链捕手ChainCatcher

ChainCatcher 消息，Synthetix 发推表示，此前已通过的 SIP-423 提案已完成主要目标，包括弃用原生稳定币 sUSD、重组 Debt Jubilee、改革 SNX 质押机制。新 SNX 按 4:1 比例与 sUSD 进行兑换铸造，转换包含 1 年锁定期及 1 年解锁期，原有供应量为 344,939,867.56 枚 SNX，新增铸造 236,464,356 枚 SNX，新总供应量为 581,404,223.56 枚 SNX。
Synthetix 表示，SIP-423 是一次“硬重置”，让协议摆脱内部依赖，专注于将 Synthetix 打造为以太坊主网上永续合约交易场所。

ChainCatcher 消息，B.AI 平台正式宣布，DeepSeek-V4-Flash 模型已在 Web Chat 与 API 双端同步开启限时免费、无限制畅用服务，开发者及普通用户均可零成本调用顶级算力。与此同时，平台加码推出多重福利：新用户通过 Binance Wallet、BitgetWallet 或 imToken 登录，可领取 100 万 Credits，填写邀请码额外再得 30 万，累计最高享 130 万免费额度；充值还可获最高 $100 积分返赠，邀请好友注册更能长期享有返利权益。B.AI 未来将持续释放优惠红利，降低 AI 应用创新门槛。

ChainCatcher 消息， 据财新网报道，宇树科技尚未正式上市，围绕这只热门新股的交易已经提前开始，闲鱼等二手交易平台出现多则收购、出售宇树科技新股中签权益的信息，目前多家中介通过各类渠道收购该股新股，报价分歧较大，部分中介出价 520 元/股（发行价 150.8 元/股），亦有中介报价 410 元/股，在部分投资者和中介群体中，还有人以“暗盘”称呼这种交易。
目前这一交易仍属于极小范围行为，多名券商、公募等市场人士表示此前并未听说科创板打新存在所谓“暗盘”，其突然出现或与宇树科技极低的中签率和较高的上市收益预期有关。A 股当下兴起的新股私下收购属于民间口头约定，不受法律保护。

Strategy（原 MicroStrategy）曾是市场上最激进的比特币买家之一，并长期以“绝不卖出”著称。然而，公司近期已开始出售比特币，用于补充美元储备、支付优先股股息和利息，以及回购数字信用证券（Digital Credit Securities）。这意味着，过去支撑比特币市场的重要结构性买盘之一，如今正在转变为卖压。
与此同时，宏观环境正在改善。7 月底 FOMC 会议上，12 名有投票权的委员中仅有 3 人支持加息，劳动力市场降温与通胀回落也进一步降低了 9 月加息的可能性。但与股票受益于养老金配置和企业回购、黄金受益于央行储备多元化不同，比特币缺乏类似的稳定结构性买盘。Strategy 的持续出售，因此成为影响短期市场风险偏好的重要变量。
MicroStrategy 从最大买家到卖家：或仍有约 45 亿美元比特币待售
Strategy 累计已买入价值约 620 亿美元的比特币，即使在价格下跌期间也一度加快买入。但近期这一趋势发生逆转。据分析师估计，公司可能计划将 STRC（数字信用证券）存量规模从约 100 亿美元压降至 50 亿美元，而出售比特币可能成为实现这一目标的主要资金来源。若如此，公司可能还需出售约 45 亿美元的比特币，并预计在未来两至四个月内分批完成。
虽然这一出售规模相对于比特币整体市场并不算巨大，但其影响更多体现在风险偏好层面。Strategy 此前长期扮演结构性买家的角色，如今却逐渐成为边际卖方。若维持每周约 1 亿美元的出售节奏，卖压可能持续更长时间；除非出现更强的宏观催化因素，推动比特币 ETF 买盘大规模回归，否则短期反弹仍可能受到限制。
更深层的变化来自比特币储备公司的资本模式。过去所谓的“BTC Yield（比特币收益率）”，很大程度上来自股票相对于比特币持仓的 NAV 溢价。当这一溢价收窄甚至转为折价后，依赖资本市场融资、再持续增持比特币的模式也开始面临挑战。
NAV 折价扩大：比特币储备公司潜在卖压最高或达 75 亿美元
在追踪的 109 家比特币储备公司中，目前已有 28 家公司的市值低于其比特币持仓价值，即 mNAV 低于 1.0 倍，这些公司合计持有约 30 亿美元的比特币。对于股价长期低于资产价值的公司而言，出售部分比特币并回购股票，可能成为收窄 NAV 折价、释放股东价值的一种方式。
这意味着，潜在卖压并不仅来自 Strategy。未来数月，比特币储备公司的潜在出售规模合计最高可能达到约 75 亿美元。与此同时，这些公司若希望重新吸引资本，也需要从依赖 NAV 溢价的融资模式，转向能够产生实际收益的策略，例如卖出比特币备兑看涨期权、出借 BTC 或进行基差交易。
不过，NAV 折价也带来了另一面。目前部分储备公司股票对应的隐含比特币价格仅约 2 万美元，而比特币现货价格约为 6.3 万美元，相当于约 0.3 倍。相比之下，2024 年 11 月 MicroStrategy 股价对应的隐含比特币价格一度达到实际现货价格的 2—3 倍。如果管理层主动采取措施收窄折价，部分公司可能出现明显的估值修复空间。
整体来看，Strategy 从长期结构性买家转向卖家，正在改变比特币市场的资金流结构。未来两至四个月，公司仍可能出售约 45 亿美元比特币，而整个比特币储备公司的潜在出售规模最高可能达到约 75 亿美元，短期仍将对市场风险偏好形成压力。
但这一变化并未改变比特币正在筑底的判断，本轮周期低点仍有望在本月底或下月正式确立。接下来更值得关注的，是 Strategy 卖盘何时出清、ETF 买盘能否重新回归，以及 NAV 折价下的比特币储备公司能否通过主动调整资本策略重新释放价值。

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免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议。数字资产交易可能具有极大的风险和不稳定性。投资决策应在仔细考虑个人情况并咨询金融专业人士后做出。BIT 不对基于本内容所提供信息的任何投资决策负责。

作者：龙玥

AI投资的叙事正在发生转变。它起初是一个技术故事，随后演变为资本支出故事，如今正在成为一个融资故事。
近日，桥水基金的Greg Jensen用一句话概括了当下处境：“我们正在进入资本的关键时刻。”
摩根士丹利预测，2028年前AI基础设施建设总支出将达3.2万亿美元，其中约1.75万亿美元需要通过信贷市场筹集。资金来源已从传统投资级债券扩展至杠杆贷款、私人信贷和证券化产品。钱是有的，但不会便宜。
债券市场已经开始给出反应。Apollo数据显示，AI相关债券发行已占长久期供给的40%。超大规模云计算商（Hyperscalers）的信用利差今年以来显著走阔，而整体投资级市场几乎纹丝未动。
“新债王”Gundlach更直言，用GPU抵押发行长期债券，无异于“用香蕉做30年ABS”。
现金流在走错误的方向
资本支出预测一再上调，自由现金流预测却在持续下滑。
摩根士丹利大幅下调了各大超大规模云计算商的2027年自由现金流预测。其中甲骨文的情况最为突出，其2027年自由现金流预测已接近-400亿美元。
支出承诺的规模同样触目惊心。超大规模云计算商的采购承诺已爆炸式增长至9820亿美元。摩根士丹利指出，真正的资本支出如今大量存在于表外。这意味着，仅看资产负债表，会严重低估实际的资金压力。
信贷市场已经开始定价风险
投资者正在要求更高的风险补偿。
摩根士丹利数据显示，超大规模云计算商相关信用利差今年以来“显著走阔，远超整体投资级市场”——高质量超大规模云计算商（HQ Hyperscalers）利差扩大约25个基点，普通超大规模云计算商（Hyperscalers）扩大约22个基点，而整体投资级市场利差变动为0。
甲骨文是其中最受关注的案例。其他超大规模云计算商的信用违约互换（CDS）普遍处于30至80个基点的区间，而甲骨文的CDS从2025年中约40个基点飙升至2026年4月峰值近190个基点，目前仍在180个基点附近徘徊。Meta的CDS则相对温和，小幅升至约75个基点。信贷市场已经明确选出了它最担心的那一家。
资产负债表强健，但问题在于未来
摩根士丹利2026年一季度数据显示，超大规模云计算商的总杠杆率仅为1.3倍，净杠杆率0.5倍，现金/债务比率高达128%，中位评级为AA-。相比之下，非金融投资级整体的总杠杆率为2.4倍，评级为BBB。
但问题在于未来。摩根士丹利将2027年云计算资本支出增速预测从14%大幅上调至29%，超大规模云计算商也在“重申投资回报信心”。支出预测翻倍，融资缺口随之扩大。
“新债王”Gundlach：用GPU做抵押，就像用香蕉做ABS
对于市场上出现的以AI资产为抵押的融资方案，债券市场知名投资人Jeff Gundlach给出了尖锐批评。
他针对一项500亿美元基金联合体计划警告称，该计划“很可能经不起时间检验”。他在社交媒体上发问：“用生命周期未知的资产作为长期债务的抵押品？为什么不做一个以仓库里香蕉为支撑的30年ABS交易？”他补充道，这些还是“生命周期未知的全新工程香蕉”。
Gundlach的类比直指核心问题：GPU折旧速度极快，技术迭代周期远短于债务存续期。当以此类资产为抵押进行长期融资时，抵押品的实际价值存在高度不确定性。

ChainCatcher 消息，为贯彻落实“十五五”规划纲要关于“稳步发展数字人民币”的决策部署，进一步提升数字人民币服务的普惠性，持续响应人民群众对安全、便捷、高效的数字人民币服务需求，中国人民银行新增平安银行、恒丰银行、渤海银行、上海银行、杭州银行、徽商银行、长沙银行、广西北部湾银行成为银行类数字人民币业务运营机构，并接入央行端数字人民币系统。
新增机构将在完成业务、技术准备后开展数字人民币业务。目前，数字人民币业务运营机构已扩容至 30 家。下一步，中国人民银行将按照市场化、法治化原则有序推进运营机构扩容，进一步激发市场主体的积极性和创造性，建设开放包容、公平竞争的数字人民币发展环境。