solution de jalonnement de liquidité. Cela permet aux utilisateurs de miser le montant d’ETH qu’ils souhaitent tout en continuant à utiliser cet ETH sur d’autres plateformes de finance décentralisée (DeFi). Le processus spécifique est que les utilisateurs fournissent leurs ETH dispersés au Lido Une fois que Lido a reçu l'engagement de l'utilisateur, 32 ETH seront alloués aux opérateurs de nœuds reconnus par Lido DAO pour l'engagement. Les prêteurs promettent de l'ETH via le protocole Lido et peuvent obtenir du stETH sous forme de certificat dans un rapport de 1:1. Il représente la part promise de l'utilisateur dans le Lido et correspond à l'ETH promis.
stETH joue un rôle important dans l'écosystème du Lido. Il s'agit du certificat principal de la plateforme Lido. Les utilisateurs détenant des jetons stETH peuvent bénéficier des avantages du staking d'ETH, tels que les récompenses de staking, le partage des frais de gestion, etc. Dans le même temps, les utilisateurs peuvent également utiliser les jetons stETH pour le commerce et la circulation dans l'écosystème des partenaires du Lido, comme l'extraction de liquidités et le commerce sur des plateformes telles que Curve, Yearn et ARCx.
La transférabilité et la négociabilité du stETH rendent le modèle de jalonnement du Lido plus liquide par rapport aux autres plateformes. De plus, stETH peut également racheter des ETH à tout moment via le LP de stETH-ETH sur CRV. Avant la mise à niveau d'Ethereum Shanghai, c'est aussi l'avantage que Lido peut rapidement diriger d'autres plateformes de jalonnement.
Le modèle de profit du Lido
À l'heure actuelle, le modèle de profit du Lido repose principalement sur la prise en compte de 10 % des revenus du gage comme revenus du protocole, dont 5 % appartiennent à l'opérateur du nœud de gage et les 5 % restants vont à la trésorerie du Lido, qui est régie par le LDO. Les revenus de mise en jeu sont moins affectés par les fluctuations du marché, de sorte que ses revenus basés sur les devises ne sont pratiquement pas affectés par le marché baissier. En décembre, les revenus du protocole du Lido n'étaient que légèrement inférieurs à ceux du GMX et les frais totaux du protocole dépassaient ceux d'Uniswap. En outre, en raison de l'impact attendu de la modernisation de Shanghai et de la position de leader du Lido dans l'industrie, le Lido absorbera davantage d'actifs promis à l'avenir, et ces actifs promis apporteront également des bénéfices plus élevés aux avantages de l'accord de plateforme du Lido. La hausse continue du LIDO cette année reflète également le sentiment du marché envers le Lido.
Mise à niveau du Lido V2
Avec la prochaine mise à niveau d'Ethereum à Shanghai, les plates-formes DeFi qui fournissent des services de jalonnement ETH doivent également être mises à niveau immédiatement pour s'adapter aux nouveaux changements. En tant que plus grand fournisseur de services de jalonnement d'ETH, Lido a annoncé le 8 février le lancement de la mise à niveau Lido V2. Il s'agit de la plus grande mise à niveau à ce jour et d'un changement majeur sur la voie d'une décentralisation plus poussée.
La mise à niveau du Lido V2 s'effectuera sous deux aspects : Staking Router (routeur de staking) et retrait.
Routeur de jalonnement
Staking Router est un contrat de contrôleur conçu pour faire évoluer progressivement Lido vers un protocole évolutif grâce à une infrastructure modulaire. L'idée principale est de considérer différents modules comme des fournisseurs potentiels du protocole et de former un pool de validateurs. Chaque module sera responsable de la gestion de l'enregistrement des nœuds internes, du stockage des clés de validation et de la distribution des parts de participation et des récompenses. Les modules peuvent inclure différents types d'opérateurs de nœuds, des acteurs basés sur des évaluations communautaires aux institutions de jalonnement professionnelles ou nouvellement créées en passant par les organisations DAO. Ils peuvent exécuter des validateurs de manière indépendante ou collaborative via une infrastructure telle que DVT, et peuvent participer à plusieurs modules simultanément.
Le Staking Router est une mise à niveau majeure du protocole Lido qui permet aux jalonneurs, aux développeurs et aux opérateurs de nœuds de se coordonner et de bénéficier les uns des autres sans friction sur Lido en déplaçant l'enregistrement des opérateurs de nœuds dans une architecture modulaire et plus composable.
Parties prenantes : en raison de l'augmentation du nombre de fournisseurs de services de nœuds, les dépôts de garantie des utilisateurs seront répartis entre davantage de fournisseurs de services, réduisant ainsi le risque d'indisponibilité du réseau et améliorant la résilience d'Ethereum.
Opérateurs de nœuds : grâce à de nouveaux modules, d'autres types d'opérateurs de nœuds, tels que les acteurs indépendants, les petits groupes, les DAO et les opérateurs de nœuds professionnels, pourront accroître leur accès au protocole Lido.
Développeurs : les utilisateurs peuvent proposer et exécuter des modèles via différentes combinaisons d'opérateurs de nœuds et leurs fonctionnalités concurrentes (telles que les options de couverture et les structures tarifaires), et peuvent également demander à rejoindre la collection de modules du routeur de jalonnement.
Retirer de l'argent
Lido V2 optimisera la fonction de retrait, l'une de ses fonctionnalités de base, et équilibrera l'expérience utilisateur, la vitesse de fonctionnement et la sécurité du protocole. La mise à niveau permet aux détenteurs de Staked Ethereum [stETH] de retirer leurs jetons de l'écosystème du Lido selon un ratio de 1:1 sans frais ni pénalités supplémentaires. Cependant, en raison de la complexité du réseau Ethereum, le mécanisme de retrait dans la conception du protocole Lido aura deux modes : Turbo et Bunker.
Mode Turbo : Il s'agit du mode par défaut, qui permet de répondre rapidement aux demandes de retrait, mais le moment de sortie du réseau est incertain. Le traitement des demandes de retrait peut prendre plusieurs heures. Pour réduire les retards possibles, les contributeurs ont proposé des outils d'automatisation pour aider les opérateurs de protocoles et de nœuds à automatiser le processus entourant la sortie du validateur.
Mode Bunker : Afin de gérer les retraits de manière ordonnée dans des scénarios catastrophiques, le mode Bunker a été proposé. Son objectif est d'empêcher les participants sophistiqués d'obtenir un avantage injuste sur les autres parties prenantes en retardant les retraits et les effets négatifs de la socialisation tout au long du protocole.
La mise à niveau du Lido V2 indique l'orientation du développement futur du Lido, et la nouvelle conception d'architecture modulaire apportée par le routeur de gage aidera davantage le Lido à réaliser la décentralisation. Avec le développement et le retrait de la chaîne de balises, de nouvelles exigences ont été proposées pour le modèle actuel de jalonnement ETH. En tant que leader du secteur, le Lido s'est déjà préparé pour cette journée. Lido V2 deviendra le nouveau fossé du Lido et fera du Lido une plateforme plus inclusive, ouverte et transparente.
Le Lido peut-il conserver sa position de leader sur le long terme ?
La part de marché ultra-élevée du Lido monopolise presque l’ensemble du marché du staking, ce qui a suscité des inquiétudes chez certains investisseurs. Parmi eux, Vitalik a suggéré que les projets de jalonnement devraient auto-limiter le nombre de participations qu'ils contrôlent et a proposé 15 % comme limite supérieure. Cependant, le Lido n'a pas accepté cette suggestion. Dès le 24 juin de l'année dernière, le Lido Dao a voté sur l'opportunité d'une « auto-restriction ». En conséquence, 99,81 % des détenteurs de LDO ont voté contre et n'ont pas approuvé l'auto-restriction du Lido. Les principaux arguments des opposants sont : « Si nous ne le faisons pas, d’autres le feront », « CEX le fera », « Personne ne peut répondre à la demande pour le moment ».
D’un autre côté, si la domination du marché du staking d’ETH est confiée à des institutions centralisées, telles que Coinbase, dont la part de marché est juste derrière le Lido, ce n’est pas nécessairement une bonne chose. Premièrement, cela va à l’encontre de l’objectif d’Ethereum de construire un réseau décentralisé. Deuxièmement, les institutions centralisées sont plus sensibles aux interventions réglementaires, comme la sanction imposée par la SEC américaine à l’encontre de Kraken. Par conséquent, il semble actuellement peu probable qu’une institution centralisée remplace le Lido pour dominer le marché du jalonnement d’ETH.
À en juger par les données, le Lido occupe déjà une position de leader dans l'ensemble du secteur et il est difficile pour les successeurs de rivaliser avec lui. Selon les données de Dune, au 18 février, le montant total promis pour la chaîne de balises Ethereum dépassait 16,7 millions d'ETH. Parmi eux, le Lido est le plus grand, avec un montant de promesse de don de 4,92 millions d'ETH et une part de marché de 29,34 %, ce qui équivaut à la somme des institutions de promesses de don centralisées classées deuxième à cinquième. En deuxième position se trouve Coinbase, avec une part de marché de 12,34%, soit moins de la moitié de celle du Lido. Kraken se classe troisième, derrière Lido et Coinbase, représentant 7,36 % du volume total promis par Ethereum. Kraken vient de recevoir une sanction de la part de la SEC américaine. Bien que Kraken prétende arrêter ses services de staking uniquement aux États-Unis, la perte de clients reste inévitable.
À mesure que Kraken cesse ses services de jalonnement, l'ETH des institutions centralisées continuera d'affluer vers le Lido, et la part de marché du Lido devrait se maintenir et augmenter régulièrement.
La part de marché des enjeux ultra élevés du Lido a toujours été critiquée. Mais il est indéniable que sans préoccupations idéologiques ni interférences de conditions extérieures, la liquidité, la composabilité et le rendement du Lido présentent des avantages absolus sur le marché des gages d’ETH. Dans un marché où le gagnant remporte tout, l'action Lido est le résultat de la concurrence sur le marché et d'une tendance inévitable à la décentralisation du jalonnement d'ETH. Avec la mise à niveau d'Ethereum Shanghai et les restrictions imposées aux politiques des agences centrales de gage, les investisseurs sont généralement optimistes quant à la tendance de développement future du Lido.
Résumer
L’objectif du protocole Lido est de rendre le jalonnement simple et sécurisé tout en conservant la nature décentralisée et résistante à la censure d’Ethereum. Au cours des deux dernières années, le protocole Lido n’a cessé de se renforcer, devenant une partie intégrante de l’écosystème Ethereum et de l’espace DeFi dans son ensemble. À l'heure actuelle, le Lido compte 100 000 adresses jalonnant plus de 4 815 040 ETH, réalisant ainsi un grand succès dans l'objectif de démocratiser l'accès au staking. À l'avenir, le Lido continuera à s'orienter résolument vers un engagement basé sur la confiance et la démocratisation du réseau.